所屬產業？
Upstart 為軟體服務業，提供雲端貸款平台的服務。
公司銷售的產品或服務是什麼？
美國P2P(Peer to Peer)的網路借貸平台，提供以雲端為基礎的人工智慧(AI)貸款服務，目前業務專注在個人貸款(家庭貸款)。
顧客是誰？
- 銀行合作夥伴：Upstart 從每筆透過 Upstart AI 成功核貸的貸款收取推薦費用，以及平台使用費。
- 消費者：當償還貸款時，Upstart 會收取貸款服務費。
供應商
銀行合作夥伴 Cross River Bank (位於新澤西州的一間特許社區銀行)於2018年提供了81%的貸款案件，至2021年已降至63%。單一供應商會有相當大的風險，還好從年報數據看起來 Upstart 也有意識到此問題，朝降低單一供應商的方向努力。地理位置
公司總部位於加利福尼亞州(CA)聖馬刁市和俄亥俄州(OH)哥倫布市。由於美國不同州的企業所得稅稅率與計算方式不同，會影響公司的稅後淨利，稅率可參考下圖：
商業模式
匯總了消費者對高質量貸款的需求，並將其連接到 Upstart AI 銀行合作夥伴網絡，不同於美國的信用分數機制，而是採用以 AI 判定核貸條件以決定利率。從每一筆貸款中賺取手續費，並不用承擔借款人違約的風險，也無需承擔擁有準備金的壓力，是一門輕資產生意(Asset-light strategy)。
平台上的消費者受益於更高的批准率、更低的利率、高度自動化與高效的全雲端貸款體驗。而銀行合作夥伴受益於接觸新客戶、降低欺詐和損失率以及提高整個貸款流程的自動化程度。
Upstart 專注在 $1,000 ~ $50,000 美元，3年跟5年的貸款，利率目前在 6.5% ~ 35.99% 之間，平均在 2x% 左右。
替代品
市場上借貸管道跟平台眾多，例如：
- 數位金融：SQ、AFRM、SOFI；若往後開發中國市場則有螞蟻金服
- 傳統銀行：BAC、WFC、C
競爭優勢
領先的 AI 技術
Tesla 的 Autopilot AI 公布累積超過 30 億英里，競爭對手 Waymo (Google 旗下子公司) 累積 2,000 萬英里，由下方評比影片可看出規劃相同目的地的路徑時，Tesla 選擇了比 Waymo 更佳的路徑， 擁有大量 AI 訓練數據的 Tesla 表現大幅領先。Waymo vs Tesla FSD Beta 自動駕駛路測對比相關報導請點這邊
由 Tesla 的例子可知 AI 訓練學習需要相當大量的數據，才能在行業中有競爭優勢，在 Upstart 年報上提供的資訊看得出來已經累積相當多的 AI 訓練數據。
我們利用人工智能的力量更準確地量化貸款的真實風險。我們的 AI 模型經過八年多的不斷升級、訓練和完善。我們有針對費用優化、收入欺詐、收購目標、貸款堆疊、預付款預測、身份欺詐和時間分隔的違約預測的離散 AI 模型。我們的模型包含 1,000 多個變量，並受益於快速增長的訓練數據集，該數據集目前包含超過 1,050 萬個還款事件。我們不斷改進的 AI 模型產生的網絡效應提供了顯著的競爭優勢——在相同的損失率下，更多的訓練數據導致更高的批准率和更低的利率。
-- 轉載自10-K
而隨著貸款數量的增加，Upstart 的 AI 模型只會越來越強大，這將會帶來規模優勢，也會反映在公司的成本與獲利能力上。
快速、方便與更低的利率
美國一般的發薪日貸款在300%以上，SQ 的發薪日小額貸款年利率在60%，信用卡則是2x%，對消費者而言，Upstart 透過平台提供更快速、更高的核准率以及更低的貸款利率。
與高質量的傳統貸款模型相比，我們的 AI 模型批准的借款人多27%，較批准貸款中的16%有更低的平均年利率。-- 轉載自10-K
無論消費者是通過 Upstart.com 還是直接通過銀行合作夥伴的網站申請貸款，申請體驗都被簡化為單一的申請流程，並且提供的貸款報價是確定的。截至 2020 年 12 月 31 日止年度，大約 70% 的 Upstart 貸款立即獲得批准，無需上傳文件或電話，高於 2016 年底的 0%。-- 轉載自10-K
更低的成本、更低的違約率
對銀行合作夥伴而言，由於雲端操作的高度自動化貸款流程，讓銀行可以節省下人事成本，並且透過 Upstart.com 能帶來的更多的客源，以及與傳統貸款模型相比有著更低的委約率(3~4%)。
我們還實現了高度自動化，截至 2020 年 12 月 31 日止年度，約有 70% 的由 Upstart 驅動的貸款立即獲得批准並完全自動化。-- 轉載自10-K
一項內部研究將我們的模型與幾家美國大型銀行的模型進行比較，發現我們的模型可以使這些銀行將損失率降低近 75%，同時保持批准率不變。-- 轉載自10-K
過去歷史
創辦人兼 CEO 的 Dave Girouard 為前谷歌員工，於 2012 年創立 Upstart，早期的業務為「個人資產化」，販售個人部分或全部股權，提供有高潛力、未來前景可期但財務不充裕的客戶把自己當成一個投資標的，讓想投資者評估投資性，以換取財務資助，而投資者未來則可分得標的未稅前的部分收入。相關報導請點這邊
直到 2014 年 Upstart 轉換業務為當前 AI 貸款平台，不同於美國的信用分數機制，根據個人的一些資料，像是就讀的大學、學習領域、GPA 和標準化考試成績、工作經歷等來做核貸及利率的審核。
營運現況
Upstart 公布的 21Q1 營運數據，可看出不錯的成長趨勢：
- 總收入為1.21億美元，較 2020 年第一季度增長 90%。總費用收入為1.16億美元，同比增長 71%。
- 營業利益為1560萬美元， 前一年同期為60萬美元，較去年成長26倍。
- 貢獻利潤為5580 萬美元，比 2020 年第一季度增長 117%，佔手續費收入的48%，而 2020 年第一季度為 38%。
- GAAP 淨收入為1,010萬美元， 去年同期為150萬美元。
- 調整後 EBITDA 為2100萬美元。
21Q1 與銀行合作夥伴間的貸款案件關鍵數據也在不斷成長：
- 交易量 Q121 同比成長 102%
- 轉換量 Q121 同比成長 22%
- 交易額 Q121 同比成長 53%
成長潛力
車貸市場
Upstart 於2021/3月收購雲端汽車零售軟件提供商 Prodigy Software, Inc.，拓展車貸市場(6260億美元)，這塊市場是個人貸款市場(920億美元)的 6 倍，而車貸又是許多中小銀行主力業務，可預期將會使銀行合作夥伴加速增加，是未來營收成長的主要動力(收購預計21Q2完成)。 收購相關報導請點這邊
復甦的經濟、房市火熱與信用卡現金貸款市場
疫情爆發過後一年，美國疫苗施打率超過五成，失業率也持續降低，在經濟前景樂觀持續復甦之下，房市的火熱帶動房貸餘額攀歷史新高，此外美國人消費習慣對信用卡有高度依賴，每人平均信用卡負債額度超過1.5萬美元(2016年資料)，可預期解封後的報復性消費會相當可觀，可見對於金融貸款的需求旺盛，若 Upstart 持續成長後能成功跨入這些市場，相信對於成長會有相當大的助力。美國房市火熱報導請點這邊
董事會和管理層
由 Proxy Statement 文件中看到 CEO 年薪增加的部分屬合理，不過 2020 期權獎勵803 萬美元這邊好像不太合理(?)，畢竟 20Q1的 GAAP 才150萬。
內部人持股狀況中，高階主管持股合計 25.2%，CEO 本身持有 17.5％ 的股份，占比較其他高階主管高出一大截，是否會有一言堂的情況呢？(待觀察)
2020 年的獎勵制度除了看每個員工個人績效，還有企業目標達成率來決定，最終達到 2020 年下半年的目標約 153% 的情況，顯示營運方針在正確的軌道上，業績快速成長。
根據 2020 年獎金計劃，獎金支付的確定方法是將每位參與者的目標獎金乘以 (i) 由個人績效決定的因素，上限為 170%，以及 (ii) 由企業績效目標的實現情況決定的因素，如下所述，上限為 100%。我們分別指個人和公司乘數等因素的實現。
-- 轉載自Proxy Statement
[參考資料]
1.10K年報
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1647639/000164763921000004/upstrtholdingsinc202010-k.htm
2.公司21Q1收益報告
https://ir.upstart.com/static-files/ac83e54b-34ba-4f83-bdbb-d4e8796a33f0
3.Proxy Statement 股東會說明書
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001647639/000119312521115579/d154914ddef14a.htm
4.P2P意思是什麼？P2P借貸平台、借貸風險有哪些？
https://rich01.com/what-is-p2p-loan/
5.UPST – 已經賺錢的AI金融科技公司
https://www.beyondfang.com/2021/05/16/upst-deep-dive/
6.用資工的角度聊聊 Upstart #14
https://gooaye.com/upstart_14/
7.2020 全美各州稅率
https://tinyurl.com/yfo4vz2k
8.2021 全美企業稅 form Tax Foundation
https://taxfoundation.org/publications/state-corporate-income-tax-rates-and-brackets/
