更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)：
- 維持長線產業看多，但短期戰術評級轉為高度警戒。現行高達 386.5 元的股價，顯示市場資金已完全無視 2026 年的供應鏈逆風與重資產折舊，直接對 2028 年 CPO（共封裝光學）全面爆發的完美劇本進行「跨期定價」。
- 股價容錯率已降至冰點，任何 1.6T PD 認證進度的微小遞延，或 InP 基板交期的不順，都將引發劇烈的估值均值回歸。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)：
- 營收與毛利雙升預期：基於 2026 年第一季營收展現 20.87% 的強勁年增實力，以及第二季起砷化鎵磊晶全面調漲報價以轉嫁鎵金屬成本，上修 2026 年獨立預估版 EPS 至 6.00 元。
- 遠期槓桿效應發酵：考量 2026 下半年新增之 5 台 MOCVD 產能將於 2027 年全數開出，且 300mW CW Laser 將取得高市佔，大幅上修 2027 年獨立預估版 EPS 至 10.50 元，2028 年上看 13.50 元。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)：
- 長期公允內在價值區間隨獲利預期上調至 237.00 元 - 330.00 元（基於獨立預估版 EDM）。
- 戰術參考區間全面展延並拆分：2026 年為 179.55 元 - 270.00 元；2027 年為 290.15 元 - 472.50 元；2028 年為 350.00 元 - 607.50 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)：
- 第一季財報驗證：Q1 營收達 9.59 億元，呈現淡季不淡，光電子佔比穩步朝 3 成邁進。
- 成本通膨與報價反擊：上游鎵金屬價格翻倍，公司於 Q2 啟動報價調漲，法人普遍預期此舉有助於下半年毛利率上調逾 1 個百分點。
