追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 從「AI 轉型驗證期」正式邁入「跨期獲利兌現與高評價收斂期」。
- 市場對 2026 年的營收與獲利高成長已具備極強共識，當前股價（733 元）已完全透支 2026 年預期。
- 投資論述的核心焦點已正式轉向「2027 年的收割期預支」，Vera Rubin 與 ASIC 液冷專案將是推升 2027 年評價與毛利率突破 50% 的關鍵雙引擎。
- 財務推算更新
- 導入 2026 年與 2027 年雙版本 EPS 預估，以反映 AI 營收占比挑戰 30% 後的非線性獲利槓桿。
- 2026 年 EPS：法人共識版 17.64 元 / 獨立預估版 19.50 元。
- 2027 年 EPS：法人共識版 27.53 元 / 獨立預估版 38.00 元。
- 預期 2026 年毛利率將受惠於自動化與越南廠量產，由約 35% 結構性躍升至 45% 以上，2027 年挑戰 50%。
- 價值分析調整
- 將短期戰術參考區間依年度拆分，凸顯跨年度盈餘成長對估值的強力推升（Rolling Forward 效應）。
- 長期內在價值（EDM 一般情境）大幅上修至 901.7 元 - 996.7 元，反映 AI 伺服器長線訂單的複利爆發力。
- 風險防線相應上移，熊市鐵板支撐定錨於 352.8 元（對應 2026 年保守 EPS 的 20 倍本益比）。
- 關鍵事件追蹤
- 2026 年 1 至 2 月累計營收年增約 88%，首季營收強勢改寫歷史新高，驗證通用伺服器與 GB 伺服器雙引擎點火。
- 確認 2026 年第一季 GB 專線導入自動化設備，產能預期翻倍，有效降低單位營業費用率。
- Vera Rubin（VR200）滑軌預計 2026 年第三季開始出貨，其高 ASP 特性為下半年毛利率擴張的核心催化劑。
