針對券商研究報告的總結，尤其是針對AI伺服器原始設計製造商 (ODMs) 的分析。
在 NV 財報前，看一下 ODM 的近期的展望。
AI 伺服器 ODM 2H24 展望評論摘要
廣達Quanta
- AI 伺服器已經佔 Quanta 總收入的 25% 以上，在 2Q24 中，由於 GPU 供應變得不再受限。管理層預期這種趨勢將在 2H24 繼續上升。
- 管理層維持其對 AI 伺服器收入增長的指引，預期 2024 年將達到三位數增長。
- 最近的 GPU 推出「噪音」並未對 Quanta 的 AI 伺服器業務產生任何影響。
- AI 伺服器的利潤率正在被稀釋。
- 在 3Q 中，AI 伺服器和一般伺服器都將增長，但 AI 伺服器仍將超越一般伺服器，得益於改善的 GPU 供應。
緯穎Wiwynn
- 在 2Q 中，AI 伺服器超越了一般伺服器，達到 20-30% 的收入貢獻。
- AI 伺服器將在 2H 中繼續增長，但其收入貢獻目標在 4Q24 中略有推遲，原因是 Blackwell 延遲。
- 在 2024 年，ASIC 將仍然是 Wiwynn AI 伺服器業務的主要增長驅動力，但在 2025 年，預期 GPU 增長將看到更快的增長幅度。
- 目前，Wiwynn 的 AI 伺服器業務全部採用買賣業務模式，負責購買所有組件。但隨著更多的 GPU AI 伺服器項目的推出，Wiwynn 看到了更多的委託業務模式，其中客戶負責購買所需的關鍵組件。
緯創Wistron
- AI 伺服器的混合比例繼續增加，並且仍然有望在 2024 年實現三位數增長。
- Wistron 繼續成為 Hopper GPU 基板的主要供應商，並且最近由於 Blackwell 延遲而看到出貨量增加。
- 對於 GB200，Wistron 相信他們將擁有約 50% 的 GB200 計算板份額，並相信他們將繼續成為 Nvidia 的主要合作夥伴。
- Wistron 應該在 2025 年看到一些企業 GB200 項目贏得，出貨給伺服器品牌。
技嘉Giga-Byte
- 最近的加速器出貨時間表的「噪音」並未對 Giga-Byte 產生任何影響，公司甚至看到 H200 客戶的催促訂單。
- H200 伺服器的液冷版本看到客戶需求旺盛，並且預期將改善毛利率，而不是稀釋 GM。
- Giga-Byte 的 AI 伺服器本地組裝線將在 2H24 中上線，為收益做出貢獻。
- Giga-Byte 還將受益於 B200A HGX 需求，這可能會在 1Q25 之後享受到更強的企業需求。
鴻海Hon Hai
- AI 伺服器收入在 2Q24 中增長了 60% 以上，並且與去年同期相比增長了一倍以上。
- Hon Hai 沒有看到 GB200 伺服器機架出貨的延遲，並且有信心在 4Q24 中率先出貨 GB200 伺服器機架，並預期在 1Q25 中出貨量將大幅增加。
- 管理層仍然看好 AI 伺服器收入在 2024 年每季度增長，並且對 Hopper HGX 伺服器系列有強烈需求。
規模較大的 ODM 優勢開始出來了，鴻海、廣達都宣稱不會受到影響，因爲現金流充裕，可以支付昂貴的伺服器購料成本
- 公司名稱: 主要的AI伺服器原始設計製造商包括鴻海 (Hon Hai, 2317.TW)、緯創 (Wistron, 3231.TW)、技嘉 (Giga-Byte, 2376.TW)、緯穎 (Wiwynn, 6669.W)和廣達 (Quanta, 2382.TW)。
- 行業背景: 這些公司皆為伺服器ODM，專注於提供伺服器的設計與製造服務，尤其是AI應用的伺服器平台，如由Nvidia推動的Hopper和Blackwell伺服器平台。
報告目標
- 核心目標: 通過分析AI伺服器ODM的近期投入和成長預期，提供股票的投資建議，包括對股價的預測和市場評級。
主要發現
- 預計2024年下半年，Hopper HGX伺服器出貨量將顯著增長，增幅高於早些時候的預期。
- 地區生產擴展將帶來2025年的潛在收入增長，特別是在北美及東南亞市場。
- 許多ODM公司正在進行大規模資金籌集，以支持未來伺服器及數據中心需求。
財務分析
- 針對鴻海及廣達等公司的自由現金流轉為負，主要是由於元件庫存增加和資本支出所致。
- 各大ODM在2024年的資本籌集總額達到40億美元，其中鴻海和廣達預計還將籌集額外的17億美元。
風險與機會
- 機會: 隨著AI伺服器需求的增長，這些公司有望擴展市場份額並提高利潤。
- 風險: 地緣政治因素和技術升級帶來的成本增加。
分析方法
- 使用預期市盈率（P/E）對2025年的股票進行估值，以評估各公司的投資價值。
市場和經濟條件
- 當前市場對AI伺服器有強烈需求，並預期未來幾年的市場需求不斷增長。
比較分析
- 鴻海的集成能力和股價吸引力使其在同行中表現突出。
- 緯創憑藉與Nvidia的良好合作關係，具有競爭優勢。
- 技嘉因AI伺服器利潤改善而受到看好。
- 廣達和緯穎因其在伺服器設計和AI市場中的強大影響力而樂觀。
這些分析提供了對各伺服器ODM在AI領域的競爭優勢和市場機會的全景式看法，投資人可據此進行投資決策。
