追蹤報告：更新摘要與觀點變化
為因應近期市場對 AI 伺服器需求續航力與供應鏈競爭格局的疑慮，特別採用「保守情境壓力測試」架構進行更新。我們摒棄了樂觀的市場共識，轉而採用本土法人最保守的獲利預估，並大幅提高折現率，以檢視在最惡劣情境下，鈺邦的投資價值是否依然存在。
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【首席分析師追蹤報告】鈺邦(6449)：保守情境壓力測試，價格已反應利空
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歐印前的慢熬
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你的投資焦慮，往往來自於市場的噪音。我的「慢熬」研究，希望能成為你決策時的定心丸。這不只是一個人的專欄，更是一個社群，讓我們一起，慢慢地，把事情做對。
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2026/01/13
市場共識 2025 年為獲利谷底，隨後迎來 U 型復甦。看好在地化產能與美歐補助款將於 2027 年引發結構性獲利暴衝，EPS 有望挑戰歷史新高。雖然短期面臨折舊壓力，但長約覆蓋率高且具供應安全性溢價。建議聚焦週期反轉與結構性重估之不對稱回報機會。
2026/01/13
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核心論述由「週期復甦」上調至「結構性雙引擎」。受惠美系AI客戶全數預訂FOPLP產能，力成從記憶體封測轉型為AI先進封裝關鍵供應商。隨2026年報價調漲與400億資本支出佈局，預期營收雙位數成長，獲利將受惠價量齊揚，市場低估其AI重估潛力，建議關注下半年技術轉折點。
2026/01/13
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2026/01/12
至上作為三星核心代理商，正處於記憶體週期復甦與 AI 結構性成長的黃金交叉。市場低估了 HBM 產能排擠導致一般 DRAM 供給緊俏的溢價效應。公司 AI 伺服器業務佔比高達八成，隨規格升級與配額紅利持續，有望達成獲利與評價雙重擴張。
2026/01/12
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