聯發科短評｜Edge Computing｜估值的藝術

① 聯發科－2024年第四季的營收佔比

• 智慧型手機業務：占營收的59%。其中，旗艦晶片如天璣9400的成功導入對營收貢獻顯著，尤其是搭載該晶片的OPPO和Vivo智慧手機熱賣，推動旗艦晶片營收倍增。
• Smart Edge Platforms（AI邊緣運算等）：占營收的35%。這部分包括路由器、寬頻網路、筆記型電腦、無線藍牙耳機、智慧音箱及汽車等相關晶片。
• Power IC（電源管理晶片）：占營收的6%。

✅ 全年營收成長：2024年全年合併營收達5305.86億元，較前一年增長22.41%，創下歷史次高紀錄。

② 聯發科－2025年營收成長動能

1. 智慧型手機業務：
2. • 預計更多手機將採用天璣9400和9300系列晶片，尤其是在5G和高階AI晶片的推動下157。
   • 全球智慧型手機出貨量預計與2024年相當，但5G滲透率將進一步提升。
   • 🔥 天璣9400晶片，整合了聯發科第八代AI處理器NPU 890，並支援裝置端LoRA訓練和高畫質影像生成。這款晶片不僅能提升大型語言模型的提示詞處理性能達80%，還能降低35%的功耗
2. AI與邊緣運算：
3. • 聯發科強調生成式AI及邊緣AI的市場機會，並瞄準450億美元的AI加速器市場。
   • GB10晶片將在邊緣AI、企業級客製化晶片、裝置運算及車用領域有更多專案。
   • 🔥 DeepSeek的低成本、高效能AI模型加速了AI技術在各產業領域的普及，特別是在裝置端和邊緣AI運算上。這一趨勢將推動更多終端應用出現，使聯發科在手機晶片市場中受益於新一波換機潮。
3. Wi-Fi 7技術：
4. • 預計Wi-Fi 7產品營收可望成長超過一倍，廣泛應用於寬頻網路、筆記型電腦和路由器等產品中6.
4. 車用業務：
5. • 車用營收預計逐季增長，聯發科持續拓展智慧座艙和車載資通訊系統市場。

③ 聯發科－毛利率分析

1. 2024年全年毛利率：聯發科2024年的全年毛利率為49.6%，較前一年增加1.8個百分點。
2. 第四季毛利率：2024年第四季的毛利率為48.5%，較前季減少0.3個百分點，但較去年同期增加0.2個百分點。
3. 第三季毛利率：在2024年的第三季，聯發科的毛利率達到48.82%。

✍️ 未來預測：

1. 產品組合變化影響：聯發科的毛利率變動主要受產品組合變化影響，這意味著公司正在調整其業務結構以適應市場需求。由於高階晶片的市佔率提升，讓智慧手機混合平均售價（ASP）上升。
2. 2025年第一季預計合併毛利率將在47% ± 1.5%之間，略低於之前幾個月份。

✍️ 趨勢與展望

1. 成本壓力增大：隨著晶片代工價格上漲以及ARM授權費用的增加，公司可能面臨成本轉嫁困難，對毛利率造成壓力。
2. 市場預測：市場預計聯發科今年的成長可能不及去年，同時對其毛利率和獲利成長持謹慎態度。

④ 聯發科－營業利益率分析

1. 2024年第四季營業利益率：聯發科在2024年第四季的營業利益率為15.5%，較前一季的18.1%下降，並且低於去年同期的19.1%。
2. 全年營業利益率：2024年的全年營業淨利率約為19.3%，較前一年增加42.6%。

⑤ 解讀市場預期

• 營收增長預期：
• • 2025年營收增長預計放緩，部分外資機構認為智慧手機市場疲軟和中國OEM客戶對未來前景持保守態度是主要原因。
  • 野村證券預估2025年天璣9000系列晶片出貨成長將低於10%。
• AI與ASIC業務：
• • 市場看好聯發科在AI領域的發展，特別是生成式AI對邊緣AI及雲端AI產業的推動作用。
• 財務指標預期：
• • 2024年EPS中位數上修至66.62元（最高69.06元，最低63.12元）。
  • 2025年EPS中位數預估71.81元（最高86.53元，最低64.3元）。
  • 🔥 聯發科的估值和 Edge Computing 相關，因為這些技術都驅動了對高效能、低功耗晶片的需求。如果 AI 生成模型越來越依賴邊緣端處理，那麼聯發科的 AI 晶片、Wi-Fi、IoT 產品將成為核心受益者，進一步影響其股價表現。
• 風險與挑戰：
• • 面臨晶片代工成本上漲、ARM授權費增加以及運營費用增長等壓力，這些因素可能會影響毛利率和整體經濟效能。