【書評摘要】股市轉折何時來臨？七大轉折指標避開主跌段！《景氣循環投資》

自 2022 年 10 月低點以來，台、美股都已出現 6 ~ 7 成漲幅，目前台股在 2 萬 3 關口高檔震盪；美股則在 5800 點以上的歷史新高盤旋。

相信此時，市場最關注的是，到底真正的行情轉折何時到來？股市還能再創高嗎？如何在合理的時間點，調整配置，讓獲利入袋為安？

最近讀完了愛榭克撰寫的《景氣循環投資》，不只有非常多內容得以套用至當下市場情況，當中還有關鍵「七大轉折指標」，我認為很值得分享給大家借鏡。

以下我會解釋，為何不論你是主動投資、被動投資，都應該掌握市場轉折、調節策略？以及簡單摘要，如何使用愛榭克書中「七大轉折指標」？目前市場現況又是如何？

更重要是，我還利用財經Ｍ平方工具，直接幫大家畫出愛榭克的七大轉折指標儀表板，只要點擊收藏，就可以幫助你持續追蹤！

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為何抓轉折？景氣衰退恐承受 40% 回檔

首先，到底為何抓轉折如此重要？如果我做定期定額，也要抓轉折嗎？

先幫大家建立一個基本觀念，景氣循環共有四階段（復甦、成長、榮景、衰退），當景氣從榮景的過度樂觀，轉往衰退的泡沫破裂時，往往股市本益比會出現顯著下修，跌幅更可能高達 40%。

即便你是定期定額、被動化指數投資，也無法逃離景氣循環影響。

好比，如果你從從 1993 年開始定期定額美股十年，你可能因為網路泡沫，導致績效輸給定存；又或從 1999 年定期定額至 2009 年，甚至可能面臨倒賠。

更慘的是，多數人容易大跌中放棄定期定額，導致最後功虧一簣，甚至賠錢。所以搭配景氣，做長週期的部位調節，會是簡單又有效，幫你降低回檔、守住獲利的策略。

而事實上，「景氣循環投資策略」也出奇地簡單。在復甦、成長、衰退期都跟定期定額幾乎一樣，全力做多股市；最大差異，就是在榮景期提前降低持股比重，避開股市主跌段。

七大轉折指標：避開股市主跌段！

以下彙整愛榭克在《景氣循環投資》中的七大轉折指標，也加上我對目前市場的簡單看法，到底轉折來了沒？

指標一、初領失業救濟金人數

首先，美國經濟動能主要來自民眾消費，也因此，就業市場好壞，也是景氣的關鍵風向球。不過愛榭克提到，相較一般人最愛關注的非農、失業率，他更偏好關注更高頻的「初領失業救濟金人數」。

原因是，根據歷史經驗，非農往往容易出現「衰退假訊號」導致誤判，今年 7 ~ 8 月的大幅波動就是一例；而失業率則因為波動範圍太小，又容易落後反應，同樣不利判讀。而初領失業救濟金人數，不只有每週更新的高頻優勢，歷史上更無一失準。

那該如何觀察呢？首先，我們可以將數據化為「三個月移動平均」降低單次誤判，其次，可觀察初領數據趨勢性走向，如果確立 U 型的底部結構，及可預測衰退將至。

特別是，每當景氣進入榮景期，初領人數就會跌至谷底。但需要留意，一旦初領再創低，則代表轉折尚未成形，甚至榮景期可往後延伸三季度以上。目前來看，縱然指標有築底 U 型態勢，但距離歷史上衰退水準仍有距離，尚具保護。

指標二、零售銷售 vs 個人消費支出年增率

剛剛提到，消費是美國景氣關鍵。所以關注榮景後期的「透支消費」情況就更顯重要了，如果消費過度透支、還債壓力上升，此時消費數據動能也將趨緩，成為衰退前兆。

如何看轉折呢？首先關注「零售銷售年增率」，因為當景氣榮景時，民眾會優先購買商品，當該買的都買足了，商品消費也會領先下滑；其次留意「個人消費支出年增率」，服務消費往往接在商品後接續反映。

目前來看，零售年增率逐漸有反轉做頭跡象；個人消費支出則尚未轉壞，如果前者年增率再延續轉壞、後者跟進下行之時，就是衰退的領先跡象了。

指標三、消費者信心指數

除了零售，密西根大學、經濟諮商局所調查的消費者信心指數，也是不錯的轉折指標。過去甚至能領先 S&P 500 近 3 ~ 6 個月見到高點，領先轉折。

從歷史來看，通常衰退前夕指數都會出現顯著重挫；就連 2022 年的熊市（儘管不到衰退定義），同樣可見消費者信心指數領先於 2021/7 開始領先回調。目前則處震盪區間，尚未見到衰退跡象。

指標四、民間投資

看完消費與救業，民間投資也是景氣關鍵指標。我們可以關注「耐久財訂單」三階段，當「第二次耐久財支出潮」浮現，也就預告了景氣衰退前兆。

• 階段一、衝刺期：由於長期景氣擴張，企業投資也轉趨樂觀、民間投資加速（第一波），此時推動景氣進入榮景期。
• 階段二、高原期：此時，內有貨幣緊縮循環（升息、縮表），外有海外風險因子，加上市場對景氣轉折疑慮加深，企業投資漸趨猶豫。不過由於實體經濟依舊強勁，因此投資金額不會下墜，呈現高原期。
• 階段三、暴衝期：景氣尾聲，民間投資往往出現最後一波高潮，此時貨幣緊縮循環結束（暫緩升息或降息），若景氣持續未轉向，會讓企業進入不理性投資暴衝期。最終開始節制支出，甚至裁員撙節。

而根據目前的貨幣政策環境，以及耐久財新訂單增速位階，可以推斷，目前應處於高原期結束，即將邁入暴衝期的前夕（距離衰退尚有距離）。

指標五、政府支出

當景氣進入榮景期，此時無論個人收入、企業獲利、房地產表現都相當好，因此政府稅收也相當理想，支出增長加速，也暗示進入榮景期末段。

我們可以觀察「地方政府支年增率」是否顯著增加，來確認景氣榮景期是否即將結束。可同步搭配收入做觀察目前指標仍處在相對低檔，未見到轉折跡象。

指標六、庫存增減

庫存增減也是觀察景氣動向的良好溫度計。在四階段景氣週期中，有三大庫存增加期，分別是：

• 復甦期：回補衰退期砍太低的水位。
• 成長期：因應經濟穩定穩步擴張的庫存。
• 成長期過度榮景期的庫存調整段：因應景氣轉強，企業再度增加庫存。然一旦消費、投資動能減退，就可能造成景氣反轉。

目前來看，整體庫存僅從底部緩步攀升，尚未見到庫存快速堆積情境。

指標七、債務違約率

由於美國企業、民眾多仰賴債務驅動消費，因此，債務違約率也是美國經濟的風險指標之一。一旦違約率大增，不只會讓市場資金趨緊，更會惡化家庭、企業和金融機構的資產負債表，進而影響消費投資，最後造成連鎖反應、景氣轉向。

目前，僅信用卡違約率有較明顯上升，企業端違約率仍在低檔，未達衰退轉折時刻。

總結

總結來看，目前七項指標中，儘管部分透露出景氣已進入榮景期跡象，但多數尚未透露出衰退轉折信號。

在 2024 年，台美股紛紛創下歷史新高之際，持續留意風險性指標，並在良好的時間點獲利出場，甚至切換至避險資產（如美國公債），會是接下來投資人的關鍵課題，也歡迎大家收藏愛榭克書中的七大轉折指標，提前預警風險！

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