20251012 07:00 初稿發行
呱呱呱，這篇慧洋法說會逐字稿，【知了】直接給了【鯨鯨】，所以完全攔截不到，無法和其他專題讀者分享，先說一句抱歉，以發文日投資氣氛而言，美國四大指數暴跌下，擔憂覆巢之下無完卵，諸位應也沒時間關注個股，《盜井筆記》個股解析部分，也都留到明日盤前補充。
建議盤前可重讀本篇文章，對於總統國慶談話，對岸仍未善意回應，國防預算今年首破GDP 3%，逐年朝 5%邁進，軍事工業股是大利多，但軍工股題材方向，已經由「無人機」轉向「台灣鐵穹」。
20251009歸來偶把梅花嗅，春在枝頭已十分～雙十節總統談話是兩岸溫度試金石～小杖受、大杖走，是投資人面對利空高明策略
其實最近五篇發文，都一再在提醒台股『泡沫化』了，安排散裝航運龍頭慧洋，也是建議即使「以巴和談」，說穿了就是哈瑪斯投降了，還是逢高按照建議處理，因為題材與營收有時間落差，而且主力高檔釋放錯誤訊息，顯然跟本蛙一個思路，淡季先出等旺季，事先聞言減碼者先恭喜……
這是則「問題新聞」，而且顯然偏向「假新聞」，所以要逆向操作。
快訊／中對美報復！數十艘海岬型船立即中箭 期貨運價大漲 2025年10月10日
文青還是得當的，走著走著不知道，叫的是海鷗還是八哥
你想過散裝運能如果不足，一缺就是整條船嗎？沒辦法用貨櫃數目微調
第一次品嚐的被退稿的滋味，還好高雄晴空萬里，不會走著走著，不知道眼中是雨水還是淚水，乾脆去搭個港口遊艇，順便重新取材找點子，想說運氣好的話，會不會碰到海鷗會有鳥題材，可以順便寫一寫。結果只遇到聲音學很像的八哥，回家就收到蛙大指定的題目：「呱，如果散裝航運缺產能，模式會跟貨櫃航運有啥不同？」
這下子懵了，淚水直接模糊我的眼，這個沒想過，而且又是兩個小時交稿……都是高雄人，不懂海運鬼扯，那可就丟臉了，諸位看到有前文，表示我過關了（規矩是不是該說本鯨過關了），請各位不吝給個讚。
「貨櫃航運」與「散裝航運」雖然同樣都有可供參考的運價指數，但前者以貨櫃為基本運輸單位，後者則以整艘船舶為單位，兩者在計價與取樣標準上有根本性差異。因此，即便同樣出現「運能短缺」，其定義與成因也完全不同。
很難想像「鯨鯨硬硬」是什麼樣的畫面嗎？像這樣探出水面曬太陽的姿勢吧。
貨櫃航運／散裝航運兩者航運指數計算方式不同
貨櫃航運 ( 以 FBX 為例 )：
- 各航線的報價樣本取 48 小時內實際成交或有效即期報價。
- 對同航線的報價取中位數並排除極端值。
- 接著根據各航線的貨量與市場權重加權平均，形成 FBX 綜合指數。
- 報價單位為 USD / FEU ( 40 呎貨櫃)
散裝航運 ( 以 BDI 為例 )：
- 每日由 Baltic Exchange 公告24小時內各船型的即期市場租金。
- 剔除極端值後取平均值。再依航線組合與船型權重加總，形成各子指數 ( BCI、BPI、BSI )
- 按固定權重 0.4 BCI + 0.3 BPI + 0.3 BSI 合成為 BDI 指數。
- 指數本身為「標準化指標」，並非直接等於美元金額。
客戶的運價計價方式，兩者也有明顯差距，注意散裝航運無固定航線
貨櫃航運：
- 最低計費單位為一個貨櫃 ( 20 呎或 40 呎)。
- 運費以單趟運輸貨櫃數與尺寸計價 ( USD / TEU 或 USD / FEU )。
- 一艘貨櫃船通常同時承載多個租客的貨櫃。
散裝航運：
- 最低計費單位為整艘船。
- 若採「航次租約」，則是以 USD / 公噸 ( 貨物噸 ) 計算單趟運費。
- 若為「期租」，則以 USD / 日 為單位，依指數變化或市場行情浮動。
- 因散裝貨通常為單一大宗貨主，單次航次通常只有一個租客。
基於運送彈性的差別，經營的策略大不相同，且貨櫃航運報價作弊空間大
一個有趣的現象是，貨櫃航運在「亞洲到美西」這條航線上存在明顯的雙向貨載不均衡。
- 亞洲大量向美洲輸出電子產品、家居用品、服飾等輕工業品。
- 美洲向亞洲輸出的主要是廢紙、回收塑膠、穀物等。
因雙方出貨量差距過大，貨櫃船常出現「滿艙去、空艙回」的情況。船公司必須自付油料與港費將空櫃調回亞洲，這在淡季成為航線營運上不容忽視的負擔。
根據 Sea-Intelligence 最新的報告，20 呎貨櫃的平均閒置率已高達 41%，其中以美洲至亞洲航線最為嚴重。美國身為主要糧食出口國，在烏俄戰爭削弱歐亞穀物供應後，對全球糧食出口的重要性進一步提升。這促使部分貨櫃航商開始爭取散裝穀物貨源，嘗試以貨櫃運送原本屬於散裝船的貨物。
相較之下，散裝沒有貨櫃裝卸與回運的問題，船東可根據市場靈活調度，基本上哪裡有貨哪裡去。然而，這種彈性也帶來更高波動性，運價隨全球原物料需求變化劇烈起伏。
散裝船即將運能吃緊，這是慧洋法說會釋出的訊號，和蛙大預期差距不大
此外，在疫情結束後的「世紀行情」期間，貨櫃船運價暴漲、造船報酬率高，而全球造船產能有限，導致造船廠塢位幾乎被貨櫃船訂單佔滿。
散裝船新造訂單因此銳減，近期下水量顯著下降。目前市場上的散裝船供給偏低，即使有新船訂單，大多仍在建造中尚未交付。
散裝航運雖運能靈活，但受過去造船資源錯配影響，短期內供給有限，同時又面臨老舊船隻汰換的壓力，成為近期運價上漲的重要背景。
以下法說會正式開始……
資料整理：【虎鯨】&【Jenna】
