更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 從「週期循環設備股」升級為「半導體先進封裝成長股」。市場仍以 SMT 設備視之，但我們確認其 TR7950Q SII 等先進封裝量測平台已實質落地。
- 確認「營運槓桿」發威。營收跨越損平點後，因固定費用不隨營收等比膨脹，營益率具備朝 36% 擴張之強烈動能。
- 財務推算更新：
- 2025 年實際獲利基準上修至 10.50 元（賺逾一股本）。
- 2026 年獨立預估 EPS 提升至 14.50 元（反映 AI 伺服器大板與網通設備的高階檢測拉貨）。
- 2027 年獨立預估 EPS 設立為 16.50 元（計入 TGV/玻璃基板與先進封裝設備之放量貢獻）。
- 價值分析調整：
- 長期內在價值區間（EDM）上調至 261.4 元至 436.8 元。
- 2026 年戰術目標區間調整為 250 元至 320 元。
- 2027 年戰術目標區間調整為 290 元至 410 元。
- 關鍵事件追蹤：
- 林口二期廠產能持續開出，並確認未來十年無重大建廠資本支出，自由現金流將大幅躍升。
- 11 月營收年增達 82.2% 且全年營收創歷史新高，打破傳統第四季淡季魔咒。
