鷹眼解析法說｜聯詠靠OLED TDDI翻身？毛利能否守住「四成天險」

驅動IC大廠聯詠（3034）在2025年第一季交出超預期成績，EPS達 8.65 元，稅後淨利達 52.64 億元，季增近10%。儘管面對需求轉弱與匯率波動，管理層仍預估第二季營收將小幅成長、毛利率有望重返40%。

_{撰文｜法說會戰情室｜2025年5月}

然而，Goldie小金鷹冷靜評析：「一季漂亮的報表，不等於長期的勝算。當產業拐點臨近，只有技術領先者能穩坐高地，其他只能在下坡上滑行。」

一、OLED TDDI 放量啟動，聯詠搶占技術灘頭堡

聯詠大舉押注的 OLED TDDI（觸控與顯示驅動整合）技術，已進入客戶新機種量產階段，預計下半年導入機型將持續擴大。該技術可同時降低厚度、提升電池容量、節能省電，對手機品牌商具有高度吸引力。

Goldie評語：「這場戰爭不是比誰出貨快，而是比誰能撐到明年還能站在技術頂端。OLED TDDI 是產品，也是入場門票。」

二、SoC 當道、大尺寸拖累：產品組合結構分化

聯詠產品線分化趨勢明顯：

• SoC 單晶片：受惠電競螢幕與智慧安防需求，成為次主力營收來源。
• 中小尺寸驅動 IC：OLED TDDI 拉動下維持成長。
• 大尺寸驅動 IC：電視與筆電需求下滑明顯，為主要拖油瓶。

各應用別表現預估如下：平板與顯示器季增，手機持平略增，筆電與電視持續疲弱。

Goldie 嘲諷式提醒：

「大尺寸產品像是被時代丟包的親戚，還沒搬出家門，但早晚會變成財報壓力。」

三、毛利率挑戰重返四成，匯率波動構成風險

第一季毛利率為39.76%，略優於預期；但公司仍警示，新台幣升值將壓縮第二季毛利率，若匯率續升，全年壓力不容忽視。

Goldie見解一針見血：

「匯率是IC設計業的隱性風暴，一旦升幅超預期，先影響的是庫存成本，其次是報價能力，最後是法人信心。」

四、地緣風險未解，美國間接曝險占比達17%

聯詠雖未直接對美出口，但其產品經由客戶整機出口美國市場約占營收17%。目前客戶尚未反映明顯關稅調整壓力，但管理層坦言將持續觀察美中貿易政策發展。

Goldie用金融老鷹的口吻說：

「風險不是來自現況，而是來自市場認為你沒事。」

Goldie 小金鷹結語：成長背後，還是得回答「估值能不能撐得住？」

聯詠的短期基本面無虞，但市場估值的穩定，需要中長期故事。OLED TDDI是好開端，但不足以撐起全面翻轉。真正的關鍵在於聯詠是否能持續拓展SoC、工控、車用等高附加價值領域，擺脫成熟驅動IC的毛利壓力與需求週期限制。

Goldie緩緩張開金色雷達翅膀，吐出最後評論：

「真正的利多，是能讓你不需要靠利多。」

_{聯詠法說會20250507}