資料中心市場洞察 (第一部分)：整體伺服器市場分析
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2025/09/24
核心觀點： 由於來自美國同業的價格競爭，以及中國 AI 智慧型手機換機週期緩慢，預計將對聯發科 2026 年的智慧型手機系統單晶片（SoC）利潤率造成壓力。
評等摘要：
股票評等： 中立（Equal-weight）
產業前景： 具吸引力（Attractive）
目標價： 新台幣 1,588
2025/09/24
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2025/09/24
本日外電整理
投資金句：
「最重要的不是在市場好的時候能賺多少，而是在市場不好的時候能虧多少。」 — 霍華．馬克斯
外電內容重點：
萬潤 (6187): 受惠於 Nvidia CoWoS-L 需求及台積電 CoWoS 產能擴增，美系券商看好其未來發展，上修 2026-2027 年的每股盈餘（
2025/09/24
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2025/09/23
負面修正週期的結束，伴隨著初步的改善跡象，正在改變市場的論述。我們預期這股動能將會加速，投資者的焦點將轉向 2027 年，而我們對該年度的每股盈餘（EPS）預估比市場共識高出 8%。我們將艾司摩爾（ASML）的評級上調至「增持」，目標價為 950 歐元，意味著約有 20% 的上漲空間。
關鍵摘
2025/09/23
負面修正週期的結束，伴隨著初步的改善跡象，正在改變市場的論述。我們預期這股動能將會加速，投資者的焦點將轉向 2027 年，而我們對該年度的每股盈餘（EPS）預估比市場共識高出 8%。我們將艾司摩爾（ASML）的評級上調至「增持」，目標價為 950 歐元，意味著約有 20% 的上漲空間。
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隨著AI技術的迅速發展，伺服器市場也隨之變革。OpenAI的ChatGPT引領語言模型潮流，其計算力來自高效能AI伺服器，配備GPU或AI加速器，支持TensorFlow等框架。穩定且高效的電源供應器（PSU）如FSP與3Y Power的電源供應器，提供穩定性及多重保護，滿足AI伺服器的需求。本
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MRVL FY1Q25 營收報 11.61 億美元，略低於 Sell Side 預期的 11.62 億美元 ，但略高於我 model 預期的 11.5 億美元，主要是受惠於資料中心營收維持強勁的雙位數 QoQ 成長。
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上文《產業分析：財報季前重訪 CIO IT 支出預期、AI Server 展望》，我們針對了 CIO 1Q24 的 IT 支出預期以及 AI 伺服器展望進行了檢視，而在美國企業 IT 硬體支出持續擴大 AI 投資的前景下，我們將在本篇報告中，首次探討 NVDA GB200 的需求展望。
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摘要重點
1.過去兩三個禮拜見到一般伺服器訂單回流，預估 AI 伺服器換代期即為一般伺服器拉貨潮。
2.預估今年伺服器出貨量持平，新世代 AI 伺服器平台對 BMC 需求增加。
3.智慧影音業務今年展望佳，Cupola 360 已獲 ODM 廠採用，希望未來營收貢獻達 10% 以上。
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1.1Q24 營收將呈現低個位數季減，AI 缺料問題仍在，預估 2024 後三季營收將呈現穩定 QoQ。CSP 庫存調整將於 1H24 結束。
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