證交所推「Power UpTW 提升企業價值計畫」 壯大台灣資本市場
據報載，臺灣證券交易所推動「Power UpTW 提升企業價值計畫」，截至2025年12月31日止，計有487家上市公司響應並公告相關計畫，占上市公司總家數45.81%。回顧去年度推動歷程，響應家數自 5 月份的 4 家成長至年底的 487家，顯示透過提升企業價值以強化公司治理已成為我國資本市場之重要事項，證交所鼓勵各上市公司積極參與此項計畫併持續提升揭露品質。
另2025年12月31日於公司治理中心網站公告「提升企業價值計畫揭露指引」。本次修訂重點聚焦於計畫內容的具體化與邏輯一致性，引導企業參考以下架構優化計畫內容：
1.現況分析：
就公司過去總股東報酬率（TSR）、加權平均資金成本（WACC）、獲利能力指標（如ROIC、ROE等） 或市場評價指標（如 PBR、PER等）等提出具體數據及跨年度趨勢分析，並與同業及市場平均比較。若公司同時經營多元事業，建議分事業別檢視，以反映不同風險及報酬特性。
秋哥帶大家來看看這幾個指標：
TSR = （期末股價 + 累計股息 - 期初股價）/ 期初股價
長榮2025TSR=(190+32.5-227)/227= - 1.98%
台積電2025TSR=(1550+18-1065)/1065=47.23%
鴻海2025TSR=(230.5+5.8-182.5)/230.5=29.48%
台指不含息=(28963.6-22832.06)/22832.06=26.85%
這個秋哥早在「長榮：一年賺35股價也跌35的台灣奇蹟」這篇文章就說過了，秋哥不懂什麼理論，也沒辦法看懂完整的財報，但博士班的訓練讓我學會用各種數據進行對比。當然，在只漲一隻雞的情形下，一定會有更多的股票TSR值比長榮更慘，但獲利年賺35股價年跌35，絕對是全球僅見，獨一無二。
但是秋哥也一直跟你強調，價值不是用分年切的，也不是一年就能看得出來。舉例而言，我們從85元起算的話，長榮2023H2至2025的TSR值，就高達173.53%，比台股指數的71.22%高上非常多，長榮的非複利的年化TSR值高達69.41%，一年接近台股指數2.5年的TSR。
WACC加權平均資本成本（英文：Weighted Average Cost of Capital），又稱加權平均資金成本，是對一個公司資本成本的計算，也是一種在現金流折現估價模型（DCF）中，用來計算折現率的方法。這個有點難，大家可以去看市場先生的原文。
簡單來說，一間公司的資金來源，包含債權與股權，但股權與債權並不是無償的，他們分別都有著機會成本：跟銀行借錢的利率及投資人所期望的報酬，例如：銀行借錢給企業利息要6%、投資人投資你的企業，預期有8%報酬。但現在的長榮，是全台灣第六有錢的公司，負債比只有33.6%，也就是說，長榮早就不是以前那種負債比七八十趴，靠借錢來營運的公司，而是錢多到銀行跪著求長榮借錢，甚至說長榮如果不爽，都可以直接買下好幾家銀行。
資本報酬率 (ROIC) 衡量企業運用所有投入資本（包括股東權益和債務）創造利潤的效率，計算公式為 稅後淨營業利潤 (NOPAT) / 投入資本，是評估公司獲利能力和資本使用效益的關鍵指標，ROIC 越高，表示公司能將每一元資本轉化為更多利潤，若 ROIC 穩定且高於資金成本 (WACC)，代表能為股東創造價值。
如果用ROIC來算，長榮只有2.68%，等於100元的資本只賺2.68元，並不出色。但你要知道，這裡的資本指的不是股本，而是含負債在內的資產總額，長榮股本只有216.5億，資產總額卻高達8471億，排全台第27，但前面的26家幾乎全是高負債比的銀行股。8471億資產賺2.68%，就是227億，超過一個股本了。所以2.68%是一季的數字，不是一年，相對於長榮216.5億的股本，這個數字也算嚇人的了。
股東權益報酬率 (ROE)，這是巴爺最重視的指標之一，公式為：股東權益報酬率 = 稅後淨利 / 股東權益，簡單來說，就是用股東權益（淨值）賺錢的速度，而不是含負債在內的總資產，這是和ROIC最大不同的地方。長榮近四季ROE是16%，也就是100元的淨值賺16元，這連台股前三百名也排不上，但這裡又出現一個盲點，淨值越小的，偶而賺個大錢，ROE就蹭蹭往上跳了，而長榮的股東權益太大了，足足的5622億，全台第五名，折合每股249.87，全台股第11名，16%的ROE，就是900億新台幣，折合每股EPS 41.54元。雖然你ROE可以解釋為公司用淨資產幫股東賺錢的效率，但是，如果你的本淨比低於1，那麼等於你用低於公司資產價值的成本買進，所得到的成本ROE會更高。
秋哥舉個例好了，假設一家公司淨值100，EPS10元，ROE就是10%，但你是用80元的價格買進的，所以你的成本ROE就會變成12.5%。這也就是秋哥一直在強調的成本殖利率的問題。
至於本淨比本益比之類的，大家都很熟了。本益比4.52，全台股倒數第10，全球前九大航商倒數第一，貨櫃三熊倒數第一。本淨比0.76，全台灣倒數第149。這些寫完，大概就講完2025長榮傳奇的1/3左右了。
講真的，秋哥對金管會和證交所，從來就沒有過任何期待，長榮各種數值都已經低到打臉各種投資教科書了，也不是今年而已，是好幾年了，我們的官啊，也只會出個書面指引，然後就放牛吃草，不了了之。不過習慣就好啦，反正就算這樣，你還是能賺到長榮的錢啦！
2.政策與計畫設定：鼓勵企業針對績效不佳項目及重點發展事項提出具體的政策、短中長期目標、規劃期限，以及針對降低資金成本、提升獲利能力、市場評價與公司治理的具體強化措施。
3.溝通與追蹤：鼓勵企業就提升企業價值資訊與投資人積極溝通，並採用簡報、圖表或其他視覺化方式，提升投資人之理解與可讀性。另建議企業每年至少進行一次檢視進度，滾動修正政策與措施，並更新揭露之資訊。
上面這兩個部份，其實秋哥在「長榮：很賺錢但卻缺少溫度的企業」就已經講得很清楚了。長榮的法說會、股東會都OK，公司治理、營運，都世界第一了，再嘴沒天良，但是在與股東間的溝通上，感覺總是很被動。秋哥也說過了，這是老牌企業和家族企業的通病，但時代在進步，要做ESG，跟股東的溝通還是得要好好做，這不是責任而已，也是另一種商機，特別是對長榮這種集團型企業。
長榮的價值大家都知道，但股價就是這麼回事，秋哥查了一下資料，去年指數漲了6131點，但有將近50家公司的股價腰斬，300家左右跌三成，有很多家獲利都不錯的公司，股價也是下跌的。沒辦法，在股市瘋狂的階段，資金會往本夢比型股票靠攏，但長期而言，終歸還是要回到價值面上。各位也可以去看看輪動過的各類飆股後面怎麼了，但無論如何，不管做長做短，能賺錢，就是好事，但能守成，更是要事。
雖然秋哥巴不得長榮就一直維持在1XX，甚至年年貼息更好，我喜歡也習慣賺這種錢，又穩又安全，而且錢多多。但既然長榮都已經加入了所謂的「Power UpTW 提升企業價值計畫」，那就應該拿出具體的作為來，不要只加入卻只交了個書面報告就了事，說實在的，這種本益比和本淨比，其實還蠻丟人的。所以，今年股東會，除非秋哥有挪不開的行程，不然再怎樣也都得去一趟了，主要的提問，還是會聚焦在這個企業價值提升計畫、股東溝通以及季配問題上，季配的連署，今年還是會再搞一次，到時就請各位多多捧場幫忙了。
