【讀書心得】《矽谷創投啟示錄》讀後感

「創投需要技能，而不只是運氣和路徑依賴。」

《矽谷創投啟示錄》應該是今年讓我學到最多的一本書。

倒不是因為這本書有什麼驚人的 insight，因為這本書的本質上就是一本講現代創投體制的發展歷史，不過我覺得跟我以前在政大商院 4F 所讀過的那些創投書籍相比，沒有更多歌功頌德與事後諸葛的描述，有的是有血有肉的、彷彿人在現場的頂尖創投家們 vs. 科技新創公司的交涉歷程，偶爾也會在章節轉換的幕間跳出來，用上帝視角綜觀當時的融資環境，帶領讀者理解為什麼當時這些公司與創投會有這種決策。

整本書的敘事主線雖然是走斷代史：從二戰後一路講到現在。一般來說這種寫法很容易讓讀者感到無趣（特別是看過許多創投著作的讀者如我），但作者講故事的能力很出色，我幾乎是沒有間斷地在過去幾天把這本書給讀完。

會講「幾乎沒有間斷」、但還是花了幾天的原因跟我開頭講的「讓我學到最多」是有關連的，因為這本書就像一個主題樂園的入口一樣，你可以從中連結到許多的副本去玩。

例如，開頭不久提到 Arthur Rock 這位帶領 Shockley 8 叛徒出走、創辦 Fairchild，而後又成為 Intel 早期投資人的現代創投始祖，他最後一個成功投資大概就是 $AAPL，而這也讓我去翻了一下 Intel 相關的歷史和《賈伯斯傳》對於這段往事的相關描述。

你也會看到有大量的篇幅在描述 Sequoia VC 這間有 Fairchild + Capital Research DNA 的創投巨人，他們如何發跡、茁壯、偶爾會遭遇打擊，但 Sequoia 和 KPCB 一直沒有從創投 tier 1 消失，反而後續在 growth round、甚至是打副本切入弄避險基金（剛好是 Tiger Global 的反過來），都有持續優秀的表現。

你可以從中看到從（脾氣暴躁但又很熱血的）創辦人 Don Valentine 對這間創投注入的心血和文化，特別是對於新人的養成機制，還有透過人脈網路建立 deal flow，與導入避險基金使用 data-driven 流程找到潛力新秀的，質化與量化並重的方法論，還有從 Valentine 以降 GP 們對投資對象的投後管能力，這些是如何幫助 Sequoia 建立她的創投產業護城河，並且直到現在還能找到像 Stripe 這個等級的新創，與同期發跡、歷史成就不亞於 Sequoia、但近年從 tier 1 消失的 KPCB，有著很好的對比。

你也會看到不同創投巨人的「個性」是如何影響到他們決定要不要投某些案子：早期發跡的巨人，像 KPCB 看得上眼的是那種擁有突破性技術的團隊，Sequoia 更重視創辦人的性格與公司治理，後來出現的 Accel 重視特定產業商業模式的可行性，Founder’s Fund 完全相信創業奇才，Benchmark 對於網路效果的路徑依賴，A16z 對於軟體和雲端的深入洞察與人脈網路使用、Tiger Global 如何善用對 public equity 的研究方法去幫 private equity 的估值精確對標…這些「個性」固然會讓他們 miss 掉某些案子（但你的失誤會讓另一個頂尖創投有機會），但只要能營運下去，往往「個性」能引領你找到下一件大事。

我覺得你也會和我一樣，從這本書獲得更多其他樂趣。例如 PayPal = X.com + Confinity 的成立，中間的衝突，還有 Peter Thiel 和 Elon Musk 為何沒有真的撕破臉、後來 SpceX 成立 Thiel 等人也有入股，這本書看完可以知道為什麼。

當然還有《社群網站》Mark Zuckerberg 穿著睡衣去找 Sequoia 的名場面，書裡面也有詳述為何 Sean Parker 這麼恨 Sequoia 的掌門人 Mike Morris；當然還有 Morris 和 Doug Leone 跑去中國找沈南鵬開創紅杉中國的過程，還有特別有幾章提到中國創投發展的來龍去脈、孫正義和軟銀又再被本書鞭幾次、WeWork 和 Uber 與創投之間的衝突與後者怎麼做好損害管理，還有 Uber 曾經差點被 Washington Post 投資入股的小故事…每一個故事都很值得回味。

然後作者在最後一章的論述滿值得一看的，除了探討創投這一行運氣、能力與紀律的能力值配置，Power Law（80/20法則）的存在與運用重要性外，特別是在貿易戰、疫情後的美中對抗中，創投的角色怎麼定位，我覺得有還不錯的討論。

如果你喜歡 Acquired 這個 podcast，我覺得這本書絕對可以滿足你。事實上我在讀這本書的時候還一直回去聽 Acquired 其中幾集，像是談 Sequoia、A16z、Atari、$NVDA（Sequoia）、$AMZN（KPCB 投的）、美團、字節跳動（紅杉中國）、AirBnB、WhatsApp（也都是 Sequoia）、SpaceX…搭配各種專書與 Google，讓整個閱讀過程變得更立體有趣。

為了不繼續破壞大家的閱讀樂趣，就先停筆於此了 :)