成長股
近三季營收逐季上升:意味著企業的市場佔有率和競爭力有所提升
近月營收年增:股價在低檔，營收卻開始年成長，是生意好轉的第一個跡象，應搭配毛利率與存貨週轉率一起判讀，指標同時上揚時，生意好轉的可能性越高。
毛利率連續兩季上揚:營收所能帶來的獲利含金量正在上升忘記這個怎麼用的
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來看看法人最近在布局什麼公司
近五年填權息機率高於80%
公司競爭力>毛利率及營業利益較去年同期上升
近期月營收動能強勁>近3月平均營收高於12月平均
近四季本業獲利較去年成長
股息較去年持平或增加
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還要近期法人喜歡的公司
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公司簡介
勤誠(8210)是全球市佔率第一的獨立機殼整合方案供應商(mechanical solutions provider)，深耕伺服器的白牌市場，以出貨量計全球市佔率約12%，其專業領域為提供機架式、直立式伺服器、存儲及個人電腦機殼整合方案。
勤誠機殼產品應用以伺服器為主、個人電腦為輔，可提供客戶OEM與JDM(共同研發)等服務，以準系統出貨方式為主，可連同機殼、主機板、電源供應器、散熱風扇、滑軌等一併出貨，也可由客戶提供主機板提供客製化設計服務；客戶來源中有60~70%來自下游系統整合廠(SI廠，例如浪潮與曙光等)、15~20%來自ODM/OEM廠(例如廣達等電腦代工廠)、10~15%來自通路銷售客戶，並以中國與美國為兩大營運重點市場。
產品介紹：
- 機架式機箱(Rackmount)等機殼應用於數據中心。
- PC機殼應用於教育與商業領域。
- Tower Server 應用在SOHO等小型辦公室。
- OEM及JDM則是為伺服器品牌大廠提供相關代工服務。
勤誠興業(8210-TW)在AI伺服器機殼領域的戰略佈局正逐漸展現成果，特別是在ASIC伺服器方面，市場預期其市佔率將顯著提升。
這項預測不僅反映了勤誠在ASIC伺服器領域的技術實力，也暗示了其與重要客戶，如Amazon(AMZN-US)，合作關係的深化。深入分析市佔率預期背後的意涵，以及勤誠在AI產品線的戰略地位，能更全面地評估其未來的發展潛力。
勤誠公司概況
勤誠興業創立於1983年，專注於設計與製造伺服器機殼及相關解決方案。公司從早期的PC/NB機殼業務轉型，現今約99%的業務與伺服器相關，並逐步淡出PC/NB機殼業務。勤誠提供從L3到L6的服務，包括機殼設計、電源供應器、線材、背板、主機板整合，以及測試服務（如輸入輸出測試和開機測試）。
在產品方面，勤誠專注於伺服器、電腦機殼及零組件，特別是AI伺服器機殼，這些產品相對於通用型伺服器產品具有較高的附加價值。公司能提供客製化、少樣多樣的產品，並在全球伺服器機殼市場中擁有領導地位。
勤誠的客戶主要為雲端服務供應商（CSPs），包括美國、中國及歐洲的多家CSP業者。公司在伺服器機殼及機櫃業務的共同研發速度較快，獲得了如ASIC、AI、機櫃專案等未來新專案。
在產業方面，勤誠受惠於AI伺服器需求的強勁增長，並持續投資基礎建設及AI相關研發。公司在Hopper/Blackwell皆為重要供應商，並且在AWS等大型資料中心中佔有重要地位。
勤誠的生產基地分布於全球，包括中國昆山、東莞，台灣桃園、五股、嘉義，以及即將建成的馬來西亞廠和北美NCT廠。這些基地的設立不僅強化了勤誠的全球製造能力，也提升了其供應鏈管理與市場應變能力，特別是在應對地緣政治風險方面。
在生產或銷售過程中，勤誠強調系統化管理，並致力於提供設計建議和顧問服務，以應對客戶不斷變化的需求。公司也在全球布局中考量地緣政治風險，積極分散生產據點，以減少政治風險對供應鏈的影響。
勤誠的銷售地區主要包括美國、中國及歐洲，並透過全球布局來滿足快速增長的終端需求。公司在美國、德國及中國設有分公司，並計劃在馬來西亞設立新的製造基地，以進一步拓展東南亞市場。這些策略不僅支援了AI伺服器需求的快速成長，也優化了供應鏈的彈性。
該公司主要服務雲端服務供應商(CSP)客戶，提供L3至L6等級的服務，涵蓋機殼設計與布局、機殼與電源供應器、纜線、背板及主機板整合，以及測試服務（例如輸入/輸出測試和開機測試）。
從營收結構來看，勤誠的業務可分為兩大類：OTS標準品佔15-20%，JDM(聯合設計製造)業務則高達80-85%，顯示其營收主要集中於JDM業務。JDM客戶主要為美國一線雲端服務供應商。
在客戶營收佔比方面，美國客戶貢獻51%的營收，中國客戶則佔25%。JDM業務佔比較高暗示公司與大型雲端服務供應商的合作關係緊密，但也可能帶來營收集中度風險。
近年來，勤誠成功將業務拓展至資料中心和工業解決方案，並持續提高市佔率及提升營收。值得注意的是，勤誠在AI伺服器領域的佈局，特別是與Nvidia和Amazon等大廠的合作，為其未來的成長注入了強勁動能。法人認為，勤誠在美國領先的雲端服務供應商(CSP)伺服器市場具有領先地位，並能更好地掌握AI伺服器趨勢。
勤誠不將自身定位為單純的製造商，而是視為服務型公司，為客戶提供設計建議和顧問服務。 透過系統化方法，成功轉型，擺脫了過去僅有設計(D)而缺乏研發(R)的痛點。
此外，公司積極進行全球產能佈局，包括擴大在馬來西亞和美國的產能，以滿足客戶對生產地點多元化的需求。
首先先來看看他在養雞場有哪些觀察重點
觀察指標-同業比較
從同業中可以看出他的營收版圖最大
觀察指標-成長力(每股盈餘)
每股盈餘 (Earnings per share，EPS) 是企業財報內的指標，用來衡量企業獲利能力。它表示企業為每一股的股票賺進多少錢，每股盈餘越高代表公司為股東賺錢的能力越強。
去年前三季為12.14元，大於前年同期4.38元。
稅後淨利VS營業現金流
營業現金流高於每股盈餘，代表公司的盈餘品質佳，屬於真賺錢而不是表面上賺錢實際上虧損的事業。
第三季的營業現金流為10.22元，每股盈餘為5.34元。
觀察指標-成長力(月營收動能強勁)
當公司近三個月的營收平均值，比過去12個月的平均值來得高，表示公司目前處於營收成長階段，因為採用平均值來做比較，可以有效去除單月營收一次性成長的誤判，對於股息投資人較有幫助。
也可以從淡旺季中觀察到1月的營收幾乎是該公司的淡季，但今年1月在工作天數少五天的情況，開出裕去年差不多的營收。
- 2025年第一季：儘管受到工作天數減少的影響，AI需求強勁使得營運淡季不淡，預估營收季減幅度上修至10%左右，年增27%。1月營收月減31%，但年增48%。
- 2025年全年展望：受惠於AI伺服器需求及新客戶訂單，預期營收年增率上修至25~30%。勤誠的全球布局及產能擴充計劃將進一步支持營收成長。
- 2025年全年預估：法人預估2025年營收成長28%，主要動能來自CSP的GPU AI伺服器訂單成長、ASIC AI伺服器營收擴增及新增機櫃業務。
- 2025年全年預估：預期2025年營收年增18.1%至171.50億元，AI相關產品逐漸開花結果，帶動營收成長。
觀察指標-填息力(填權息天數(一年內)
近5年內80%填息，近三年填息天數還低於5天。
觀察指標-配發率(股息政策)
近五年配發率為53.26%
如以近四季EPS為16.79元來計算，預估配息為16.79元*53.26%=8.94元股利
如以收盤價292.5元推估目前殖利率約為8.94/292.5=3.05%
觀察指標-賺錢力(ROE股東權益報酬率)
高股息但是ROE太低的公司，投資人的長期報酬率會差勁。因為「低ROE」的公司獲利能力本來就不高，而且每年又把所賺的錢都配給股東了，公司就無法追求成長，投資這種股票雖然會有股息收益，但未來的成長性也就不用期待了。
最近一季的ROE為10.13%(高於2023年同期)，近四季ROE合計達34.34%，2023年為20.81%。
觀察指標-賺錢力(ROA資產報酬率)
最近一季的ROA為4.23%(高於2023年同期)，近四季ROA合計達14.28%，2023年為8.24%。
觀察指標-競爭力(毛利率)
毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。
最新一季的毛利率達28.84%，2023全年為22.88%
觀察指標-競爭力(營業利益率)
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
最新一季的營業利益率達20.92%，2023全年為13%
觀察指標:存銷比(存貨/近三月合計營收)
存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。
近五年的存銷比平均為1.1倍，最近一季的存銷比為0.41倍。
Amazon增加訂單對勤誠的影響
Amazon近期增加了對HGX AI伺服器的訂單，並釋出強勁的2025年資本支出展望，預計將年增27%至1,050億美元，主要用於AI伺服器建置。Amazon也於法說會中強調2025年的資本支出展望強勁。
勤誠作為Amazon的HGX AI伺服器機殼主要供應商和ASIC二供，將直接受益於此趨勢。法人預期，勤誠來自Amazon的ASIC AI伺服器訂單比重，將從2024年的10-20%提升至2025年的20-30%，訂單比重明顯提升。
這項變化具有多重意義：
* 營收增長動能： Amazon訂單比重的提升，意味著勤誠在ASIC伺服器領域的營收將顯著增長。由於AI伺服器單價較高，有助於提升整體營收規模。
- 2024年第四季營收因新舊產品轉換過渡空窗期及工作天數減少，季衰退10%，年衰退18%。然而，累計2024年營收年增29%。
- 展望2025年，受惠於AI需求強勁，預估營收年增率上修至25~30%。2025年第一季營收預估季衰退9%，年增27%。
* 市佔率擴張： 訂單增加將直接帶動勤誠在ASIC伺服器市場的佔有率，使其在與其他競爭對手的較量中更具優勢。
- AI伺服器需求持續強勁，尤其是大客戶ASIC市佔率提升、新業務增加CSP RACK出貨、Storage Server高U數機殼訂單等。
- Amazon增加HGX AI伺服器訂單，預期2025年AI伺服器需求將持續增長。
* 獲利能力提升： AI伺服器通常具有較高的毛利率，Amazon訂單比重的提升，有助於優化產品組合，進而提高勤誠的整體獲利能力。
- 2024年第三季毛利率28.8%，受惠於高U數伺服器機殼出貨量維持高檔及庫存跌價損失回沖。
- 2025年毛利率預估至少有25%以上，受惠於AI營收比重提高。
Amazon大幅增加資本支出，顯示他們對AI伺服器的長期需求很有信心，這也會帶動勤誠的營收持續成長。
市佔率上看30%的合理性
法人預期勤誠在2025年ASIC伺服器的市佔率將達到30%，這項預測是否合理？從現有資訊來看，有以下幾點支持：
1. 客戶分散供應鏈的需求： 在地緣政治緊張及美中貿易戰的影響下，客戶越來越重視供應鏈的多元化，以降低風險。勤誠在馬來西亞和美國擴大產能，正是為了因應這種需求，有助於爭取更多訂單。
2. 與Amazon的緊密合作關係： 勤誠作為Amazon的長期合作夥伴，在供應鏈中扮演重要角色。隨著Amazon持續加大對AI伺服器的投資，勤誠可望獲得更多合作機會。
3. 新產能的釋放： 勤誠在美國和馬來西亞的新產能預計將在2025年和2026年陸續投產，這將為其擴大市佔率提供充足的產能支持。
- 中國昆山、東莞及台灣嘉義廠稼動率均有7成以上，樹林廠達100%。
- 馬來西亞新廠預計2025年底試產，美國NCT廠預計2025年中試產，這些布局有助於提升產能及應對地緣政治風險。
然而，也需要注意的是，伺服器機殼市場競爭激烈，其他供應商也在積極爭取訂單。因此，勤誠能否順利達成30%的市佔率目標，仍取決於其在技術、成本和服務等方面的競爭力。
ASIC業務成長對勤誠AI產品線的影響
ASIC伺服器業務的成長，將顯著提升勤誠在AI產品線的戰略地位。ASIC伺服器通常針對特定AI應用優化，像是機器學習或深度學習。勤誠提供ASIC伺服器機殼，能更深入參與AI生態系，並與客戶建立更緊密的關係。此外，ASIC伺服器業務的成長，也有助於分散勤誠的營收來源，降低對單一產品或客戶的依賴。
透過提供伺服器機殼和機櫃的完整解決方案，將有助於勤誠擴大商機。
注意事項
整體來說，勤誠興業在AI伺服器領域的發展前景看好。法人預期勤誠2024/2025年營收將分別年增28.9%/19.9%。
ASIC伺服器市佔率的提升，以及與Amazon等重要客戶的合作，將為其帶來強勁的成長動能。然而，投資者仍應密切關注以下幾個關鍵點：
1. ASIC伺服器訂單的實際狀況： 密切追蹤勤誠來自Amazon和其他客戶的ASIC伺服器訂單量，以驗證市佔率預期的合理性。
- 勤誠在AI伺服器市場的領導地位及新客戶、新訂單的持續湧入，將推動未來幾年的成長。
- 公司正積極推動從L3到L5服務的轉型，這將帶來更高的營收，但需注意毛利率的變化。
2. 新產能的投產進度： 確認美國和馬來西亞新產能是否能按計畫投產，以及產能利用率是否能達到預期水準。
3. GB200伺服器出貨狀況： 追蹤GB200伺服器的出貨量，以及對營收的貢獻程度。 值得注意的是，勤誠主要供應伺服器機殼，而非整個機櫃。
- 面臨NVIDIA頻繁改變AI伺服器規格的挑戰，勤誠需持續提升設計與服務能力。
- 在中國市場，機殼同業競爭加劇，導致毛利率衰退，公司正調整產品組合以應對。
時間表
- 2025年第一季：受惠AI需求多，營運淡季不淡，預估季減10%左右。
- 2025年中：美國NCT廠預計試產。
- 2025年第二季：預期有更多的NPI，新的CSP客戶的高U數HGX訂單放量。
- 2025年年底：馬來西亞新廠預計試產。
- 2026年上半年：馬來西亞廠預計開始試量產。
- 2026年第一季：馬來西亞產能擴張完成。
- 2026年：馬來西亞廠預計完工。
新產品和業務的進展
- 新產品與業務進展：
- CSP RACK 出貨：搭配馬來西亞擴產，2025年初陸續出貨，新的產品線，係 CSP 客戶直接委託設計製造如同 JDM。
- Storage Server 高 U 數的機殼訂單：協助客戶設計與 HGX 類似高 U 數產品，2025年第一季有兩家 CSP 客戶。
- 新的 CSP 客戶的高 U 數 HGX 訂單：2024年年底新的 CSP 客戶訂單，2025年小量出貨，2025年2月、3月、4月放量。
- GB200 新的訂單需求：2024年出貨 1 萬多個 Trays，2025年預期至少倍增，協助 NVIDIA 開發 2U 及 4U，是 OPEN RACK。
- 進度與預期：
- CSP RACK 出貨：2025年初開始出貨，2025年第二季陸續會有挹注，2025年小批量都是該案的主要供應商。
- Storage Server 高 U 數的機殼訂單：2025年第一季開始出貨。
- 新的 CSP 客戶的高 U 數 HGX 訂單：2025年2月、3月、4月放量，2025年第二季會有更多的 NPI。
- GB200 新的訂單需求：2025年持續發酵，2025年預期至少倍增。
- 新產品詳細數字：
- CSP RACK 出貨：約占 2024 年營收的5~10%左右。
- GB200 新的訂單需求：2024年出貨 1 萬多個 Trays，2025年預期至少倍增。
綜合心得
勤誠的接單狀況顯示出在AI需求驅動下的強勁成長勢頭，並且透過新業務的拓展和產能的擴充，勤誠正積極應對市場需求和地緣政治風險的挑戰
在2025年第一季受惠於AI需求，營運淡季不淡，原預估季減15~20%，上修至10%左右，AI伺服器需求強勁，尤其是Amazon增加HGX AI伺服器訂單，這將有利於勤誠的AI營收成長，營運優於預期，主要因大客戶ASIC市佔率提升、新業務增加CSP RACK出貨、Storage Server高U數的機殼訂單、新的CSP客戶的高U數HGX訂單等。另外稼動率提升中國昆山、東莞兩廠及台灣嘉義廠稼動率均有7成以上，樹林廠稼動率達100%，這將有助於毛利率及營益率的提升。
勤誠在馬來西亞新廠的設立將成為東南亞市場的重要里程碑，並計劃在2026年上半年開始試量產。此外，北美NCT廠預計2025年中試產，這些布局將助力勤誠提升製造靈活性，縮短交期，並持續擴大全球市場份額，勤誠預期2025年AI相關產品逐漸開花結果，HGX與ASIC將成為勤誠AI雙主力產品線，預期2025年營收年增18.1%，勤誠積極分散生產據點，以減少政治風險對供應鏈的影響，並強化全球供應鏈布局，以應對快速成長的終端需求。
從河流圖觀察
公司仍走在營運向上的成長上，目前本益比來到17.5倍
勤誠的營收出現新舊產品轉換過渡空窗期及第四季的工作天數減少也是造成營收衰退的原因之一，這影響了生產和出貨的效率。導致了營收的季衰退10%和年衰退18%。這種轉換期通常會造成短期的訂單延遲和營收下降。
2025年第一季，勤誠受到通用型伺服器淡季影響，預估營收將是全年低點，這是因為通用型伺服器的需求在淡季時通常會減少，在中國市場，中國機殼同業競爭態勢加劇，導致毛利率的衰退，這使得勤誠不得不降低中系業者的一般型伺服器訂單。勤誠在2024年第三季的庫存管理得到了有效的改善，特別是在高毛利產品的銷售上，這對於提升毛利率有顯著的貢獻。然而，第四季的庫存狀況受到新舊產品轉換的影響，導致短期內的營收波動，而法人的樂觀評也持續增加。
