【法說逐字】22Q3 巨大法說會逐字稿：中低階車銷售緩、零件庫存高；中高階車零件缺料、供貨不順；需求恢復常態、長期不看淡
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閱讀說明： 本站法說會逐字稿，是筆者工作之餘，額外花時間心力所整理，希望分享更全面資訊給投資人，也很謝謝有讀者特別回饋、贊助，真的給予相當大的鼓勵，也給我更多動力繼續做下去。
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重點先行：
- 近期巨大展延票期風暴，引發市場關注庫存與現金流問題。
- 11/23法說會，巨大稱，雖然中低階車銷售緩、零件堆高，但中高階車仍強，且中國解封、市場復甦，銷售額年增30~40%，有望消化中低階車款。
- 下半年中低階車搶貨潮不再，毛利率、營益率YOY同降；中高階車則仍面臨零組件缺貨、出貨不順，無法回到2018年常態供應，目前E-bike自有品牌銷量也不如預期。
- 目前歐洲E-bike動能最強。巨大認為，自行車銷售不只靠疫情通勤，運動風氣仍將持續支撐中高階車、E-bike銷售，只是總體需求回到常態，中長期不看淡。
各位投資先進，我是巨大集團財務經理，大家可以叫我Cherry就可以了，很歡迎大家今天能夠來參加這場會議。
首先，巨大集團其實我們剛剛度過50周年慶，所以這50年來其實我們可以說走得非常艱辛。我們從OEM一路發展自己的品牌走到現在，可以說是在自行車產業裡面的製造龍頭，在整個品牌市佔率其實也都是一直在前面幾名的，我們今天這樣的成績其實是有基於一些獨特優勢。
首先我們剛剛有講說，其實我們從OEM起家以後，發展出自有品牌，現在在我們集團的營收佔比裡面，大約有35%來自我們幫其他知名品牌做代工的營收；另外有65%，其實就是來自於我們自有品牌相關的營收，包含了giant，還有liv、momentum、codex，大家其實應該都對giant品牌非常的熟悉了。
甚至很多臺灣人他們小時候第一台車就是giant，甚至連國外投資人，因為我也常常跟國外投資人見面，他們也會跟我講，他們從小時候就開始騎giant，市佔率其實已經蠻高的，也是世界知名品牌。Liv，這個部分是我們為女性自行車友獨特設計的一個品牌，所以它整個設計的導向還有我們也一直都在傾聽女性車友他們的需求去發展的品牌。
LIV品牌的創辦人就是我們目前的董事長ponny，為什麼他這麼堅持說一定要創女性品牌？其實是因為我們也觀察到女性騎乘市場其實是非常大的，女性消費力我想大家也可以想像得出來，其實也是蠻驚人，所以我們就會藉由LIV品牌去拓展我們在女性車友的市佔率。
Momentum是我們過去在中國長期經營的品牌，他主要是為了這些都市休閒潮流需求而創立的品牌，最新的品牌是CADEX，但是它是一個專為高端自行車零件而創立的品牌，它最主要的產品包含了碳纖輪組，我們最新也推出了碳纖車架，三纖的車架。
其實大家可以想像，我剛剛說高端，表示說這樣子的零件品牌 ，其實我們定價當然就會是比較高的，然後他們的margin還有獲利率。其實也都會比較高，我們會利用這樣子的品牌去專攻比較高階的運動需求的市場。
大家可以想像，如果一些車友他一開始選擇不是giant，可是他之後還是可以換Cadex碳纖輪組，所以它是可以幫我們的整個市場市佔率擴張更大，我們也可以有更多的產品可以去提供到個售後服務的市場。
對於巨大集團來講，其實我們耕耘了這麼多年發展，我們一直堅信著說我們要追求one and only從創辦人劉金標的開始，其實我們就一直在想說我們要怎麼樣維持賺GIANT的獨特性，在整個產業裡面，我覺得我們也一直在走不一樣的路，是追求整個全價值鏈的整合， 所以是從一開始的創新服務，創新的技術，包含我們投入很多R&D的資源，如何設計車架，要讓整個自行車變得更輕量，騎起來更快，這些不只是公路車，還有登山車，我們也一直都去創造，比如說我們自己的雙避震系統，除了這些技術或者是零件的開發以外，我們也有很堅強的製造能力。
所以其實我們不管在臺灣、中國、歐洲，我們未來也會去越南去設廠，所以這個都憑藉的是我們過去一直在去培植的製造能力。剛剛已經有介紹過，其實我們就是通過我們自有品牌去銷售我們的優質產品。 另外一個部分是我們也經營了零售通路，過去不管是在美國，歐洲其實我們都耕耘了非常的久，所以上次我們跟這些地熱合作，其實也有2000多間的自行腳踏車店是有賣我們自有品牌，所以通路其實是非常的完整。
另外我們也也透過運動行銷去promote我們賺在這些車友心中的品牌地位，同時，透過這些運動行銷，包含我們贊助、環法環義比賽的比賽裡面，能夠增加曝光率，同時因為這些專業的運動員也會給我們一些feedback，所以我們可以加強我們對整個自行車整體結構的設計。
大家可能會覺得自行車可能就是把這些零件買來裝上去、就結束。如果是這樣巨大不會走到現在。其實我們很多過去其實一直在精進我們的製造的技術，包含碳纖車，大家知道碳纖車蠻貴的，其實它也有非常高的毛利。我覺得目前只有看到GIANT，自己從碳纖紗買進來以後，慢慢的研發，然後把它製作成一個碳纖車架。
在中間我們近幾年也開始提升了這些自動化的製程，所以你這邊可以看到有一些機器手臂，或者是在噴塗裡面有一些我們多加了一些自動化設備，去提高我們的產品的品質，因為有時候人力畢竟還是會有一些誤差，或者是可能不夠穩定，我們透過了這些機器，其實就提高了我們整個產品的品質的穩定性。比如說焊接的設備能夠焊得更漂亮，更穩固。
剛剛也有提到其實巨大一直都有很強的製造優勢。 我們之前其實已經在臺灣大家知道的大甲廠，中國我們也都是在昆山區域，荷蘭的也有去荷蘭跟匈牙利，近期也是去越南。這麼多的這麼多的生產基地，其實就是為了不同的市場需要加上去，因為最近都有一些關稅的一些因素，所以我們就希望能夠更彈性的去分配我們的生產基地。
在另外一個部分是對於各個市場各個通路，我們因為過去已經累積了很多的線下實體的店面，當然多數的店其實是dealer自己開的，可是因為我們都一直跟dealer保持很密切的合作，所以他們也願意幫我們giant自己開。
通常很多dealer是可以carry很多品牌的，可是在歐美我們發現有很多dealer，它其實是可以希望可以幫giant跟liv單獨開一家店，所以我們都會稱它為giant store，比例其實在近幾年是相對提升很多。
這一個帶來的好處就是它是giant store的話， 近幾年如果在加強這些online sales的時候，我們可以採取一個策略跟他們這些實體店面做結合，所以消費者可以在我們的官網上面去下訂，但是他也可以就近找這些dealer，跟我們合作的dealer去取車，這個好處就是它可以幫你協助fitting、檢查一下車子的狀態，或者是看看這些車，甚至教你一些騎車的基本知識， 維護這些車的基本知識，所以這樣子是可以讓消費者可以透過這些實體店面獲得更多更好的通路的體驗。
剛剛是對整個giant比較overview的一些介紹，大家可以看到其實這幾年我們集團整個營收獲利其實也都是一直在成長，當然其中有一部分因素是自從疫情之後，全世界對於自行車的需求是大爆發的狀況。 我記得大概是2020年，maybe在第二季之後，所有的銷售公司、專業的銷售公司都拚命的要成車的出貨。
所以不管是在歐洲美國，甚至一些亞洲的國家，其實他們對自己的需求都是非常高，也讓我們的整個營收成長得非常快速，所以2020、2021其實我們不斷的在零售創新高，因為銷售不斷創新高，其實也帶動了整個EPS的成長。所以到了2021年 ，EPS到了15.81元，今年其實還是上半年其實還是有延續自行車的熱潮。
所以在今年前三季我們的營收還是持續的快速的成長。 前三季EPS已經到了15.01塊，當然今年在獲利部分，其實還是有一些業外、匯兌收益的幫助，不過我覺得在今年其實我們在毛利還有營業利率，雖然沒有前面兩年這麼的出色，但是還是維持著一定的一定的水準。
接下來我們整個集團在地區別的營收，大家可以看到我們的歐洲區的營收，近幾年幾乎都是維持接近40個percent，美國的部分其實也都有20個percent以上，中國部分大約在10~12%左右，除了China以外，還有一個China nonbike，這個是我們的在中國的材料廠的收入，這個廠也是蠻特別的。本來是提供這些鋁合金的一些自行車零件，它也慢慢的拓展往機車產業，或者是汽車產業去拓展他們的產品線，所以它的營收佔比其實也是有一定維持在7、8個percent左右。
日本其實也是另外一個蠻大的自行車市場，它的營收佔比到7個percent，台灣雖然小小的一個國家，可是我們還是有佔到4個percent ，整個對集團的營收，其他部分大概就在10個percent。
整個地區別營收，其實是包含OEM跟自有品牌，等於是說在歐洲，不管是我們的OEM的客人，或者是我們自己品牌的部分就佔到40%，歐洲的部分越佔比這麼高，其實有很大的一個部分就是e-bike的風潮。
如果大家有在看一些歐洲的新聞，就會觀察到e-bike在歐洲真的非常的流行，我想大家就會很關心需求能不能夠延續，因為過去兩年其實我們歷經了自行車產業很難得一見的高峰期，大家也會很擔心，covid之後是不是大家都不騎腳踏車了？ 可是我想說利用這兩張照片讓大家看，其實自行車不是只有就是只有通勤使用，其實有很大一部分的需求是來自於自行車運動的熱愛。
如果我們看環法賽，這是環法賽的照片，或者是一些其他自行車比賽，其實發現整個自行車運動，或者是說自行車運動的粉絲其實是非常多的，整個自行車文化也深植在至少是歐洲跟美國的民眾的心中，所以這個就是他們生活的一部分。
所以基於這樣子對自行車的一個熱愛的文化，我們並不擔心，因為covid、恢復正常之後，整個需求就不見，我們車就賣不出去了，我想這種情形應該不會發生，但是可以說，過去有很大一部分快速成長的，在中低階的部分，可能它的需求是會緩下來，可是對於中高階的運動需求，還有e-bike個這樣的需求能夠持續繼續成長的。
尤其是在歐洲的部分，美國的部分，雖然e-bike的銷售佔比還不是這麼的高，但是我們可以看到他們對一些戶外戶外運動流行的車種，或者是說Gravel bike，它可以在一些礫石路上，所以大家可以看到這張圖片的車屬於Gravel的車種，它的輪胎稍微厚一點，胎寬比較寬一點點，所以它可以比較應付多種騎乘的路面，其實這些都還是持續支撐著一般自行車的銷售。
中國市場也是蠻特別的，他們在一些大規模的整個lockdown之後解封以後，他們都會瘋狂買腳踏車，所以在今年大約4月之後，我們可以看到說中國區的銷售，一直維持在30~40個person的成長，所以其實這個疫情，至少在中國內銷市場還是有一些影響， 而且目前持續還是在熱銷當中。
雖然說我們在銷售方面有銷售或者是獲利的部分，還是看到很多成長，但是其實另外一方面，我們在supply side其實還是面臨到很多挑戰，從疫情之後，其實缺料、物流不順、缺櫃這些因素，其實一直都讓整個自行車產業裡面的供應是非常混亂的。到了今年雖然有一些改善，可是他還是比不上過去2018或者是以前那種比較常態的供應的況，所以在供應鏈的挑戰其實還是持續。
另外，在今年又多增加了通膨因素的影響，我想這些因素它還是會持續到2023年。 不管這些我們面臨的挑戰，這些其實多多少少還是有一些短期的衝擊，但是如果我們看把時間軸再拉長一點點，中長期我們還是覺得有很多機會可以持續的再讓整個集團持續的成長。
最主要的三大成長的動能來自於E-bike，剛剛說的這些這些電輔車，像我們這張照片所表現的E-bike，它的馬達跟電池藏在中管這邊、下管這邊，電機在整個中間這樣子，所以這個是我們中置電機的E-bike。女性的市場剛剛有提到另外一個，很有潛力成長的市場。
gear商品是我們像剛剛有說到的cadex這樣子，包含車身及人參商品、安全帽這些，其實如果再騎車的話，其實多多少少需要這些gear商品的一些輔助，其實也是很大的一塊市場。
我想多花一點點時間介紹一下E-bike，因為giant跟別的品牌不一樣，多數的自行車品牌他們採取或是選用的電機系統，幾乎都是bosch，或者是shimano等，giant我們自己去投入很多研發，發展出我們自己的giant system。
它其實非常的特別，是因為他必須要扮演e-bike大腦的功用，所以它必須非常聰明， 他也要讓整個騎乘體驗是非常的自然，因為e-bike比較不一樣的是說它要融合你自己本身踩踏的力量，也要融合馬達給你的比較硬的力量，所以你要整合在一起才會有一個很自然的體驗。
我不知道大家在座有沒有騎過e-bike，如果這部分做的不是很好，他會給你很多頓感，你有時候上一秒你踩的時候他給你十分力，但在下一秒的時候，他又突然給你三分力量的輔助而已，所以會很不穩定，讓你騎起來，覺得頓頓的，所以我們一直在開發改善這一塊。
另外一個是這樣子的100，可是它其實是給你很多的力量的輔助，所以你甚至你可以騎e-bike非常輕鬆的上武嶺，當然你還是要採，但是至少武嶺這件事情就不是那麼遙不可及。 我們的專giant system，主要是馬達的部分，我們是跟yamaha合作，在電池的部分，我們是跟panasonic去合作，這張圖秀的其實就是我們在e-bike的生產銷售的量，大家可以看到不管是在OEM或者是自有品牌部分，也都是快速成長。
大家可以稍微看一下，2022其實我們的自有品牌的數字稍微緩下來，比2021的銷售量再稍微低一點，不是說e-bike就不會成長，只是因為我們有遇到一些供應的瓶頸，所以今年的出貨量是有稍微受到影響的。
e-bike因為多了這些電力的輔助，電池的輔助，所以它可以帶來更多不一樣的應用層面。這邊我們可以看得出來這個是我們的ecorgo這個部分，因為有這些電力的輔助，所以它可以載貨拉，它可以在比如說載小孩全家一起出去玩，或者是去野外露營，e-bike他的成長的潛力其實是非常大的。
liv這個品牌我們就是專攻女性市場，可以看到過去幾年也有一部分是因為疫情關係，但是它也是成長幅度相當的高，我們也很希望在3~5年， 我們的整個liv品牌的營收佔比能夠突破10個percent。
這個部分就是我們的高階的零組件品牌cadex，含一些輪組、坐墊，這也是我們新推出的三鐵車架。車架的定價大約是19萬台幣，比較高階比較專業， 所以可以想像說，雖然我們的確在中低階需求稍微緩下來，有可能銷售比較遲，可能會下滑一些，在明年後年，如果我們看這些專業的，比如說三鐵市場，或者是更專業的自行車運動需求，其實賣一台還是可以抵很多台中低階的銷售。
接下來我們再看一下，我們對於未來，其實我們還是不斷的在轉型跟求變革。 我們剛剛慶祝了我們整個集團的50周年，我們往未來的部分我們可以看到，我們是希望能夠多琢磨一些更新的變化。 另外一部分也是持續的去推動在ESG的努力，其中一部分我們不會再這麼的著重只著重在產品的銷售，我們覺得自行車應該是可以提供更多服務，讓整個消費者或者是整個騎乘的生態圈能夠更豐富。
所以我們會加強售後服務的部分，尤其是未來e-bike銷售比重越來越高的時候，他就會很依賴比較完整的維修、通路的服務。
另外一個部分就是自行車旅遊，我們在臺灣大家應該蠻習慣就可以看到我們旅行社的大白，我們也想要把自行車旅遊能夠推廣出去，也許在日本或者是在歐洲一些國家。另外一個部分是產品自己的本身也可以有更多的創新，不一樣的設計，所以我們也會在不管是一般的自行車或者是e-bike ，我們都把一些智慧化的零件放到自行車裡面，所以譬如說你可以透過手機，然後跟你的自行車，你自己的車子有一些連線，你就可以知道你的自行車在哪裡，或是被偷的時候可以類似 find my bike就可以知道你的車究竟在哪裡。像power meter這個部分也是在你的踏板那邊，他就可以感測你踩他的力量，你的踏平，回饋到你的手機，自行車它可以越來越聰明，越來越智慧。
另外一個部分，剛剛有提到說因為因為有了電力輔助，你可以更廣泛運用在你的生活當中。 另外一塊是我們也想要推廣indoor cycling，我想大家都有一個經驗，如果遇到下雨或者是太冷或者太熱，你就不會想要出去騎車，我們希望能夠提供一些產品或是服務，讓你可以在家也可以騎車或者在家在健身房，這些你就不會受到外在氣候的影響，氣候或環境的影響。
另外一個是我們對於未來有一塊，我們會更著重在整個地球永續的貢獻。 我們最近也最近也終於定出我們ESG的策略，騎向進好未來。 雖然說自行車它本身的產品是已經幫助民眾去降低碳的排放量，但是我們也發現在製造自行車的時候，其實我們也還是有一些碳排，所以我們想要推動一些方式去減少製造自行車的時候，對於環境的一些不好的影響。
所以我們大家可能也已經從報紙上自己有看到說，由我們公司開始在找整個自行車業的一些同行，業界的朋友一起來組一個叫做自行車永續聯盟，BAS透過跟這些零件商或者是品牌一起來為想出一些比較創新的方式去降低這些製造產品當中產生出來的一些污染。
另外一個部分是我們也會增加在我們材料使用上面的可回收性。首先我們先做的答案就是從最基本的包裝材料的變革，所以我們會希望我們的包裝材料盡量能夠是可以回收，我們也會增加，比如說我們跟我們的店老闆或者是我們的dealer去合作，說增加這些紙箱回收的回收率。
另一個部分我們也促希望能夠增加更多騎乘的夥伴，不管你是女性的車友或者是小孩子或者是銀髮族， 我們都會透過一些社團還有一些活動去讓更多人能夠加入自行車運動，提升大家的健康，能夠讓更多族群可以融合在一起。
所以這主要是我們巨大集團對於整個 ESG我們想要努力的一些方向。以上報告簡單的再介紹一下我們整個巨大集團的未來的策略，還有目前經營的績效。 謝謝大家。
謝謝潘經理。 接下來為意見交流時間，請各位嘉賓踴躍提問，在此提醒各位貴賓舉手發言，並使用麥克風說明以及網路轉播的線上投資人收聽，如果投資人有想要提問的話可以舉手。
（經理你好。 我想請問一下，因為您剛剛有提到說過去我們的業績其實有受到一些零件供應不足的困擾，我們有聽到一些業界看起來這些零件的供應似乎有一些舒緩的跡象，不曉得我們這邊對我們公司而言，現在的零件的供應狀況或者是說明年的一個狀況，或者是說還有哪一些還是比較緊的，謝謝？）
供應鏈的狀況，相較於2021當然是比較好一些，現在中低階的零件的庫存其實比較沒有那麼緊，但是對於高階，例如shimano一些比較高階的變速系統，其實都還是蠻吃緊的。 所以其實對於今年或者是明年，其實我們在中高階的銷售有一部分，還是會看說我們如何這些高級零件的供應是不是能夠改善，中低階的部分的確是比較緩解的。
（先前有看到一個新聞好像是，下游端的庫存的去化問題，這個情況到底是嚴不嚴重？ 會不會影響到公司接下來的銷售狀況？ ）
的確，因為這是從市場裡面一路回溯到供應端的問題。 在這疫情過後，其實我們看到中低階的市場的需求比較緩解下來之後，等於是過去瘋狂下訂單的這種狀況已經停止了，所以就會變成零件之前為了這部分需求、儲備零件就會一直堆積在倉庫裡面。
對巨大而言，其實我們還是比較focus在中高端的銷售，所以的確是有一些零件庫存，但我覺得還不至於到非常嚴重。
我想補充一下中低端的銷售，還有一大塊的市場是在中國，剛剛也也有報告說中國市場目前都還是狀況非常的不錯，所以其實我們也因為我們就應用整個集團的資源，所以有一些部分的庫存我們也會往中國那邊去做一些調撥，所以去符合那邊還不錯的需求，解決了其他地區的一些庫存問題。
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嗨，我是羊羽，一名財經文字工作者，主要關注投資研究、自我成長、職場工作議題。過去在財經雜誌任傳產記者三年，有許多拜訪產業的經驗與故事，後來轉入金融業工作，考取高業證照。擅長將複雜議題化繁為簡，期許成為投資與大眾間，說故事的人。工作之餘，寫下觀察投資學習的備忘錄。連絡信箱：[email protected]
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