📅 法說日期：2025年6月6日
聽完了光聖 Q2 法說會，以下是我邊聽邊紀錄 + 使用 AI 協助整理的內容，並參考了主辦單位凱基證券的重點摘要，在匯率議題上也與股東會的說法進行對照分析。這份整理除了作為我的個人筆記，也提供給有興趣的投資人參考。若有時間，我建議你親自收聽，也許能聽到更多細節。影音檔與投影片連結附於文末。
一、2024 與 2025 Q1 財務回顧
- 2024 年營收：達 64.1 億元，年增 145%；稅前淨利達 14.2 億元（2023 年為 2.48 億），EPS 為 14.3 元，創歷史新高。
- 2024 毛利率：大幅提升。從 2023 年 35.6% 成長至 55.6%，主因來自高毛利的被動光纖產品佔比上升。
- 2025 Q1：營收 21 億元，年增 155%；毛利率 49.4%；EPS 為 4.26 元，為單季歷史次高。
二、產能分散與據點概況
- 紅樹林總部：總部及少量生產。
- 淡水廠：大量生產。
- 寧波廠（中國）：位於保稅區，原為中系客戶（華為）與跳接線代工基地，現轉型為美系大廠前段製程供應據點。
- 馬尼拉廠（菲律賓）：過去將主動產品外包給當地代工再外銷至歐洲。後因應美中關稅與地緣風險設立，2024 年下半年開始設廠，預計 2025 年 7 月中小量試產，逐步分散中國與台灣產能。
- 捷克廠：承接英飛凌（Infineon）光通訊團隊，為高端研發據點，支援歐洲客戶。
三、產品結構與成長動能
在產品應用上，2024年美系客戶的資料中心產品營收佔比約85%，從2023 年營收 10 億，2024 年大增至 55 億，而2025年1-5月需求強勁。法說會投影片的第8頁附上以下產品介紹：
產品圖左半邊
- 高頻連接器（RF）：從過往 CATV 為主，在疫情前為單月營收1-2億衰退，現階段已轉向 5G、軍用及車用，甚至低軌衛星等。單月營收自谷底（3000-4000 萬）提升至7000-8000萬，相較於過去兩年的虧損，單以今年1-4月目前已達損益兩平，預期 2025 年 RF 年營收可翻倍。
產品圖右半邊
- 光主/被動產品：客戶為華為的時期原以光纖到府（FTTH） 模組為主，主要的模組為2.5G，目前歐洲已提升至10G。疫情後歐洲的需求進程比預期慢。被動產品的部分主要供應至美系大廠的資料中心，為直接銷售未經由中間商。除了美系大廠外，仍其他2-3間大廠。
這裡提到拉貨動能非常強，之前是走海運，自從2024年下半年始改用空運。
四、關稅情勢與客戶行為觀察
看法與觀察
- 即便美國針對中國製產品加徵關稅，公司觀察到美系大廠拉貨動能不減反增，出貨節奏反而更加積極。
- 管理層認為主因在於 AI 基礎建設正值布建高峰，各大廠間存在競爭壓力，不願在建設速度上落後對手；若美系客戶放慢採購，恐被中國供應商迎頭趕上，進一步促使其加快拉貨時程。
應對措施
- 若關稅最終談判能落在 10% 或更低，公司表示可承受，因自身產品毛利高。
- 為長期因應關稅不確定性，公司已啟動與美系客戶協調報價機制，未來可能採取由客戶全額吸收、或雙方分攤模式，皆已預作準備。
- 同時啟動菲律賓產能作為替代方案，以地理轉移方式分散關稅風險。
五、匯率影響與避險策略
關於匯率方面反應新台幣在4-5月間快速且強烈的升值大約10%，我認為對於光聖的影響偏中高程度，以下整理本次法說會的說法，對照在5月28日股東會所述，做一比較及評估：
本次法說會
- 匯率劇烈波動導致匯損：4 月單月 EPS 僅 1.12 元，若還原匯損，應為 2.8~3 元，5 月亦有影響。
美金升貶 1%，影響損益約 7000~8000 萬元。- 公司策略：
- 採「自然避險」：適時換匯、存入高利定存。
- 新接單均已依當前匯率報價，未持續累積匯損。
- 管理層認為：匯率已跌深，預期後續影響將減輕。
股東會
張英華總經理表示：「新台幣升值 1.2 元將造成約 1 億元匯損，但匯率對公司整體影響並不大，已與美系大客戶協調報價機制應對匯損。」
✴ 比對分析
- 股東會為較簡化說法強調「不大」；相較於此，法說會提及匯損實際已反映至4~5 月業績情況，對營運有實質衝擊，估算幅度更為全面與保守。然而，公司強調仍可維持單月獲利，應屬可以控管的範圍。
- 以 4 月美元的實際跌幅（約 3.2%），導致單月營收雖達10.58億元，但稅前淨利僅為1.23億元，稅前淨利率約為11.63%，相較於第一季的20.95%下滑。EPS亦明顯低於第一季均值。
當然，匯率的影響是一時的，也並不會本質上影響公司的長期競爭力。但需評估匯率情況對於近期業績及短期股價的可能影響，畢竟經過以上分析可知法說會揭露的評估遠比股東會來得嚴重許多。
六、轉投資與跨領域
光聖目前主要的獲利來源主要來自本業，關於跨領域合作的布局有以下：
- 稜研科技（毫米波、低軌衛星相關）
- 主力發展低軌衛星及毫米波技術產品，以補足光通訊未涵蓋之範圍。
- 過去衛星多應用於國防領域，近期轉向商用化，光聖看好其市場潛力。
- 光聖有出貨部分產品予稜研科技。
- 預計2025年內上市櫃。
- 合聖科技（矽光子相關）
- 專注發展矽光子技術與產品，並與國際知名大廠合作緊密。
- 預計2026年推動公開發行（IPO）。
- 芯聖科技（生醫相關）
- 主要產品為皮膚檢測儀，投資合作夥伴包括晶豪科。
- 此領域目前非光聖發展的核心重點。
