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【IPO 前夕事件簿】「我們的估值要怎麼樣才不會被投資人當成 P 家?」

閱讀時間約 6 分鐘
上週有機會跟著投行部門的同事,再次到電商 P 社拜訪。其中一個印象深刻的就屬會議中出現這段話:「Freddy,你覺得要得怎麼做,才不會讓我們的評價 (valuation) 被資本市場定位成 P 家?」
上一次的拜訪目的,是理解 P 社過去、現在和未來預計的商業模式樣貌,以及後續的市場機會在哪、公司的策略要怎麼把市場機會,轉換為實際的關鍵營運指標/用戶/營收/獲利成長動能,當然還有券商團隊的介紹及能提供什麼服務。
不過這次的拜訪就比較算是進入正題:作為合作的券商候補之一,我們怎麼看待公司的定位 (Position),以及早期投資、管理層及員工最關心的,評價/估值水準?
然後就出現最開頭的這個問題。

軟體網路新創在台灣 IPO?從不敢想像到認真考慮

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#那些我在券商工作時學到的事,紀錄一個投資分析師參與台灣新創公司 IPO 過程中,看到那些值得學習的人事物。
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以前在看台灣的新創公司時也曾經有個迷思,覺得好的公司就是要像北美那些科技新創一樣要有很強的獨門技術或是商業模式,像 Google 這種 A 咖才行。但看久了也慢慢接受一件事:也許這就是以台灣為主要市場的新創公司宿命吧,代理國外產品沒什麼好丟臉的,關鍵時刻要 Pivot 並且活下去、產生營運現金流量才
記得開始在 FB 專頁上第一次認真寫拜訪 pre-IPO 網路軟體新創,就是寫 G 公司和 K 公司,可以說《那些我在券商工作時學到的事》的濫觴就是從寫這兩間公司的開始。
TAM 越大固然會帶來越多競爭,但 TAM 不夠大,規模化的問題往往變得難解,站在投資人的角度問題更大。
「你覺得 D 這間公司怎麼樣?」 在討論過一串我覺得很不錯的台灣新創公司後,前輩點到一個我很有印象的公司名稱。有點失態地嘆氣後,我緩緩給出答覆。 「D 是一間很可惜的公司。C 這個大股東就是讓我覺得哪邊不對勁。」 前輩回我一個苦笑說: 「你知道,這就是我後來沒有成為他們早期股東的原因。」
「你覺得你們跟 M 社 DNA 的最大差異是什麼?」 訪談快要結束,我最後隨口問了一句。 「我們是科技公司。」 P 社的某高階主管眼睛盯著我這麼說。 2022 年的今天,M 社成了 B2C 電商的龍頭,S 社到現在還是主流電商。自詡為科技公司的 P 社則在懸崖邊求生存。
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