【營建股分析】－富旺(6219)全台蛋白區布局，最新法說會後EPS預估。(202403)

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一、公司介紹

富旺國際開發股份有限公司(簡稱：富旺；代碼：6219)成立於1987年4月23日，深耕房地產業界。2009年，集團精益求精全新定位，整合了公司營運體質後，正式更名為『富旺國際開發股份有限公司』，將不動產產業資源整合，以營建、代銷、土地開發、工業不動產等事業處，強力佈局集團版圖，完備企業價值鏈的競爭優勢。

2022-2023榮獲「台灣誠信建商」殊榮的富旺，跟新竹其他同級建商比較之下，CP值算是很高且售後服務還行的建商。

圖1 2024獲獎紀錄 (法說會資料)

二、股利政策

富旺2021-2022想當航海王投資損失慘重，老董完全是大型韭菜，慶幸的是富旺洗心革面，2023年已由富旺二代林宗毅總經理接任。若富旺能專注於本業，只看2021之前的配息政策的話，配息率則高達82.3%，高於營建類股平均值，但2024後建案密集開工，公司可能會降低配息率，增加資金儲備用於建案發展。

圖2 股利政策 (資料來源goodinfo)

舉例富旺處分大額損失：

• 2022/02/08 陽明 處分損失: 40,024,666元。
• 2021/10/13 長榮 處分損失: 56,727,272元。
• 2021/06/30 華航 處分損失: 46,781,254元。

富旺處分損失後股價大跌，二代接班後逐漸回穩。（富旺啟動接班　林正雄總座職位交給長子）

圖3 股價變化

三、特色與建案銷售狀態

富旺國際（6219）長期看好蛋白蛋殼區及北新竹人口發展與未來，已深耕新竹湖口多年，說富旺是湖口王當之無愧，近年大舉開發造鎮打造湖口核心共榮生活圈；竹北6x-7x萬/坪的高房價情況下，湖口往南吸收竹科外溢的自住剛性需求，往北引桃園首購族外，亦有湖口工業區的在地就業者，因此，自住客的剛性買盤需求強勁，憑著低總價高CP值，打造出不錯的銷售成績。

圖4 全台造鎮規模 (法說會資料)

四、2023EPS確認

2023年EPS確認檢查，去年依照法說會的公開資訊，預估2023年EPS為2.22，實際發布為2.02，誤差0.2，發現淨利率確實如公司所言在13%-15%，尚在可接受範圍。

圖5 2023年EPS確認

五、2024/3法說會後結論

圖6 法說會未來規劃

最近富旺（6219）雖然已經漲一大波，主要的原因就是法說會的公司說法，未來建案的能見度提高，2024/3法說會已公開的銷售狀況已高達80.8%，在新青安的加持下，富旺低總價的優勢造成市場熱銷，預估後續推案價格符合蛋白區行情且大幅度低於週遭蛋黃區，比價效應下完銷也不成問題。

基本上跟去年法說會無太大差別，建案的總銷有增也有減。

圖7 2024-2027EPS估算

優勢：

1. 已公開的建案已銷售高達80.8%。
2. 目前股價34.x元，未來四年EPS=30.36元。

隱憂：

1. 法說會是將所有建案完銷計算，雖富旺在蛋白/殼區推案總價較低，但實際銷售率有待觀察。
2. 2024後建案密集開工，公司可能會降低配息率，增加資金儲備用於建案發展。
3. 目前整體新竹建案缺工的情況仍嚴重，基本上建案都會延期半年到一年，富旺的未來建案開工到完工的時程略為緊湊，有機會影響建案延期入帳。