2022第一季 裕民法說會逐字稿:基建帶動需求、船舶供給緊、新船訂單低、環保法規限縮運力;戰爭、中國是最大變數

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今年國際貨幣組織下修全球gdp,從4.4下修至3.6,受到俄烏戰爭和中國封城影響。但過去慣例,全球經濟下修,反而會推出經濟刺激計劃,來刺激經濟,這也是原物料需求關鍵。
過去,基礎建設消耗全球一半以上原物料,預期不論量、比例,都會顯著增加,原物料貿易增加,會帶動散裝航運需求。
麥肯錫統計,全球每年要投資2兆元美金在傳統基礎建設,包括鐵路、公路、機場、港口,未來20年投資會比過去雙倍成長。
美國來說,去年通過1兆美元基建投資,一半以上在交通建設,會需要傳統原物料需求;中國為了刺激經濟,會有2.3兆美元投入基建,包括傳統基建(占1/3)、新基建。中國設定新基建,如鐵路、公路、機場、捷運都會大幅增加;印度也推出100兆盧比的大基建計劃,以傳統交通建設為主,也有助於原物料貿易需球。
海運貿易量,散裝占了44%,其他包括原油、貨櫃等等,未來總體經濟成長,會支撐散裝貿易需求。
BDI來看,1至4月平均BDI是2087點,比去年同期成長9%。相對過去10年平均是大幅成長,昨天收盤是3275點。
不同船型租金,前四個月是以中小型傳租金支撐市場,巴拿馬極限型前四個月平均23800元,比去年同期成長25%;supermax也是比去年同期成長;唯有海岬型是比去年同期減少29%,主因是中國2月冬奧,影響當地鋼鐵場開工率,以及環保因素造成鋼廠動工率減少。但是4月底到目前為止,起漲非常迅速,截至昨天,海岬型租金已經超過35000塊,比過去四個月平均大幅成長。
散裝相關政策。中國為了刺激經濟成長,將鋼鐵業碳達峰延後至2030年、延後五年,這會支撐對鐵礦石需求。中國需求還是占全球一半的鋼鐵業需求,未來應可支撐中國本土基礎建設需求。
鋼鐵的成長性來看,中國預計都是微幅成長,主要來自中國以外的國家、疫後大力投資基礎建設,會比中國成長幅度更高。
今年第一季,全球粗鋼產量457百萬噸,年減6.8%,預期第二季度以後,基礎建設投資對於中國鋼廠產能利用率應會逐步提升。此外,中國基於環保因素,應會增加對高品位鐵礦石需求。中國雖有自產,但品位只有20%~30%,相對市場主流的巴西、65%含鐵量,以及澳洲56~60%含鐵量,基於環保因素和成本考量,中國還是進口大量海外鐵礦石,作為鋼廠高爐生產的原料。
未來幾年,澳洲、巴西鐵礦石出口成長率還是穩定成長,澳洲3.1%、巴西3.6%,尤其巴西距離中國航程遙遠,對於大型海岬型船舶的運力需求應會顯著增加。
全球前幾大礦商的鐵礦石產能預估,前兩大澳洲的rio tinto和巴西的vale,都因為第一季雨季,相對年度目標落後,但都沒有修正年度產量,都還是3億2000萬噸至3億3500萬噸的產量。市場預期大型礦商出貨量會比第一季顯著提升。
另外煤炭方面,是最經濟的能源來源,成本低廉的關係,新興市場還是高度倚賴煤炭作為發電來源。不論中國、印度,都是煤炭主要需求國,尤其印度因為氣候因素及國內煤炭不足,近期大量從海外進口煤炭,也大量推升散裝船需求。
船舶方面,目前散裝船對供給來到歷史新低,船舶訂單占目前總船隊的比例低於7%,所以看到各個船型,訂單占船隊比例都很低。現在主流船廠訂單,包括大型中國、韓國船廠,都被LNG、貨櫃船填滿。預估未來兩三年,散裝船運力成長很有限。
另外,影響散裝船運力的因素是油價,目前低硫油價格約每噸950元,船東為了節省油料成本,幾乎都是採用低速航行,也會影響船舶運力供給,有助於供需平衡。
明年,國際海事組織實施環保法規後,預計加速淘汰散裝船的老舊船舶,目前15歲以上散裝船舶約占全部船隊21%。老舊船舶溫室氣體排放落後,預計法規生效後,會受到法規壓力加速退場。
目前,全球只有10%的散裝船舶,符合EEDI、EEXI的要求,不合規的船舶要減速、加裝節能設備,也會壓抑運力成長。塞港,今年前四個月的塞港艘數,還是比去年同期增加,所以這也壓縮運供給。
2月以來的俄烏戰爭,也嚴重影響散裝原物料供應鏈。俄國、烏克蘭都是煤炭、穀物的重要出口地,黑海地區使用的船舶以中小型為主,尤其穀物的貿易量嚴重受到戰爭影響,俄烏穀物貿易量佔全球17%、玉米小麥佔全球1/3。俄烏嚴重影響穀物出口貿易,供應鏈轉向,也導致原物料價格暴漲。
目前,俄烏影響主要原物料,鐵礦石、煤炭、穀物。鐵礦石影響少;煤炭影響交易量的0.8%,但以距離來看,反而會增加2.1%。因為原先歐盟進口俄國煤炭,但8月後歐盟抵制俄國煤炭進口後,可能改往澳洲、印尼採購,會加大原先採購航程,所以航程會成長,2023年也一樣。
對穀物影響,因為烏克蘭港口封閉、生產穀物受影響,預估比原先少6.7%,供應鏈轉向以後,海里數稍微少一點點,預計明年才會恢復原先成長動能。
受惠俄烏戰爭的主要是煤炭,會是巴拿馬極限型、海岬型受惠煤炭供應移轉。原先俄羅斯出口的煤炭,可能由中國、印度採購;歐盟需求則轉往澳洲、印尼,供應鏈改變,運輸距離比原先更遠。
總結今年下半年市場展望,我們認為主要因素是船舶供給很緊,需求受到市場不確定因素影響,但整體散裝市場還是往正面發展。包括有利因素,全球散裝船訂單在低檔、6.6%;法規也會限制運力增長;高油價也會壓縮船舶速度;港口壅塞也還持續;主要國家的基礎建設投資,都會帶動未來散裝原物料需求成長。
還是有不確定因素,包括俄烏戰爭影響穀物供應鏈;中國未來幾年為了能源安全,加大煤炭產能,對煤炭需求有待觀察,同時為了環保因素,可能加大電爐產量,會減少進口鐵礦石需求,都是不確定因素。
裕民經營策略,船隊80%以上是環保節能船,比市場平均的30%,多了50個百分點,尤其我們主力船型海岬型,都是市場定義的節能船舶,節能船也可以取得比較高的議價。
明年要生效的CII法規,裕民的80%船舶都在A跟C之間,不用減速就能滿足法規,大概只有20%需要減速、安裝節能設備,甚至我們也有考慮做汰舊換新。預期,2023年環保法規對裕民沒有太大影響。
裕民船隊的溫室氣體排放,國際組織評比來看,65%都在市場平均值以上,還有50%是A級、領先市場。
船隊安全也是營運重視的一環,船隊安全管理系統(FSM),並獲得日本新創證書。
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嗨,我是羊羽,一名財經文字工作者,主要關注投資、產業研究、自我成長。過去在財經雜誌任傳產記者三年,有許多拜訪產業的經驗與故事,後來轉入金融業工作,考取高業證照。擅長將複雜議題化繁為簡,期許成為投資與大眾間,說故事的人。工作之餘,寫下觀察研究備忘錄。連絡信箱:[email protected]
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