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更新停止追蹤潛力股名單（本月起停止追蹤裕慶-KY）
－停止追蹤標的（日期）：
- 2025年度：6205詮欣（4/1）、1736喬山（5/18）、5469瀚宇博(5/18)、3303岱稜(5/25)、3708上緯投控 (7/13)、2723美食-KY(8/11)、2317鴻海(8/11)、4722國精化(9/1)、9802鈺齊-KY(9/18)、9938百和(9/18)、6768志強-KY(9/18)、3455由田(10/4)、3680家登(10/11)
- 2026年度 : 5534長虹(1/11)、6438迅得(1/11)、3416融程電(1/24)、3231緯創(1/24)、3036文曄(1/24)、2762世界健身KY(1/24)、3706神達(2/7)、6957裕慶-KY(3/3)
－本月停止追蹤：6957裕慶-KY(3/3)
「停止追蹤」不等於「看壞」、「看空」股票，因時間精力有限緣故，請勿視為買賣建議。
公司概覽
營運模式與商業定位
- ODM 直銷＋深度客製：緯穎以 ODM 直接銷售模式，替超大規模雲端資料中心客戶設計主機板、機櫃與系統，並負責量產與全球交付。公司核心不是賣品牌，而是賣「為 CSP 客製的大型伺服器與解決方案」。
- 從 L6 到 L11／L12 系統整合：在 AWS 等客戶專案中，緯穎已從主機板設計與組裝的 L6，往整機櫃 L11，甚至多櫃系統整合 L12 延伸，成為 AI 伺服器供應鏈中少數能做「整櫃＋系統級整合」的廠商。
- 接近客戶的在地交付模式：公司自創立即以「接近客戶」為核心思維，伺服器機櫃又重又貴，因此透過在北美、歐洲、亞洲多點設廠，就近出貨以降低物流風險與交期不確定性。
- 高營收、相對低毛利的代工邏輯：AI 伺服器為高單價產品，但因記憶體等關鍵零組件成本占比高，毛利率相對溫和，管理層強調應關注規模化出貨帶來的獲利絕對金額成長，而非單一毛利率百分比。
產品結構與技術範圍
- 主要產品線：
- 通用伺服器（一般型伺服器）
- ASIC AI 伺服器（以 AWS、Meta 自研晶片為主）
- GPU AI 伺服器（NVIDIA GB 系列與 AMD Helios／MI450 等）
- 高階伺服器機櫃與機房整合（含 L11／L12、液冷設備等）
- AI 伺服器比重快速提升：2025 年 AI 伺服器營收占比約 50% 左右，下半年拉升至 60–70%，2026 年公司目標 AI 占比超過一半，成長主軸為 ASIC，GPU 由 2026 年下半年起放大貢獻。
- 液冷與高功率散熱技術：為因應高功率 AI 運算，緯穎持續投資先進液冷、散熱節電與水冷機櫃整合，馬來西亞柔佛廠即為 GB200 水冷機櫃與主機板的重要基地。
- 記憶體與關鍵物料管理：AI 伺服器中記憶體約占通用伺服器成本 30%，在價格上漲週期中對毛利率形成壓力，緯穎與客戶採「成本透明＋價格調整」機制，並評估從 Buy/Sell 轉向 Consignment 以降低庫存與價格波動風險。
主要客戶與產業定位
- 核心客戶結構：緯穎為緯創持股約 35–38% 子公司，主要客戶為 Meta、Microsoft、AWS，2024 年三大客戶營收占比分別約 49%、27%、21%，客戶為全球頂級 CSP。
- CSP AI Capex 高成長加持：Meta、AWS 等主力客戶 AI 資本支出 2026 年預期年增逾 30%，甚至 Meta Capex 預估較 2025 年翻倍，帶動緯穎在 ASIC 與 GPU AI 伺服器訂單能見度一路看到 2027 年。
- NVIDIA ＋ AMD ＋ 自研 ASIC 三平台並行：緯穎同時承接 NVIDIA GB 系列、AMD MI450／MI400 系列與 AWS Trainium 等自研 ASIC 平台，讓客戶可依不同工作負載在多平台間動態調度，緯穎則藉此分散單一平台風險。
- 主權 AI／L12 專案態度：在少數主權 AI 專案中，緯穎承接更高階的 L12 整合與交付，但公司強調此類專案具機會性、波動大，因此仍以標準化 L11 服務層級為核心，維持營收結構穩定。
生產基地與生產流程分工
全球產能佈局與分工
生產與營運模式細節
- 前段在亞洲、後段在美墨：未來產能規劃由亞洲廠區主力負責前端製程（主機板、生產前段），美國與墨西哥則聚焦後端組裝與系統整合，以銜接美國在地製造與關稅政策需求。
- 墨西哥核心團隊跨境管理德州廠：德州新廠由具十多年經驗的墨西哥幹部主持，搭配台灣負責財務與技術支援，形成跨境協作體系，提高在北美多廠區的彈性與延展性。
- 電力與基礎設施優先考量：AI 機櫃用電與散熱需求極高，公司在墨西哥與美國新廠投資大量基礎電力與先進液冷設備，並與當地電力公司協調，以避免全球 AI 基建可能面臨的電力不足造成建置遞延。
銷售地區與出貨網絡
- 營收地域結構：美洲約 79–85%、歐洲約 12%、亞洲約 8%、其他約 1%，美國已成為營收最核心市場，AI 時代占比從 70% 拉升到約 85%。
- 三大洲就近出貨模式：
- 北美：墨西哥＋德州工廠出貨至整個美洲與美國 CSP 資料中心。
- 歐洲：捷克工廠供應歐洲多國資料中心。
- 亞洲：由中國、馬來西亞與台灣廠區出貨至日本、韓國、新加坡、東協與大洋洲等地。透過多區域交付能力，緯穎能在客戶指定時間與地點完成部署，降低跨洲運輸與關稅風險。
