快速理解 Upstart Holdings Inc (NASDAQ:UPST)

Yao-Wei

2021/07/01閱讀時間約 10 分鐘

所屬產業？

Upstart 為軟體服務業，提供雲端貸款平台的服務。

公司銷售的產品或服務是什麼？

美國P2P(Peer to Peer)的網路借貸平台，提供以雲端為基礎的人工智慧(AI)貸款服務，目前業務專注在個人貸款(家庭貸款)。

Upstart 的雲端 AI Model

顧客是誰？

銀行合作夥伴：Upstart 從每筆透過 Upstart AI 成功核貸的貸款收取推薦費用，以及平台使用費。
消費者：當償還貸款時，Upstart 會收取貸款服務費。

營收來源

供應商

銀行合作夥伴 Cross River Bank (位於新澤西州的一間特許社區銀行)於2018年提供了81%的貸款案件，至2021年已降至63%。單一供應商會有相當大的風險，還好從年報數據看起來 Upstart 也有意識到此問題，朝降低單一供應商的方向努力。

地理位置

公司總部位於加利福尼亞州(CA)聖馬刁市和俄亥俄州(OH)哥倫布市。由於美國不同州的企業所得稅稅率與計算方式不同，會影響公司的稅後淨利，稅率可參考下圖：

2020 全美各州企業稅

商業模式

匯總了消費者對高質量貸款的需求，並將其連接到 Upstart AI 銀行合作夥伴網絡，不同於美國的信用分數機制，而是採用以 AI 判定核貸條件以決定利率。從每一筆貸款中賺取手續費，並不用承擔借款人違約的風險，也無需承擔擁有準備金的壓力，是一門輕資產生意(Asset-light strategy)。

平台上的消費者受益於更高的批准率、更低的利率、高度自動化與高效的全雲端貸款體驗。而銀行合作夥伴受益於接觸新客戶、降低欺詐和損失率以及提高整個貸款流程的自動化程度。

Upstart 專注在 $1,000 ~ $50,000 美元，3年跟5年的貸款，利率目前在 6.5% ~ 35.99% 之間，平均在 2x% 左右。

替代品

市場上借貸管道跟平台眾多，例如：

數位金融：SQ、AFRM、SOFI；若往後開發中國市場則有螞蟻金服
傳統銀行：BAC、WFC、C

競爭優勢

領先的 AI 技術

Tesla 的 Autopilot AI 公布累積超過 30 億英里，競爭對手 Waymo (Google 旗下子公司) 累積 2,000 萬英里，由下方評比影片可看出規劃相同目的地的路徑時，Tesla 選擇了比 Waymo 更佳的路徑，擁有大量 AI 訓練數據的 Tesla 表現大幅領先。Waymo vs Tesla FSD Beta 自動駕駛路測對比相關報導請點這邊

由 Tesla 的例子可知 AI 訓練學習需要相當大量的數據，才能在行業中有競爭優勢，在 Upstart 年報上提供的資訊看得出來已經累積相當多的 AI 訓練數據。

我們利用人工智能的力量更準確地量化貸款的真實風險。我們的 AI 模型經過八年多的不斷升級、訓練和完善。我們有針對費用優化、收入欺詐、收購目標、貸款堆疊、預付款預測、身份欺詐和時間分隔的違約預測的離散 AI 模型。我們的模型包含 1,000 多個變量，並受益於快速增長的訓練數據集，該數據集目前包含超過 1,050 萬個還款事件。我們不斷改進的 AI 模型產生的網絡效應提供了顯著的競爭優勢——在相同的損失率下，更多的訓練數據導致更高的批准率和更低的利率。
-- 轉載自10-K

而隨著貸款數量的增加，Upstart 的 AI 模型只會越來越強大，這將會帶來規模優勢，也會反映在公司的成本與獲利能力上。

快速、方便與更低的利率

美國一般的發薪日貸款在300%以上，SQ 的發薪日小額貸款年利率在60%，信用卡則是2x%，對消費者而言，Upstart 透過平台提供更快速、更高的核准率以及更低的貸款利率。

與高質量的傳統貸款模型相比，我們的 AI 模型批准的借款人多27%，較批准貸款中的16%有更低的平均年利率。-- 轉載自10-K

無論消費者是通過 Upstart.com 還是直接通過銀行合作夥伴的網站申請貸款，申請體驗都被簡化為單一的申請流程，並且提供的貸款報價是確定的。截至 2020 年 12 月 31 日止年度，大約 70% 的 Upstart 貸款立即獲得批准，無需上傳文件或電話，高於 2016 年底的 0%。-- 轉載自10-K

更低的成本、更低的違約率

對銀行合作夥伴而言，由於雲端操作的高度自動化貸款流程，讓銀行可以節省下人事成本，並且透過 Upstart.com 能帶來的更多的客源，以及與傳統貸款模型相比有著更低的委約率(3~4%)。

我們還實現了高度自動化，截至 2020 年 12 月 31 日止年度，約有 70% 的由 Upstart 驅動的貸款立即獲得批准並完全自動化。-- 轉載自10-K

一項內部研究將我們的模型與幾家美國大型銀行的模型進行比較，發現我們的模型可以使這些銀行將損失率降低近 75%，同時保持批准率不變。-- 轉載自10-K

過去歷史

創辦人兼 CEO 的 Dave Girouard 為前谷歌員工，於 2012 年創立 Upstart，早期的業務為「個人資產化」，販售個人部分或全部股權，提供有高潛力、未來前景可期但財務不充裕的客戶把自己當成一個投資標的，讓想投資者評估投資性，以換取財務資助，而投資者未來則可分得標的未稅前的部分收入。相關報導請點這邊

直到 2014 年 Upstart 轉換業務為當前 AI 貸款平台，不同於美國的信用分數機制，根據個人的一些資料，像是就讀的大學、學習領域、GPA 和標準化考試成績、工作經歷等來做核貸及利率的審核。

營運現況

Upstart 公布的 21Q1 營運數據，可看出不錯的成長趨勢：

總收入為1.21億美元，較 2020 年第一季度增長 90%。總費用收入為1.16億美元，同比增長 71%。
營業利益為1560萬美元，前一年同期為60萬美元，較去年成長26倍。
貢獻利潤為5580 萬美元，比 2020 年第一季度增長 117%，佔手續費收入的48%，而 2020 年第一季度為 38%。
GAAP 淨收入為1,010萬美元，去年同期為150萬美元。
調整後 EBITDA 為2100萬美元。

Upstart 提供的 Q121 營運資料

21Q1 與銀行合作夥伴間的貸款案件關鍵數據也在不斷成長：

交易量 Q121 同比成長 102%
轉換量 Q121 同比成長 22%
交易額 Q121 同比成長 53%

左圖為交易量與轉換量，右圖為交易額

成長潛力

車貸市場

Upstart 於2021/3月收購雲端汽車零售軟件提供商 Prodigy Software, Inc.，拓展車貸市場(6260億美元)，這塊市場是個人貸款市場(920億美元)的 6 倍，而車貸又是許多中小銀行主力業務，可預期將會使銀行合作夥伴加速增加，是未來營收成長的主要動力(收購預計21Q2完成)。收購相關報導請點這邊

車貸市場規模 vs 個人貸款市場規模

復甦的經濟、房市火熱與信用卡現金貸款市場

疫情爆發過後一年，美國疫苗施打率超過五成，失業率也持續降低，在經濟前景樂觀持續復甦之下，房市的火熱帶動房貸餘額攀歷史新高，此外美國人消費習慣對信用卡有高度依賴，每人平均信用卡負債額度超過1.5萬美元(2016年資料)，可預期解封後的報復性消費會相當可觀，可見對於金融貸款的需求旺盛，若 Upstart 持續成長後能成功跨入這些市場，相信對於成長會有相當大的助力。美國房市火熱報導請點這邊