更新摘要與觀點變化 (Update Summary & Thesis Change)
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 維持高度看好，並進一步上調長線護城河評估。我們確認致茂已從「AI 受惠設備廠」進化為「AI 基礎設施標準制定者」。
- 原先視為中期動能的 CPO (矽光子) 測試，其訂單規模已於 2026 年初超越先進封裝量測 (Metrology)，我們將此視為結構性成長的第三大引擎。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 基於 2026 年第一季營收大幅超越市場共識達 15% 至 29%，上調 2026 年獨立預估 EPS 至 42.50 元，2027 年上調至 53.00 元。
- 受惠於高功率 SLT (單機價值為前代 1.3 倍) 與 800V HVDC 設備放量，預期 2026 年毛利率將穩居 62% 以上的高檔水位。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 長期內在價值區間 (一般至樂觀) 大幅上調至 1,878.9 元 - 2,884.6 元。
- 短期戰術參考區間依年份拆分，2026 年上移至 1,434 元 - 1,785 元，2027 年上移至 1,680 元 - 2,226 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 第一季營收創高：2026 年 3 月單月營收達 43.66 億元，創歷史新高，驗證 AI 設備出貨進入加速期。
- 新產品跨越驗證期：3000W 級 FT Handler 獲 HPC 客戶正面回饋；Model 799X 取得大型客戶訂單，產品線全數就緒。
