追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 市場焦點已從「毛利率百分比的短期波動」實質轉向「EPS 絕對金額的結構性爆發」。
- AI 伺服器機櫃（如 GB200/GB300）的高單價（Buy & Sell 模式）雖稀釋毛利率，但推升獲利絕對值，規模優勢已然確立。
- 網通交換器業務進入實質收割期，2026 年預期十倍成長將成為平衡毛利率的重要第二引擎。
- 全球化產能（台、美、墨、越）的鉅額資本支出，確立了未來 3-5 年在 CSP（雲端服務供應商）供應鏈中的不可取代性。
- 財務推算更新：
- 2025 年實際/預估每股自由現金流為負 49.25 元。
- 2025 年預估 EPS 達 9.04 元。
- 2026 年法人共識 EPS 約落於 12.49 元至 16.03 元區間。
- 2027 年法人共識 EPS 約落於 16.99 元至 20.30 元區間。
- 價值分析調整：
- 長期內在價值中樞（EDM）上移至 373.7 元至 545.7 元區間，反映 10 年期複利威力。
- 短期戰術目標顯著調升，2026 年目標上看 210.0 元，2027 年目標上看 277.5 元。
- 熊市防禦支撐上調至 125.0 元，確立了目前股價 134.0 元的極高安全邊際。
- 關鍵事件追蹤：
- 美國德州新廠將於 2026 年第一至第二季進入量產交付，迎合「美國製造」政策。
- NVIDIA Vera Rubin 新世代平台預計於 2026 年下半年導入，無纜化設計有望顯著提升組裝良率。
- AMD MI450 伺服器模組與基板將於 2026 年第四季出貨，降低單一 GPU 客戶風險。
- 1-2 月累計營收超越法人預期，淡季不淡格局確立。
