今天來介紹英國資產的傳奇人物 Terry Smith , 他是英國 Fundsmith 的創始人兼執行長
貧窮與暴力是如何塑造 Terry Smith
Terry Smith 從小貧困讓他早早就體會到金錢的重要性。他觀察到，他的父母為了維持生計而努力工作，但始終難以擺脫經濟上的困境。這種經歷讓他意識到，財務獨立對於掌握自己的人生至關重要。他從小就渴望透過自己的努力，擺脫貧困的束縛，為自己和家人創造更好的生活。他成長的社區充斥著暴力事件，街頭鬥毆、幫派衝突時有發生。這種環境讓他學會了如何保護自己，也培養了他的韌性和決斷力。他意識到，在充滿挑戰的環境中，必須保持清醒的頭腦，做出明智的判斷，才能生存下去。
Terry Smith 認為，貧困和暴力的經歷塑造了他的性格，讓他更加堅韌、務實，也更懂得珍惜機會。這些早期的經歷促使他努力學習、追求卓越，最終在金融領域取得了巨大的成功。他強調，儘管童年生活充滿挑戰，但他從未放棄希望，始終相信自己可以改變命運。
如何透過揭露金融詐欺而出名
Terry Smith 因為在會計方面的專業知識以及揭露金融詐欺的勇氣而聞名。他的成名之作是《會計騙局》(Accounting for Growth)，這本書揭露了當時英國公司普遍存在的會計手法漏洞，這些手法被用來誇大盈利和掩蓋財務問題。
- 《會計騙局》的影響： 《會計騙局》一書出版後，在英國金融界引起了巨大的震動。Terry Smith 在書中詳細分析了當時流行的各種會計手法，並揭示了這些手法如何被公司濫用，以達到欺騙投資者的目的。這本書的出版，讓投資者對公司的財務報表產生了懷疑，也促使監管機構加強了對會計準則的監管。
- 揭露欺詐的勇氣： Terry Smith 揭露金融詐欺的行為，並非沒有風險。他因此得罪了一些公司和金融機構，甚至面臨著法律訴訟的威脅。但他並沒有因此退縮，而是堅持自己的原則，繼續揭露行業內的黑暗面。他的勇氣和堅定，贏得了投資者的尊敬，也讓他成為了金融界的良心。
- 提升投資者的警覺性： Terry Smith 透過揭露金融詐欺，提高了投資者的警覺性。他提醒投資者，不要盲目相信公司的財務報表，而要學會自己分析和判斷。他強調，投資者應該關注公司的現金流、盈利品質和管理層的誠信，而不是只看表面的數字。
Terry Smith 認為，揭露金融詐欺是他的責任，因為他相信誠實和透明是金融市場的基石。他希望透過自己的努力，讓市場更加公平和有效率，保護投資者的利益。
尋找優秀企業
- 高品質的業務： 他尋找那些具有獨特競爭優勢、能夠長期維持高利潤率的公司。這些公司通常擁有強大的品牌、專利技術、或是難以複製的商業模式。他喜歡那些能夠產生大量現金流、並且不需要大量資本支出的企業。
- 穩健的財務狀況： 他偏好那些擁有穩健的資產負債表、低負債率的公司。這些公司通常能夠在經濟衰退時期保持穩健，並且有能力進行擴張和併購。他避免投資那些債務纏身、或是需要不斷融資才能維持運營的公司。
- 優秀的管理團隊： 他認為，管理團隊的素質對公司的長期發展很重要。他尋找那些誠實、有能力、並且以股東利益為先的管理團隊。他會仔細研究管理層的過往記錄，評估他們的決策能力和執行力。
- 長期增長潛力： 他尋找那些具有長期增長潛力的公司。這些公司通常處於快速增長的行業，或是能夠透過創新和擴張來實現持續增長。他避免投資那些處於夕陽產業、或是增長前景黯淡的公司。
Terry Smith 強調，他不會因為一時的熱門而追逐高估值的公司。他更喜歡尋找那些被市場低估、但具有長期增長潛力的公司，然後長期持有，享受公司成長帶來的回報。
為什麼他最喜歡的許多公司都有百年歷史
Terry Smith 偏愛投資具有百年歷史的公司，經歷了百年的歷史考驗，意味著這些公司已經證明了它們的適應能力和生存能力。它們經歷了經濟週期、技術變革和市場競爭，依然能夠屹立不倒，這本身就是一種優勢。
- 強大的品牌和聲譽： 百年老店通常擁有強大的品牌和良好的聲譽。這些品牌經過長時間的積累，已經深入人心，成為消費者信賴的象徵。強大的品牌能夠帶來更高的定價能力和更穩定的客戶群。
- 深厚的行業經驗： 長期經營積累了深厚的行業經驗，這些經驗能夠幫助公司更好地應對市場變化，做出明智的決策。經驗豐富的管理團隊也更容易避免犯錯，保持公司的長期競爭力。
- 穩定的企業文化： 百年老店通常擁有穩定的企業文化。這種文化能夠凝聚員工的向心力，提高員工的忠誠度。穩定的企業文化也有利於公司長期發展，避免頻繁的人事變動和戰略調整。
Terry Smith 認為，投資百年老店能夠降低投資風險，提高投資回報。他強調，這些公司已經證明了它們的價值，值得長期持有。以下是2024Q4 13F 報告的投資組合，他手中有一半的持股公司都超過50年。
避開哪些領域，喜歡哪些領域
Terry Smith 在投資時，會避開以下領域：
- 資本密集型行業： 他避免投資那些需要大量資本支出的行業，例如製造業、能源業和礦業。他認為，這些行業的盈利能力容易受到經濟週期和原材料價格的影響，而且需要不斷投入資金才能維持運營。
- 週期性行業： 他避開那些盈利波動大的週期性行業，例如汽車業、建築業和房地產業。他認為，這些行業的盈利容易受到經濟衰退的影響，而且難以預測。
- 受監管嚴格的行業： 他盡量避免投資那些受監管嚴格的行業，例如金融業和醫療保健業。他認為，這些行業容易受到政策變動的影響，而且需要投入大量資源來應對監管要求。
Terry Smith 偏好的領域包括：
- 消費品行業： 他喜歡投資那些生產日常消費品的公司，例如食品、飲料和個人護理用品。他認為，這些行業的需求穩定，而且容易產生品牌忠誠度。
- 軟體行業： 他對軟體行業情有獨鍾，特別是那些提供企業級軟體的公司。他認為，軟體行業具有高利潤率、低資本支出的特點，而且容易產生網路效應。
- 支付行業： 他喜歡投資那些提供支付服務的公司，例如信用卡公司和支付處理商。他認為，支付行業的增長前景廣闊，而且能夠從電子商務的發展中受益。
Terry Smith 強調，他只投資那些他了解的行業。他會花大量時間研究公司的業務模式、競爭環境和管理團隊，確保自己對投資標的有充分的了解。
微軟如何在商業中體現他所熱愛的事物
Terry Smith 對微軟的評價非常高，認為它完美體現了他所熱愛的商業模式。
- 高品質的業務： 微軟擁有Windows、Office、Azure等一系列強大的產品和服務，這些產品和服務在各自的市場中都佔據領先地位。這些產品和服務具有高利潤率、低資本支出的特點，能夠產生大量的現金流。
- 穩定的收入來源： 微軟的收入來源非常穩定，主要來自於軟體許可、訂閱服務和雲計算服務。這些收入來源具有可預測性，能夠幫助公司度過經濟週期。
- 優秀的管理團隊： 在Satya Nadella的領導下，微軟的管理團隊表現出色。他們成功地將微軟從一家傳統的軟體公司轉型為一家以雲計算為核心的科技巨頭。
- 長期增長潛力： 微軟在雲計算、人工智能等領域都具有巨大的增長潛力。這些領域的發展，將為微軟帶來新的增長動力。
Terry Smith 認為，微軟是一家具有長期競爭優勢、穩健的財務狀況和優秀管理團隊的公司。他相信，微軟能夠在未來繼續保持領先地位，為股東帶來豐厚的回報。
為什麼值得為最好的公司付出代價
為最好的公司付出代價是值得的。
- 長期持有的優勢： 他認為，投資優秀的公司應該著眼於長期。最好的公司通常能夠長期保持競爭優勢，持續增長盈利，為股東帶來豐厚的回報。如果只關注短期的價格波動，可能會錯失長期投資的機會。
- 複利效應： 長期持有優秀的公司能夠享受到複利效應。隨著公司盈利的增長，股價也會隨之上漲，投資者可以獲得更高的回報。
- 降低交易成本： 頻繁的交易會產生大量的交易成本，包括佣金、稅費和時間成本。長期持有優秀的公司能夠降低交易成本，提高投資效率。
- 避免選股錯誤： 選股是一項非常困難的任務，即使是專業的投資者也難免犯錯。長期持有優秀的公司能夠降低選股錯誤的風險。
Terry Smith 強調，投資者應該把重點放在尋找最好的公司，而不是試圖預測市場的短期波動。他相信，只要長期持有優秀的公司，就能夠獲得穩定的回報。
為什麼美國是他最喜歡的投資地點
- 創新能力： 美國是全球創新的中心，擁有世界上最優秀的科研機構和企業。美國的創新能力，能夠為企業帶來新的增長動力。
- 市場規模： 美國是全球最大的消費市場，擁有龐大的客戶群體。美國的市場規模，能夠為企業提供巨大的發展空間。
- 企業文化： 美國的企業文化鼓勵創新和冒險，這有助於企業保持競爭力。
- 監管環境： 美國的監管環境相對寬鬆，這有助於企業的發展。
他將大部分資金都配置在美國市場，投資於那些具有長期競爭優勢和增長潛力的美國公司。
拒絕與經紀人交談或閱讀他們的研究報告
Terry Smith 認為，經紀人通常會受到佣金的驅動，因此他們的研究報告可能存在利益衝突。他們可能會推薦那些對他們有利，但對投資者不利的股票。他相信，投資者應該獨立思考，自己分析和判斷公司的價值。如果過度依賴經紀人的研究報告，可能會失去獨立思考的能力。
經紀人的研究報告通常充斥著各種噪音，這些噪音會干擾投資者的判斷。他更喜歡自己研究公司的基本面，做出自己的投資決策。Terry Smith 強調，投資者應該保持獨立思考的能力，不要盲目相信任何人的建議。他相信，只有透過自己的努力，才能找到真正有價值的投資機會。
對特斯拉的懷疑
他認為特斯拉的股價已經嚴重高估，遠遠超出了其合理的價值。隨著越來越多的汽車製造商進入電動汽車市場，特斯拉將面臨越來越激烈的競爭。而且特斯拉的盈利能力表示擔憂。他認為，特斯拉的盈利能力容易受到原材料價格、生產成本和市場競爭的影響。以及特斯拉的管理風險，他認為，Elon Musk的行為難以預測，可能會對公司的發展造成不利影響和擔憂。
以上來自於 Terry Smith 近期受邀 William Green 在2025年2月的訪談內容。
