反應上漲的幾種方式：國統與根基｜承熙 2024/2/2 投資報

快過農曆年了台股即將於 2/5(一) 封關，2/5 是過年前最後交易日，直到 2/15(四) 才開盤，先祝大家龍年嚨探吉（都賺錢）

聲明

本文純粹投資心得與知識分享，無買賣建議，投資具有風險，投資前請審慎評估並自負盈虧。

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上漲時的反應，你有幾種？

上漲不一定開心，對還沒買夠的人，上漲不是一件好事，當然也非壞事，至少表示已經買的部位和決定是正確的（不談賣空）

上漲除了帶來「喜悅」，有時也伴隨複雜情緒，例如懷疑與不安，因為看到上漲會預想接下來是否變成下跌所以要不要先賣出？也有認為會繼續上漲而猶豫要不要加碼者（沒買夠）也不排除有一種，認為漲也好、跌也罷，漲跌如四季交替，「淡然處之」，習慣就好

喜悅

因上漲而喜悅是正常的，但如果開心到吃不好飯睡不好覺或異常消費倒也不必，因為上漲（或下跌）跟自己的投入有時未必呈現因果關係，我覺得在歡喜之餘如果能靜下心來好好檢視，有機會讓上漲（獲利）變大

我採用的是基本面分析，目的是期待每年安心領息，期間上漲就當多賺的，所以上漲時我就告訴自己：

1. 過去的研究方法是否正確合理？
2. 現在有資金需求而需要賣股嗎？
3. 需要換股嗎？等等

懷疑與不安

上漲帶來懷疑與不安，大概是還沒買夠的人，以及非長期投資者和持股信心薄弱者。如果講這時候影響要不要加碼的關鍵，當然是對持股的信心是否夠堅定了。持股信心部分，去年看到不少人說國統好、國統很可能拿下台南海淡廠標案，但到底是怎樣好呢？

我不想人云亦云或盲目跟風，所以資料看了好久，直到 1 月底時有感覺了就整理成文章：〈台南海淡廠勢在必得？｜水資源工程專業及管材銷售廠：國統（1）〉。寫成文章是為了方便查找，因為政策利多資料龐大，包括海淡廠和水資源經理計畫等，裡面都是商機，特別是海淡廠，這裡同時感謝訂閱夥伴對專文的肯定與賜教，尤其是台南海淡廠標案分析那塊，謝謝

根基 2546

投資冷門股的技藝

根基很冷門，據 Goodinfo 統計去年日均成交量為 150 張、今年截至 2/2 則是 90 張更少，應該是財報空窗期缺乏話題，而等下要講的國統則是大熱門，2/1 一天就 7.79 萬張，比根基 2023 全年還多

如果不小心買在高點怎麼辦？也是等，等有沒有回檔再買進攤平、降低成本，然後等上漲沒賠錢了，再看要賣掉還是續抱，重點在必須「了解」這是冷門股，以及這家公司是在做什麼的，這也是為何我在根基懶人包中，開頭要先簡介公司、冷門特性和完工比例法的緣故，因為不熟投資它要賺大錢有難度

冷門和投報率並無絕對關係，根基 2013/10/23 到 2023/10/23 的 10 年間，總投報率（價差及還原權息）高達 989% 將近 1000%，那為何外資投信等大戶不買？因為大車開不進小巷子、不好駛啊

來源：根基財報分析懶人包

關於根基的總投報率，更新到 2014/1/27 至 2024/1/29，變成 1016%，不遜於台積電的 713%，但不管 989% 或 1016%，都與抱不住的人無關。我大約是 2020 發現的根基，相見恨晚，那就珍惜現在

來源：Tradingview

上漲時我會思考過去的研究方法是否正確合理

根基是營造股、是甲級綜合營造業（簡稱甲綜），營收認列主要採完工比例法，意思是只要工程進度順利公司就能持續收到錢，因此重點在工程是否順利；另一個問題是後續有沒有新案進來以及是否順利動工等等，完整的研究方法歡迎參考剛剛的懶人包，這裡只說新案：ASML 林口廠的進度

經查新北建管處，ASML 林口廠 2023/1 申請的建照歷經一年審查終於有了結果：「被退請補正了！」如下圖

來源 新北市建管處

ASML（艾司摩爾）是全球半導體設計大廠，總部在荷蘭，主要產品極紫外光（EUV）設備在全球半導體產業處於壟斷地位，最大客戶為台積電。由於看好台灣市場，ASML 於 2022 決定投資 300 億在台灣新北林口設廠，目的是就近服務台積電

這個投資案規劃占地 6.68 公頃，坐落新北國際AI+智慧園區，即原本的林口工一產業園區，除了興建無塵室生產工廠外，還有辦公室、研發中心及物流倉儲。根據根基 2023 年底法說會揭露，根基取得「ASML 林口廠 New Campus 統包案」（先期工作合約部份）

在 ASML 文章我們說過：「（建照）分會平行單位 ...... 有意見也非壞事 ......等於是在幫忙業主除錯」，建築營造攸關人命安全，建照一次沒過不用擔心，再接再厲就好，然後文章說建照可能卡在山坡地水保，從上面的審核意見可知山坡地的確需要檢討

取得建照只是時間早晚，我認為更重要的是文章「小結」那塊，如果假如成立，那麼根基今年繼續旺的機率很高。至於這樣的猜測對不對，等財報和年報出來就知道，一直以來我都以財報分析為主，這個方式合理又安心

國統 8936

感謝夥伴在〈台南海淡廠勢在必得？｜水資源工程專業及管材銷售廠：國統（1）〉的留言，有人提到沒想過台南海淡廠也可能與海事工程的皇昌或綜合營造的根基有關，本文繼續補充台南海淡廠詳細工程，順便看是不是真的與皇昌根基有關，如果只想知道台南海淡廠國統得標可能性，請直接看最下方

統包案海事工程分給皇昌的可能性

按照第一次廠商說明會簡報所說，台南海淡廠分 2 期，即將於 3 月招標的是 1 期 160 億，整個工程計畫和位置如下，其中輸水管線工程 ( 含受水池 ) 將委託台水公司代辦

台南海淡廠第一次廠商說明會簡報 p4，來源 水利署南水分署

1 期部分根據工程計畫，會先施作海事工程然後才是建廠，各項工程及預估金額如下表，海淡廠工程為 119.5 億

台南海淡廠工程經費估算表，來源：該計畫 p29

再根據說明會簡報的說明，取排水管線工程是要渡海施作的，也就是海事工程，在剛剛的 119.5 億中至少 26.73 億（未計入間接工程費等），那麼國統有能力自己做嗎？

台南海淡廠取排水工程規劃，來源：第一次說明會簡報 p11

答案是有！因為股東會年報在「主要產品之重要用途及產製過程」的「工程承攬」項下說公司有做「各式自來水管、水資源輸配送用管、污水下水道管安裝、海底管線、海事工程及抽砂疏濬工程。」

國統 2022 股東會年報 p82

那麼國統會自己做嗎？（有能力跟願不願意是兩件事）這取決於公司認為自己做還是給其他公司哪個比較好，給其他公司的方式有共同投標廠商彼此間的協議，也有之後的分包。不管哪一種，我們大前提是統包案由國統拿下，自己做或別人做都行，這你應該不反對，除非你支持山林水或其他公司拿下統包

對了，皇昌並沒有出席第一次公開說明會，也沒有反映書面意見，目前來看本案與皇昌的關係很小，但實際還是要看廠商間彼此策略聯盟結果才知道，甚至等得標施工後分包給皇昌也有可能

統包案土建工程分給根基的可能性

再談海淡廠的建廠工程，經查公示資料國統所營事業範圍有「環境保護工程專業營造業」，屬於「專業營造業/廠」，再按「營造業承攬工程造價限額工程規模範圍申報淨值及一定期間承攬總額認定辦法」第 5 條規定：「專業營造業承攬造價限額為其資本額之十倍，其工程規模不受限制。」國統實收資本 24.8 億，所以承攬造價限額為 248 億，則自己做海淡廠工程是可以的（另有子公司建壹營造，實收資本 2.7 億也是甲綜，承攬造價限額為 27 億）

同樣的，國統會自己做嗎？（有能力跟願不願意是兩件事）這依然取決於公司認為自己做還是給其他公司哪個比較好，要看共同投標時怎樣分工。到這裡也可理解，因為整個工程項目眾多金額龐大，廠商公開說明會時很多大大小小公司都出席，我相信會後他們也會談合作

要強調的是，海淡廠建廠工程 119.5 億只是概估（計畫），實際金額要發包後看得標廠商的規畫設計才知道

海淡廠國統贏面大嗎？最有利標到底在評選什麼？

不管海事工程或土建工程會不會給其他公司承包，回歸重點是：國統在台南海淡廠的贏面有多大。幾個思考點：

1. 從第 1 次公開說明會可知水利署的規畫是有利大廠承攬，例如國統，但已有廠商提出異議（最下方有統計）
2. 第 2 次公開說明會資訊尚未上傳水利署，無法得知水利署有無修正原先規畫（廠商特定資格）、也不知道會議中廠商們的意見，而最終的廠商特定資格則是要看招標文件
3. 本案將採最有利標方式招標，要評選

因為廠商特定資格有沒有修正不知道，我們聊「評選」這件事，最有利標到底在評選什麼呢？

按照《最有利標評選辦法》第 5 條規定，評選項目及子項得就下列事項擇定之，包括技術、品質和功能等 9 項，請直接參考下圖

來源 全國法規資料庫

除了項目用語概括外，請留意我把「得」粗體加底線了，「得」在法律概念是指「可以」，換句話說，主體仍保有裁量權，要或不要都行。例如說，小明你今天可以吃炸雞，所以今天小明可以吃炸雞，當然也可以不吃。之所以這樣規定，是因為工程招標百百種，定死了很難做事

好了，那台南海淡案有說評選項目嗎？有！第 1 次說明會簡報結語有說：「關鍵議題將持續檢視，並納入評選項目」，而關鍵議題簡報說是：
(1) 取排水管線工程施作規劃
(2) 海事工程施工與營運，安全性及功能性確保
(3) 廠區美學概念
(4) 海淡廠排放水減量再利用
(5) 綠能使用規劃及降低能耗策略。

此外，簡報在「其他注意事項」的「統包商應注意事項說明」又說：「統包商應詳閱環說書內容，若招標文件未納入時，仍應依照環說書相關規定辦理」，合理推測，環境評估影響與對策也會是評選項目之一

評選項目很多，只聊跟環境有關的，一個是綠能，一個是鹵水。

海淡廠雖然可以提供大量淡水，但其實很耗電，以台南海淡廠為例，用每日最大產水量 20 萬公噸計算，全年將用掉 3.1 億度電（參考新聞），就不難理解為何本案規畫要設置太陽能光電。電或許可以用綠能部份解決，但鹵水就麻煩了

所謂鹵水就是鹹水，就是海水抽上來經過處理後不要的水，必須排放回海洋（所以有排水工程），據新聞所說「從海洋或含有鹽分水域提取出 1 公升淡水，就會有 1.5 公升的高鹽分泥漿被直接倒入海洋」，這個高鹽分泥漿就是鹵水，之所以提 1 公升要丟回 1.5 公升是因為處理過程要加東西進去，重點在於，鹵水因為鹹度關係排放可能危害海洋生物和棲息地，而漁民是靠海吃飯，不難想像會有抗爭，所以簡報「統包商應注意事項說明」裡面還有「敦親睦鄰」一節，而且，不是只有漁民會抗議，鳥類保育等動植物環境保護團體也會

水利署希望廠商能針對鹵水減量再利用提出規畫，相關構想如下圖，再利用方式有化工提煉、曬鹽和水產養殖等等

簡報 p27

鹵水再利用目前國內難度頗高，根據水利署說法「本島尚無具規模的海水淡化廠，自然難以孕育相關處理產業，畢竟要有足夠的鹵水來源，才能讓產業願意投入資本進行再利用處理。」如下方新聞，也就是說，大部分還是要排放回海洋

當然等台南海淡廠甚至之後的新竹嘉義高雄海淡廠完工後，鹵水規模就變多了，但也要有足夠的業者願意進入才行。鹵水和評選就先這樣了，未來我會繼續整理

總之台南海淡廠之推動勢在必行，而從目前已知的廠商特定資格來看，對像國統這樣的大廠是有利的，因為目前國內現有運作中的海淡廠共約 30 座（含緊急機組，參國統 2022 股東會年報 pp.69~70），其中符合廠商特定資格「設計產水量 ≥ 3,000 CMD」+「截止投標日前 10 年內曾完成」者，可用的實績僅 6 座，相關廠商為國統、山林水、惠民與廣運，國統有 3 座 + 累積設計產水量為 11,000 CMD，然後惠民有 2 座 + 累積設計產水量為 16,000 CMD，明細如下：( 註：CMD 是「立方米／每天」的英文縮寫，1 CMD = 1 噸 )

1. 馬公增建 4,000 噸海水淡化廠 ( 馬公第二海水淡化廠第一期)：國統承攬
2. 馬公增建 6,000 噸海水淡化廠 (馬公第二海水淡化廠第二期)：山林水承攬
3. 金門 4,000 CMD 海水淡化廠：國統承攬
4. 新竹緊急海淡 3,000 CMD 機組及附屬設施(含代操作)：國統承攬
5. 新竹緊急海淡 10,000(6000+4000) CMD 機組(含代操作)：惠民取得 6000 CMD、廣運取得 4000CMD 運轉標案
6. 臺中緊急海淡 13,000 CMD 機組及附屬設施(含代操作)：惠民取得 10000 CMD、山林水取得 3000 CMD

這個資料未來應該會更新，然後「新竹海淡廠」的廠商特定資格也是「設計產水量 ≥ 3,000 CMD」+「截止投標日前 10 年內曾完成」喔