更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 穩懋的投資論述已完全從傳統的「智慧型手機 PA 週期復甦」轉向「AI 光通訊與低軌衛星 (LEO) 的結構性超級循環」。
- 公司近期釋出 2026 年將翻倍投入 30-40 億元資本支出，並於華亞 C 廠旁新建廠房將特定光通訊產能擴充 6 倍的計畫，確認了 AI 基礎建設的強勁需求已實質落地。
- 財務推算更新：
- 基於 AI 光通訊 PD 與 1.6T Driver IC 的放量，以及 6 吋 InP 產能倍數擴張所帶來的規模經濟，我們全面上修 2026 至 2028 年的營收與 EPS 預估。
- 儘管資本支出大增將帶來未來折舊壓力，但高毛利的光通訊產品組合足以吸收此成本，推升毛利率穩健站上 30% 以上。
- 價值分析調整：
- 鑑於當前股價高達 524 元，已完全反映甚至透支了 2028 年完美達標的獲利情境，我們將戰術參考區間依年度大幅上調以對齊市場瘋狂情緒，但核心結論轉為「極度警示風險」。
- 關鍵事件追蹤：
- 100G/200G 接收端 PD 已通過驗證，預計 2026 年第二季放量出貨美系網通大廠。
- 董事會決議辦理 4000 萬股私募引進策略投資人，以因應龐大資本支出需求。
- 中國對磷化銦 (InP) 實施出口管制，以及國際鎵價大漲，凸顯上游材料供應鏈風險。
