根基取得台61線後龍觀海大橋及西湖溪橋改建工程的重點，以及承熙追蹤公共工程案的方法

更新於 2021/10/10發佈於 2021/10/10閱讀時間約 7 分鐘

根基 (2546) 10/8 重訊宣布取得「台61線後龍觀海大橋及西湖溪橋改建工程案」，拿下金額 21 億的公共工程案固然值得高興，我也趁連假思考了一番。

本文只有兩個重點，一是這個公共工程案的幾個觀察點，二是承熙如何追蹤根基的全部公共工程，尤其第二點，因為公共工程在根基的產品組合中毛利率僅次於科技廠房，這攸關 EPS 與未來配息。承熙花很多時間做根基的功課，因為它是我第一大持股。

★ 參考文章：
如何評估個股適不適合長期投資？以營造股的根基(2546) 為例

一、本次重訊的幾個觀察點

(一) 金額 21.18 億。

(二) 竣工期限 1260 日曆天：

日曆天就是不管國定假日或例假日都照算，以一年 365 天計算，本案大約要 3.45 年完工。或許因為是改建案，而且是兩座橋必須先拆除舊橋再蓋新橋，所以要 3 年多。

當然這些跟我們小股東並無直接關係，有關係的是合約 21.18 億除以 3.45 年等於的「6.14 億」，這是平均每年可貢獻的營收，如果再除以 12 個月則是每月可貢獻約 5.12 千萬。

(三) 得標廠商是根基單獨一家，21 億全拿：

雖然重訊除了根基並沒有寫到其他廠商，為求謹慎我還是上政府電子採購網複查，結果的確是根基單獨一家得標，所以 21 億都是它的。

圖1，台61線後龍觀海大橋及西湖溪橋改建工程案決標資訊(1)，來源政府電子採購網

圖2，台61線後龍觀海大橋及西湖溪橋改建工程案決標資訊(2)，來源政府電子採購網

二、承熙如何追蹤根基的全部公共工程

(一) 暖身｜之前六月得標的 31 億泰山社宅案進度？

承熙追蹤根基公共工程的方法是定期上廠商承攬公共工程履歷查詢，理由是該網站為行政院公共工程委員會所建置，涵蓋所有公共工程案(?)。這下面會繼續談到。

10/8 查詢的結果並沒有根基六月初得標的泰山社宅案。於是我回到國住中心查詢，這算是泰山社宅案的業主，是政府衙門，在它官網首頁的「社宅興辦」可以找到相關資訊。

圖 3，國住中心官網首頁

根據網站記載，本案叫做「貴和安居」，原來今年 8/30 已經開工，完工期限是 2025/11/04 還很久，從基地實況的照片來看，連舊房屋都還沒拆除。關於本案之前〈從根基拿下新北市泰山社宅案談散戶如何挖資料｜這個31億的社宅案後面還有更多？〉這篇有深入分析。

圖 4，貴和安居資訊，來源：同上

(二) 我的追蹤方式：

定期查詢廠商承攬公共工程履歷網站：
因為公共工程案施工期限普遍都很長，所以我習慣一個月查一次並且截圖，並且因為無法回溯查以前的，所以我會把網站資料抓下來自己製表追蹤。在網站輸入「根基」後會顯示所承攬的工程案，經查目前施工中的總共有 8 案。

圖5，根基承攬公共工程明細，來源：廠商承攬公共工程履歷系統

9/12 我在〈根基 8 月營收年減 -44% 是好事？我是從這兩點推敲出來的〉這篇指出公共工程已經開始趕工，下面是文章中所提到的「根基承攬公共工程進度追蹤表」。這表的看法是，最右邊綠色那欄的「成長幅度」代表五大案施工速度的成長情形，是把 9/11 的除以 7/27，結果是統統翻倍，其中南門市場是 3 倍、台北榮總案將近 4 倍，趕工情形非常明顯。

圖6，根基承攬公共工程進度追蹤表(1)，來源：廠商承攬公共工程履歷、承熙製表

從剛公布九月營收 10 億今年次高來看，這張表是有用的，10/9 又再次抓資料更新，整理後發現其中的 3 案又加快了，而且成長幅度高達 114.7% 的是金額最大的嘉義案，好事一樁。

圖7，根基承攬公共工程進度追蹤表(2)，來源：廠商承攬公共工程履歷、承熙製表

政府電子採購網：
這個跟剛剛說的廠商承攬公共工程履歷類似，但差別在後者是以採購網為基礎彙整，採購網資訊更豐富。例如查詢根基今年的決標案件總共有 15 筆。

圖8，根基政府採購案決標查詢畫面(1)，來源：政府電子採購網

圖9，根基政府採購案決標查詢畫面(2)，來源：同上

圖10，根基政府採購案決標查詢畫面(3)，來源：同上

點選第 3 筆「新北市新店區寶高智慧產業園區統包工程-第5次契約變更」，進入後以「ctrl」+「F」搜尋「根基」比較快，決標資料中「漲跌幅調整幅度」那一列顯示「依總指數2.5%」。這就是之前我在〈欣陸 (3703) 2021/8 法說會重點摘要及大建案琢豐進度追蹤〉說的，「公共工程大部分都有『物價調整機制』，成本不會完全由得標廠商承擔。」

對了，這個寶高園區案至少變更了 5 次，可見 2 年又 4 個月的施工期間因為疫情導致的營建原物料上漲是很明顯的。

圖11，根基承攬寶高園區工程變更契約查詢畫面，來源：同上

(三) 小結：

追蹤公共工程案至少有兩個方法，此外，公共工程案有「物價調整機制」，施工期間如果因為營建成本上漲可以依規定向業主（政府）請求變更契約，而且主案後面的變更案幾乎都是原廠商得標。因此推論營造廠（根基）承攬的公共工程案比較不受到疫情的影響。規定例如「臺北市政府工程採購物價指數調整計算規定」。

★ 延伸閱讀：需要為單月營收年減四成而擔心嗎？以根基 (2546) 九月營收年減四成為例

三、承熙掌握根基的方式

(一) 不用太在意每月營收：

兩個原因。

單月營收衰退可能與認列時間點有關：
營造股是採「完工比率法」認列營收，月營收高高低低有時與認列的時間點有關。完工比率法更正確地說是「於企業滿足履約義務之時點，或於企業滿足履約義務的期間，認列收入」有興趣可以看這篇會計師的說明。
毛利率也很重要：
根基 H1 財報已經告訴我們，營收連續衰退 5 個月反而繳出 EPS 3.77 元的歷史新高，可見毛利率更應該關心。當然營收 + 毛利率雙成長就更棒了。

(二) 定期檢視財報 + 偶爾問公司：

因為營造股不像營建股那樣營收與 EPS 暴起暴落，適合「安心投資」，所以我認為定期檢視財報就夠了，有疑問時再請教公司，例如〈根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（上）〉跟〈根基 2021 上半年 EPS 3.77 元賺很大，公司這樣說（下）〉這兩篇。

(三) 想跑在其他投資人前面可以用這三張表：

如果你想跟承熙一樣自己做功課，順便突顯與其他人的不同，可以跟我一樣自己製表追蹤。有三張表可以參考，內容都是從財報或年報免費資料抓的，例如「在手訂單金額一覽表」，可以掌握未來營收，從在手訂單的未收取金額可以換算公司未來業績能吃幾年。詳情請看〈追蹤營造股根基不求人｜3 張自製 EXCEL 表讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋〉這篇。

圖12，根基在手訂單一覽表，來源：財報、承熙製表