前言
之前華爾街日報的專欄文章特別就碳市場的回溫進行深度訪談和探討，今天的 MSCI 分析文章則是著重在市場的量化資料，並且運用他們自有的預測模型進行評估。
儘管兩篇文章探討的主題趨勢與結論非常相似，但互為參照是很不錯的補充。在量化數字上所有人都同意碳市場在 2022 年達到高峰後，註銷量就持續停滯了兩年，但整體市場價格卻顯著下跌。
那麼在未來發展預測上，是否會回溫？增長速度會多快？是所有人都相當關心的一個議題。就目前已知的重要發展影響因子來看：- 2024 年底COP29所通過的巴黎協議第六章所促成的全球碳市場，需要一兩年的時間擬定規範執行細則。
- 多數國家以及企業的淨零路徑圖都以 2030 作為中期目標，在死線來臨前才會發現還有多少進度落後，需要趕快補強。
- CORSIA 自 2027 年開始進入下一階段，除了少部分例外，多數國際航班將從自願性抵換變更為強制性要求。
這些變化趨勢累加起來，快則 2026 年反應，慢則 2028 開始，應該能看到碳市場的快速增長跡象。
關鍵觀察
- 去年全球碳權市場規模未見明顯增長，維持在約 USD 14 億美元。碳權的需求量（即“註銷”）與 2023 年相比變化不大，而平均即期價格則下跌了 20%。
- 然而，一些市場回暖的跡象開始浮現，包括企業積極設定更高的氣候目標，以及政策與市場層面出現一些正面的發展。
- 預計未來數年，市場可能快速成長，帶來新的投資機會。到 2030 年，市場規模可能增長至 USD 70 億至 350 億美元；到 2050 年，這一數字甚至可能達到 USD 450 億至 2500 億美元。
摘要翻譯
碳權市場停滯，但隨著 2030 年接近或將解凍
截至 2024 年底，全球 12 大國際碳權登記機構已註冊超過 6,200 個碳專案。僅在 2024 年，這些專案共發行了 305 百萬噸二氧化碳當量（MtCO2e）的碳權，自 2016 年《巴黎協定》簽署以來，總計已發行超過 21 億張碳權。
2024 年，共有 180 百萬噸二氧化碳當量的碳權被“註銷”，也就是從市場上永久移除，這通常是企業將碳權用於自願性氣候承諾的一部分。從趨勢來看，碳權註銷量在經歷了 2022 年前的快速增長後，過去三年基本停滯，未見顯著變化。
與 2023 年相比，2024 年的註銷量稍有增長，其中約 9% 來自“碳移除”專案，即直接從大氣中移除二氧化碳的專案，其餘 91% 則來自“碳減量”專案，意在減少二氧化碳進入大氣的量。值得注意的是，幾乎所有移除型碳權均源於自然基礎專案，而減量型碳權中約 36% 也來自類似的自然基礎專案。
即使碳權的註銷量未顯著變化，2024 年的即期價格仍顯低迷，平均僅為 USD 4.8 每公噸二氧化碳當量（tCO2e）。這比 2023 年的平均價格下降了 20%，而 2023 年的價格也已比 2022 年大幅下跌 32%。碳權價格因專案類型不同而差異巨大，其中自然復育與碳移除工程相關的碳權，尤其是在期貨市場中，往往能達到其他類型數倍的價格。
碳權專案註銷類型（2016 - 2024）
市場寒冬
碳權市場的整體規模在 2024 年依然陷於寒冬狀態。當年企業使用的碳權總值約 USD 14 億，略低於 2022 年創下的 USD 17 億高峰。
這一冷卻趨勢出現在另一股力量快速增長的背景下：越來越多企業設定淨排放目標，並獲得國際認可。僅 2024 年，就有 2,732 家企業的氣候目標通過 Science Based Targets initiative（SBTi）的驗證，比 2023 年底增長 65%。
然而，市場仍然受到其他負面因素的拖累，例如部分碳權專案品質的負面新聞，以及部分企業對遙遠氣候目標缺乏緊迫感。結果導致市場需求增長平緩，且即期價格呈現輕微的下跌趨勢。
碳權市場即將解凍？
隨著全球氣溫不斷上升，碳權市場也有望迎來升溫。根據 MSCI Carbon Markets 的最新模型預測，2030 年全球碳權市場的價值可能增長至 USD 70 億至 USD 350 億之間，而到 2050 年，市場規模更可能躍升至 USD 450 億至 USD 2,500 億。
這些預測假設企業與政府已經宣佈的氣候承諾能夠成功落實。驅動需求的因素包括：
- 企業為實現淨零排放或碳中和目標的自願性行動
- 服務於國際航空業的 CORSIA 市場
- 碳權在合規市場中的潛在應用
- 以及《巴黎協定》第 6 條框架下各國政府對碳權的使用。
我們的 2030 年市場預測受到幾項趨勢影響。其一，許多企業設定了需在 2030 年達成的嚴格減碳目標，但這些目標與企業可通過自身措施（如提升能源效率）達成的直接減碳成果之間的差距可能持續擴大。為實現目標，許多企業可能需要在改進自身業務的同時購買碳權，以縮小其淨排放量與目標之間的差距。
企業買家近期出現一項新趨勢：他們越來越青睞高品質的碳權，這類專案的價格顯著高於低品質的產品。此外，不少企業開始幾乎專注於購買移除型碳權，這種碳權通常交易價格較高。
過去，移除型碳權在市場中的佔比不到 20%，但情況正在改變。2024 年移除型碳權已佔碳權註銷總價值的約三分之一，達 USD 5 億左右。MSCI Carbon Markets 預測，到 2030 年，移除型碳權市場的成長速度將超越減量市場，總價值可望達到 USD 40 億至 USD 110 億之間，甚至可能追上或超過減量碳權，後者的市場價值預計為 USD 10 億至 USD 130 億。
碳權市場的長期增長潛力
到 2050 年，隨著許多企業的淨零排放期限臨近甚至已過，市場或將迎來新一輪的價值攀升。緊迫的企業需求和對高品質碳權的偏好，可能成為市場進一步增長的主要推動力。雖然長期預測伴隨更大的不確定性，但如果企業和政府能堅守承諾，市場規模預計可達 USD 450 億至 USD 2,500 億（按 2024 年價格計算）。
未來的碳權組合也將逐步改變。預計到 2050 年，約三分之二的市場價值將由移除型碳權構成。值得關注的是“工程型”移除碳權的快速成長，例如直接空氣捕捉（DAC）和利用生物炭將碳封存於土壤的技術。雖然這類技術目前成本高昂、規模有限，但其高永久性與高度可信賴的特性可能使其市場價值在 2050 年增至 USD 420 億左右。
儘管這些數字看似宏大，但實現起來其實相對可行。到 2050 年，市場的最高預測值 USD 2,500 億，僅相當於當年全球企業總利潤的不到 1.5%。
市場解凍的跡象已經開始浮現。Integrity Council for the Voluntary Carbon Market 正推出核心碳原則（CCPs）並開始認可特定類型的項目；碳權專案評級機構（如 MSCI Carbon Markets）也在提供更嚴格的品質評估，滿足買家需求。
此外，新的需求來源正在出現。航空業正為 2027 年的 CORSIA 計畫第一階段做準備；同時，UN 終於就《巴黎協議》框架下碳權交易的初步規則達成一致。這些進展或許是全球碳市場轉折點的開始，預示著一個全新的成長階段。
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