《戰勝一切市場的人》理性分析，風險管理，笑到最後
金句：投資比的不只是誰賺得多，還有誰活得久。活下來的人，才是笑到最後的人。
作者背景： 愛德華·索普是一位數學家，以其在賭博和投資領域的成就而聞名。他成功破解了21點的秘密，並使用風險對沖策略在金融市場中取得了巨大的成功。他被稱為量化投資的教父，徹底改變了全球證券投資產業。
本書要解決的問題： 《戰勝一切市場的人》這本書是愛德華·索普的回憶錄，主要探討如何透過理性思考和科學方法來解決賭博和投資中的問題。索普展示了如何運用機率思維、風險對沖策略和凱利公式來擊敗賭場和市場，並進行有效的風險管理。他的思考模型和方法不僅適用於賭博和投資，還可以應用到人生的其他領域，幫助我們更聰明地思考和決策。
如何擊敗賭場
愛德華·索普擊敗賭場的關鍵在於他運用了機率思維和數學方法，特別是在21點遊戲中。他發現玩家的勝率隨著發牌而改變，並利用這一點來制定策略。以下是他如何擊敗賭場的具體例子：
1. 研究21點規則：索普發現，玩家獲勝的機率不固定，而是隨著發牌而改變。當剩下的牌堆中大牌較多時，莊家更可能爆牌，玩家的勝率就越高。
2. 推演機率分佈：索普利用當時的IBM大型電腦，推演了所有情況下的機率分佈，發現玩家比莊家的勝率最高能多5個百分點。
3. 簡化算牌方法：索普將算牌問題進一步簡化，得出了一個簡單易行的算牌方法，叫做「高低法」。低牌（2、3、4、5、6）算加1；中牌（7、8、9）算0；高牌（10、J、Q、K、A）算減1。總分越大，表示剩下的牌對玩家越有利。
4. 實戰驗證：索普帶著1萬美元來到拉斯維加斯的賭場，僅花了30個小時就賺了一倍多。儘管賭場採取了各種干擾措施，索普仍然能贏錢，最終被多家賭場列入黑名單。
5. 公開策略：索普將自己的21點致勝策略寫成書《擊敗莊家》，引來大量算牌玩家，迫使賭場修改規則。
這些例子展示了索普如何透過機率思維和數學方法，在21點遊戲中擊敗賭場，實現了統計學意義上的勝利。
如何戰勝金融市場
愛德華·索普戰勝金融市場的關鍵在於他運用了風險對沖策略和數學方法。以下是他如何戰勝市場的具體例子：
1. 風險對沖策略：索普發現，選擇股票需要研究公司基本面、訊息面、技術面等，但他更擅長數學。因此，他選擇了風險對沖策略，利用不同證券產品之間的價格差異來獲利。例如，他對美國電話電報公司（AT&T）的新舊兩種股票進行了交易，賺取了大量利潤。
2. 市場中性策略：索普的策略不依賴於股市的漲跌，而是利用市場中性策略來獲利。他在29年中沒有一年是虧損的，包括幾次大股災，投資年均複合收益率堪比巴菲特。
3. 選擇權定價公式：索普發現市場上有大量定價錯誤的選擇權，利用這些錯誤來獲利。他後來完善了選擇權的定價方法，但沒有公開，而是悶聲發大財。後來有三位數學家受索普的書啟發，發現了這個選擇權定價公式，並因此獲得諾貝爾經濟學獎。
4. 實戰驗證：索普管理的兩檔基金在19年的總回報率分別為27倍和15倍，年化平均回報率分別為18.8%和15.1%。在這19年期間，索普管理的基金從來沒有一個季度發生過虧損，更沒有年度虧損。
風險對沖策略 (市場中性策略)
風險對沖策略是一種投資方法，旨在透過同時持有兩種相關度較高的證券產品來降低風險，並利用它們之間的價格差異來獲利。這種策略的核心在於找到兩種價格相關但定價不同的證券，並進行相應的買入和賣空操作。
以下是愛德華·索普如何利用風險對沖策略來賺取利潤的具體例子：
1. 選擇相關證券：索普選擇了美國電話電報公司（AT&T）的新舊兩種股票。這兩種股票高度相關，同漲同跌，但定價存在差異。
2. 買入和賣空操作：索普發現，市場上對新股票的追捧使其價格高於舊股票。因此，他借了一大筆錢買入了大量的舊股票，同時賣空相應數量的新股票。
3. 價格差異消失：隨著時間的推移，市場逐漸發現了這種定價錯誤，資金流動使得新舊股票之間的價格差異逐漸消失。當價格趨於一致時，索普就能夠賺取其中的利潤。
這種投資策略跟股市是否漲跌並沒什麼關係，所以稱為「市場中性」的策略。這種風險對沖策略的優點在於，它不依賴於市場的整體漲跌，而是利用證券之間的價格差異來獲利。索普透過這種方法，在金融市場中取得了巨大的成功，並且在多次市場波動中保持了穩定的收益。
建議：風險管理
愛德華·索普進行風險管理的關鍵在於他運用了凱利公式和理性分析。以下是他如何進行風險管理的具體例子：
1. 凱利公式：索普在賭場和投資中都使用凱利公式來決定下注比例。凱利公式的基本原則是：下注比例= 勝率/賠率。勝率越高，下注越大，但別全押。這樣可以在長期中獲得最高的複利增長率，並且永遠不會輸掉全部本金。
2. 實戰驗證：索普在拉斯維加斯賭場使用凱利公式下注，帶著1萬美元，勝率不利時按賭場的最小下注額下注，勝率有利時增加下注，最大下注500美元，也就是總金額的5%。這樣他每次都能贏錢，並且避免了爆倉的風險。
3. 風險管理的重要性：索普在1960年代初做了一筆白銀投資，因為槓桿作用導致虧損超過本金，這次經歷讓他在之後的職業生涯中始終把風險管理當作最主要的事。他認為，最大的風險不是輸錢，而是爆倉。
4. 保守下注：在現實投資中，勝率和賠率並不容易算清楚，索普建議在使用凱利公式時，再保守一些，用比凱利公式算出來的結果更小的比例去下注。
結語
愛德華·索普的故事展示了理性思考和科學方法在賭博和投資中的重要性。他透過機率思維、風險對沖策略和凱利公式，成功地擊敗了賭場和市場，並進行了有效的風險管理。
查理·蒙格也曾說過，自己成功的秘訣如果只用一個字來說，就是「理性」。你必須先維持理性，才能讓知識得到有效的應用。沒有理性，知識、耐心這些東西，都沒有用。
索普的經歷證明了這一點，他始終保持理性，不僅在賭博和投資中取得了巨大的成功，還在其他領域中應用了他的思考模型和方法，幫助我們更聰明地思考和決策。
儘管我們很難複製索普和蒙格的奇蹟，但我們可以學習他們生活中的理性，從而在面對人生各種難題時，更加理性地做出決策。
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