『投資中不簡單的事』企業的戰略選擇

我個人認為台灣企業更擅長的是「效率與成本領先」的道路，近年是有往「差異化」邁進的跡象，但前進地步伐非常緩慢。

慢一點也是可以理解的，因為台灣企業在過去幾十年來，一直都是擔當「快老二」的角色 → 先讓龍頭公司突破成功，知道大方向跟趨勢後再快步追上。

要知道領先者也有它們的痛苦，那就是前頭沒人領路、無人可抄，得靠自己慢慢地摸索求突破，這個摸索期的耗費相當驚人；早期台灣企業沒有這麼多資源，只好當老二或老三，等老大找到路之後，再透過效率跟成本的最佳化追上去，老大吃肉、老二至少也能喝到湯吧!

但隨著台灣企業的能見度越來越高、規模越來越大，當「快老二」的機會好像也沒有以前這麼多了，反倒是要作為探索者、領頭羊繼續前行；這聽起來是好事，但也暗藏許多潛在的危機。

回過頭來探討「新創公司」，文中說明只有在滲透期快速成長時才有「估值溢價」的機會；但難就難在「孵化期」時，因為滲透率很低，其實也很難知道哪間公司可以走到最後，所以想要壓到對的那間公司，其實難度也很高。

以投資人的角度來說，既然選擇投資龍頭公司也有所謂的「估值溢價」，那倒也未必要冒上述投資新創公司的風險。

本章節重點摘要如下：

• 對企業來說，無論是提供產品還是服務，其戰略選擇無非兩種：

1. 在技術、工藝路徑與精實管理上不斷提升，從而在提高效率、降低成本上累積競爭優勢，這是「效率與成本領先」。
2. 通過消費者研究、大數據技術不斷啟發產品設計與創新，來提高差異化、獲得更高的溢價能力，這是「差異化領先」。

優秀的製造業公司通常需要兼備這兩個方面的能力，一方面要在管理上非常優秀，保持成本與規模優勢；另一方面還要不斷通過研發與技術進步，加強這個優勢，或是開發出更領先市場的產品與服務，來獲得更好的定價權。

如果一家企業不具備這兩方面的能力，那它能賺的利潤就是最基本的辛苦錢。

• 美國走的更像是技術領先的差異化道路；中國主要以成本與效率領先道路為主，差異化為輔。
• 科技、精英人力資源、資本，這三者的合作使得這些最優秀的大型公司更加集中、維持領先的能力也更強，這也是二十一世紀資本主義不平等的根本原因，即資本報酬率持續大於經濟成長率，造成更大的貧富差距。
• 一家公司的增長通常來自兩個方面：變得更大的蛋糕和切得更大的份額；更大的蛋糕來自產業的成長、產品的升級，而能否獲得更大的份額則來自公司的競爭優勢。
• 滲透率是一個產業成長的重要指標；在產品的生命週期中，隨著滲透率的提升，會逐步經歷孵化、成長、成熟及衰退四個階段：

1. 孵化階段 → 滲透率低於 10%，產品有較大的不確定性，性能還不完善、市場的需要還不充足。
2. 成長階段 → 滲透率 10% ~ 70%，產品進入成長階段，需求開始爆發。
3. 成熟階段 → 滲透率 70% ~ 80%，市場逐漸進入成熟階段，需求增長速度逐步放緩，對應滲透率的上升速度開始減慢。

這就是一條經典的 S 型曲線，在滲透率快速上升的成長階段是投資者最喜歡的時光，因為在這個階段往往可以享受到公司業績和市場估值兩方面的提升。

• 在成熟市場中，龍頭公司享受一定的估值溢價，因為此時已經進入「市場佔有率」競爭的階段，龍頭更具有競爭優勢，這體現在產品品質、品牌、規模效應、研發投入等方面。
• 當一個新興市場或新產業在滲透率快速成長的階段，中小型的公司因為具有更大的成長空間，才有「估值溢價」的可能性。