美國設廠態度曖昧，AI封裝拉貨熱潮能走多遠？
封測巨頭日月光投控（3711）於4月30日召開法說會，雖交出一份令人矚目的Q1財報：稅後純益達75.54億元、年增33%，EPS達1.75元，寫下歷史同期新高，但管理層在法說會上多次釋放的「審慎」、「未明朗」與「難以量化」等字眼，透露出一個現實：這場反彈，未必穩健。
獲利創高，但細看是「急單」救火
日月光第一季營收1481.53億元，年增12%，其中封測業務年增達17%，表面上是AI驅動需求升溫的最佳證明。
但財務長董宏思坦言，這波成長主要受惠於部分客戶「提前拉貨」，為應對美中貿易風險與潛在的加徵關稅，「但並非所有訂單都能提前處理」。
董宏思強調，「目前觀察客戶的拉貨節奏仍屬穩定」，但也未對後續成長給出明確展望。此舉令人懷疑：是AI封裝需求真的強勁，還是企業擔憂政治風險提早備貨？
美國設廠：回應壓力，不是主動出擊
法說中另一焦點，是日月光鬆口「考慮」赴美設立封裝廠，回應客戶需求與政策變局。但用語謹慎：「目前處於初步討論階段」、「尚未有具體時程或規模」、「將以是否具經濟規模效益為關鍵判斷」。這番話透露出：
日月光並非積極主動，而是被迫跟上地緣政治節奏。
值得注意的是，日月光原先考慮在墨西哥瓜達拉哈拉設廠的計畫也已「暫緩」。儘管業界普遍解讀這是因應台積電在亞利桑那州的布局與美國MAGA製造政策，但這更揭示出：在政治壓力與營運成本間，日月光的態度曖昧且保守。
先進封裝：還在「追趕需求」，不是引領趨勢
針對外界盛傳的「CoWoS訂單遭下修」傳言，董宏思在法說中否認：「目前未觀察到客戶有調整需求的情況，我們仍處於追趕需求的階段。」這句話點出日月光在先進封裝賽道上的處境：
產能仍在擴張、尚未完全匹配需求。
儘管公司強調資本支出與原預估相符，並對AI中長期需求抱持高度信心，但目前仍無法主導節奏，只能配合客戶需求應變。
三個警訊，投資人不能忽略：
- 營益率與毛利率仍在「壓力平衡」中前進：先進封裝雖成長，但價格戰、轉移成本與美國布局的不確定性，讓日月光尚未進入舒適區。
- 北美設廠計畫缺乏明確性：在地化製造已成全球趨勢，但日月光的布局策略仍不具攻擊性，對美國市場依然保留。
- AI需求雖旺，但整體產業鏈尚未形成長期穩定節奏：客戶提前備貨是否將稀釋後續季度動能，仍待觀察。
Tx3觀點｜一語點破
「這不是全面復甦，而是被『政策焦慮』拉高的急單幻象。」
日月光的Q1表現值得肯定，但真正的問題是：這樣的亮眼表現，能不能複製？
如果公司在北美缺乏主動佈局能力，若政策與關稅持續干擾市場節奏，日月光就只能在客戶的節拍中疲於奔命。
