財務比率：判斷公司體質的關鍵指標（含DSO、週轉率、償債與獲利能力分析）CH4-2

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一、課程引言：為什麼要學財務比率？

在這門「財務管理」課程中，我們學習的不只是數字計算，而是透過 財務比率（Financial Ratios） 來判斷一間公司的體質與經營狀況。

財報上的數字本身不會說話，但透過公式，我們能夠看出：

• 公司收錢快不快（DSO、週轉率）
• 公司用資產的效率（FA Turnover、TA Turnover）
• 公司是否借太多錢（Debt-to-Capital Ratio）
• 還得起利息嗎（Times-Interest-Earned Ratio, TIE）
• 公司賺錢能力如何（Operating Margin、Profit Margin、BEP）

今天的課堂（第四週第2堂）涵蓋了 營運效率、資產管理、債務結構、償債能力與獲利能力，是一個財報分析的「全景圖」。

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二、DSO（Days Sales Outstanding，平均收現天數）

1. 定義

DSO = 平均銷售後，需要幾天才能把應收帳款收回。

[ DSO = \frac{Receivables}{Annual , Sales / 365} ]

2. 範例計算

• Receivables = 878
• Sales = 6,901
• 每日平均銷售 = 6,901 ÷ 365 = 18.9
• DSO = 878 ÷ 18.9 = 46.44 天

3. 意涵

• 46 天才能收回貨款，比行業平均（32天）慢。
• 收現慢 → 公司現金流緊張，需要額外籌資。

4. 舉例比喻

• 7-11：客人馬上付款，DSO 幾乎是 0。
• 建築公司：交屋才收錢，DSO 可能 180 天以上。

👉 生活啟示：如果你借同學 1000 元，他 2 天就還 → DSO = 2；如果 2 個月才還 → DSO = 60。這就是現金流的差異。

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三、資產週轉率：FA Turnover 與 TA Turnover

1. 固定資產週轉率（FA Turnover）

[FA = \frac{Sales}{Net Fixed Assets} ] 數據：6,901 ÷ 817 = 8.45x

👉 每 1 元設備，可以產生 8.45 元銷售 → 資產使用效率高。

2. 總資產週轉率（TA Turnover）

[TA = \frac{Sales}{Total Assets} ] 數據：6,901 ÷ 3,497 = 1.97x

👉 每 1 元資產，產生 1.97 元銷售 → 效率偏低。

3. 分析

• 固定資產效率高，但總資產效率低 → 應收帳款 & 存貨佔用過多。
• 管理啟示：需要更嚴格的催收政策與庫存管理。

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四、Debt-to-Capital Ratio（負債對資本比率）

1. 定義

[Debt-to-Capital = \frac{Total Debt}{Debt + Equity} ]

2. 範例計算

= (300 + 400) ÷ (300 + 400 + 1,952.4) = 26.39%

3. 意涵

• 公司 26% 資金來自借款，其餘 74% 來自股東。
• 槓桿不高，結構保守。

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五、TIE（Times Interest Earned Ratio，利息保障倍數）

1. 定義

[TIE = \frac{EBIT}{Interest} ]

2. 範例計算

= 357.6 ÷ 70 = 5.11x

3. 意涵

• 利潤是利息的 5 倍 → 償債安全度高。
• 但仍低於行業平均 6.2x → 公司營運獲利需要再提升。

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六、與行業比較

年度 Debt/Capital TIE 行業平均 2020 44% 4.34x 40% / 6.2x 2021 73% -0.31x 2022E 26% 5.11x

分析

• 2021 幾乎爆雷（高槓桿＋負 EBIT）。
• 2022 回到保守狀態，但 TIE 仍落後同業。

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七、Profitability Ratios（獲利能力比率）

1. Operating Margin（營業利益率）

= EBIT / Sales = 357.6 ÷ 6,901 = 5.18%

2. Profit Margin（淨利率）

= Net Income / Sales = 255.8 ÷ 6,901 = 3.71%

3. Basic Earning Power（BEP）

= EBIT / Total Assets = 357.6 ÷ 3,497 = 10.23%

👉 分析：

• 營業利益率低，表示成本壓力大。
• 淨利率更低，代表稅賦與利息拖累。
• BEP 還算不錯，顯示資產本身有獲利能力。

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八、課程管理啟示

1. 信用政策要加強 客戶付款太慢 → 現金流不足。 應設定分級授信與催收流程。
2. 存貨管理要改善 減少過多庫存，提升總資產週轉率。
3. 資本結構要平衡 適度槓桿化 → 提升股東報酬率。 但要確保現金流能支持利息支付。
4. 獲利能力要提升 降低成本，提升營業利益率。 增加毛利率產品的比例。

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九、生活案例

• 便利商店：DSO = 0，現金流佳，營運模式穩健。
• 建築公司：DSO 高達 180 天，導致資金壓力大。
• 同學借錢比喻：如果同學兩天就還錢，你不擔心；如果兩個月才還，就會影響你的生活。

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十、課程總結

今天的課堂讓我們完整理解了財務比率的全貌：

1. 營運效率（DSO） → 收現速度快慢
2. 資產效率（FA/TA turnover） → 資產能不能賺錢
3. 資本結構（Debt-to-Capital） → 借多少錢
4. 償債能力（TIE） → 還得起嗎
5. 獲利能力（Profit Margin, BEP） → 最終能賺多少

📌 一句話結論：財務比率像是公司的健康檢查表，能看出收錢速度、資產利用、債務風險與賺錢能力。同學只要熟悉公式、會解讀數字，就能快速判斷一家公司好不好。

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