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先前關於公司的介紹請見「2645長榮航太 - 2025/05/03基本面分析
產品線分析
一、民航機維修（MRO）：營運根基與現金牛
- 營收與結構：2025 年維修業務占營收約 78%，為公司最大事業體，也是 EVA／UNI 等關係企業主要維修供應商。
- 市場地位：機體維修產能位列全球第 8 大，亞太指標性 MRO，國際客戶約占營收 7 成，長榮航空貢獻約 33% 營收，顯示對單一客戶仍有相當依賴。客戶集中在長榮航空，且 2025 年第四季長榮航空貢獻營收首度 YoY 轉負，對未來成長帶來壓力。
- 需求環境：疫情後交機遞延，2024 年退役飛機數年減約 22%，平均退役機齡延長 2 年，推升全球 MRO 需求；長榮航太利用需求吃緊，2024–2025 年已完成接近 10% 報價調升，帶動 2025 年營收與毛利率上修。延役帶來的老機維修需求與漲價能力，是目前最穩定的成長來源。
- 產能與擴充：桃園機場內 4 座修護廠，可同時修 9 架廣體＋3 架窄體，2025 年已接近滿載並轉為兩班制營運；短期以擴人力與縮短 TAT 提升產出，中長期則等待機場第三航廈完工後，預期維修產能可再擴充 15–20%。
- 成長動能：
- 對國際航空公司外包 MRO 趨勢，預估 2026 年維修事業成長率約 10–12%，優於全球 MRO 市場 5–10% 成長。
- 預計 2025 年下半年完成 Airbus A350 認證，搭配 EVA A350 航機引進，將拓寬高單價廣體機維修市場。
- 風險點：
- 長榮航空等台灣航司將於 2026 年進入密集交機期，四大航司機隊淨增 23 架，競爭加劇壓抑航司獲利，若航空公司壓縮維修預算或轉向其他 MRO，將影響長榮航太維修訂單穩定性。
重要程度：
- 對公司：營收與獲利「核心」來源，穩定現金流支撐其他新業務投資。
- 策略定位：維持全球第 8 大 MRO 與亞太樞紐角色，是談判無人機與國防案時的技術與產能信用背書。
二、航太零組件製造：波音＋空巴 Tier 1，產能擴張中的第二支腳
- 現況與比重：2025 年製造業務含無人機約占 22%，其中傳統航太零組件、結構件、發動機相關零組件仍是主體，無人機營收僅約占整體 2%。
- 客戶與供應鏈位階：
- 既有以波音多型號機體結構件與 GE 發動機相關零件為主，屬 Tier 1/2 供應商。
- 2025 年 5 月 9 日與 Airbus 簽約，正式成為空巴機體組件一階供應商；同時承接 A321 結構組合件並導入自動焊接產線，自製率將提升至 8 成以上，強化在歐系機隊中的份額。
- 產能與擴建：觀音廠區具金屬加工、化學表面處理、真空電子束焊等特殊製程，並有國內唯一自動鉚釘機台；製造二廠於 2025 年動工，預計 2026 年第三季完工、2027 年第一季起投產，支撐後續 A321 等訂單放大。
- 營運表現與循環：
- 疫後供應鏈缺工缺料導致 2024–2025 年出貨不順，拖累製造營收與毛利率；但波音與空巴 2026–2027 年交機預期上調，全球客機交付將達 1,600–1,700 架（波音）與 1,800–1,900 架（空巴），將帶動組件需求回升。
- 法人預期 2026 年製造業務稼動率回升，帶動公司整體毛利率由 2025 年約 20.4% 回升至 22.0–22.7%。
重要程度：
- 對公司：目前營收貢獻中等，但毛利率提升空間大，且與波音／空巴／GE 的 Tier 1 身份，對品牌與議價力加分。
- 策略定位：與 MRO 互補，強化「整合航太服務商」形象，亦是切入更多軍工與無人機結構製造的技術基礎。
