AMD Q4營收年增34%達到創紀錄的103億美元，超越分析師預期的96.7億美元；Non-GAAP每股盈餘1.53美元，同樣優於市場預期的1.32美元。然而，儘管業績全面超標，Q1營收指引約98億美元雖高於分析師共識預期的93.8億美元，未能達到部分華爾街機構期待的100億美元以上水準。
市場的失望情緒反映出投資人對AMD在AI晶片領域能否加速追趕NVIDIA的高度期待。管理層在財報電話會議中重申，資料中心部門未來三至五年可達超過60%年複合成長率的目標，並預期2027年AI業務營收將攀升至數百億美元規模。
本季成長的主要動能來自三大支柱：EPYC伺服器處理器持續搶占市占率、Instinct系列GPU出貨加速，以及Ryzen個人電腦處理器創下連續四季桌上型營收紀錄。下半年即將推出的MI450系列GPU與Helios機架級平台，將成為AMD在AI基礎建設領域的重要轉折點。市場反應：超預期業績難敵AI狂熱期待落差
市場對AI支出熱潮中更強勁指引的期待落空。儘管Q4實際業績全面超越華爾街預期，部分分析師原本期待AMD能提供更積極的展望，因為客戶持續加碼投資驅動AI模型所需的晶片。
部分華爾街預測曾達到100億美元以上，AMD仍在這個市場中扮演追趕者角色，但公司表示下半年推出的新一代更強大設計將帶來優勢。截至財報公布前，AMD股價年初至今已上漲13%，過去一年更是翻倍成長。
AMD的Q1指引中包含約1億美元的MI308對中國銷售，這是該公司開始在美國出口管制框架下向中國客戶銷售較舊款晶片的結果。這項銷售雖然增加了營收，但也對利潤率造成壓力。Q4的中國MI308銷售達3.9億美元，是先前獲得美國政府核准的訂單，屬於一次性認列。
整體財務表現：營收與獲利雙創新高
毛利率表現亮眼。Non-GAAP毛利率達57%，同樣年增3個百分點。受惠於約3.6億美元MI308庫存準備金回沖的一次性利益，若排除此項目及中國銷售影響，調整後Non-GAAP毛利率約為55%，仍較去年同期的54%改善80個基點，主要來自產品組合優化。
營業利益方面，Non-GAAP營業利益達創紀錄的28.54億美元，年增41%，營業利益率為28%。Non-GAAP EPS 創紀錄的1.53美元，年增40%。
Q4來自持續營運活動的現金流達23億美元，自由現金流達創紀錄的21億美元，較去年同期的10.91億美元近乎翻倍。截至季末，公司現金、約當現金及短期投資達105.52億美元，財務體質持續強化。
資料中心部門：EPYC與Instinct雙引擎驅動成長
資料中心部門是AMD本季最重要的成長引擎，Q4營收達創紀錄的54億美元（華爾街預期為49.7億美元），較去年同期年增39%，較Q3季增24%。全年資料中心營收達166.35億美元，年增32%。部門營業利益為17.52億美元，營業利益率33%。
然而，儘管AMD資料中心業務持續成長，但與NVIDIA相比仍有顯著差距。NVIDIA最近一季資料中心業務營收達512億美元，年增66%，規模約為AMD的近十倍。
在伺服器CPU方面，第五代EPYC Turin處理器的採用在本季加速，占伺服器總營收的比重已超過一半。蘇姿丰在財報電話會議中強調，伺服器CPU需求依然非常強勁，超大規模雲端業者正在擴展基礎建設以滿足雲端服務和AI的需求成長，而企業則在現代化其資料中心以確保擁有正確的運算能力來支援新的AI工作流程。
雲端客戶需求相當強勁，AWS、Google等北美超大規模雲端業者持續擴大部署。企業市場方面，領先伺服器供應商目前提供超過3,000種採用第四代及第五代EPYC的解決方案，大型企業內部部署EPYC的數量在2025年翻倍成長。
資料中心AI業務方面，Instinct GPU營收在Q4創下紀錄，主要由MI350系列出貨量攀升帶動。目前前十大AI公司中有八家採用Instinct來驅動各種生產工作負載。AMD近期宣布的大型客戶包括ChatGPT開發商OpenAI和Oracle，公司預期這些合約以及整體AI設備需求將產生數百億美元的新營收。
客戶端與遊戲部門：Ryzen處理器持續創紀錄
客戶端與遊戲部門Q4營收達39億美元，較去年同期的28.76億美元年增37%。部門營業利益為7.25億美元，營業利益率18%。
個人電腦處理器業務表現極為亮眼。客戶端營收達創紀錄的31億美元（華爾街預期為28.9億美元），年增34%。桌上型CPU銷售連續第四季創下紀錄，Ryzen處理器在假期期間於全球主要零售商和電商平台的暢銷排行榜上名列前茅。AMD在PC處理器市場持續從Intel手中搶奪市占率，而Intel上月財報指引令人失望，表示無法獲得足夠供應來滿足強勁需求，華爾街將此解讀為AMD持續贏得市占率的跡象。
針對PC市場的記憶體成本上漲問題，蘇姿丰在財報電話會議中淡化其影響。她表示，即使預期PC市場總量因零組件通膨壓力而略有下滑，AMD仍有信心成長PC業務。
「我們的重點領域是企業市場，以及持續在高階市場成長。」她進一步指出，公司對2026年的模型假設是下半年較上半年稍顯次季節性，但即使在PC市場下滑的環境中，AMD相信可以成長其PC業務。
遊戲業務營收為8.43億美元，較去年同期的5.63億美元年增50%，主要由半客製化營收增加及Radeon遊戲GPU的強勁需求驅動。AMD將成長歸因於更高的半客製化營收（或許與掌上型遊戲機的普及有關）以及Radeon GPU的需求。
不過管理層預期，隨著進入遊戲主機週期的第七年，2026年半客製化SoC年營收將出現顯著的雙位數百分比下滑。展望新世代，Valve搭載AMD晶片的Steam Machine預計今年初開始出貨，蘇姿丰也透露微軟下一代Xbox採用AMD半客製化SoC的開發進展順利，預計2027年推出。
嵌入式部門：需求回溫但仍為最小業務單位
嵌入式部門Q4營收9.5億美元，較去年同期微增3%，較Q3季增11%。部門營業利益為3.57億美元，營業利益率38%。全年嵌入式營收34.54億美元，年減3%，反映年初客戶庫存調整的影響。
本季通路銷售加速，終端客戶需求在測試與量測、航太、以及模擬等市場改善。設計勝出動能依然強勁，公司在2025年達成170億美元的設計勝出，較去年同期成長近20%。自收購Xilinx以來，AMD已累計贏得超過500億美元的嵌入式設計訂單。
Q1指引細節與全年營收節奏
UBS的Tim Arcuri詢問Q1指引的細節分解以及全年資料中心GPU營收的節奏。財務長Jean Hu：雖然整體營收季減約5%，但資料中心部門實際上將季增成長。在正常季節性模式下，CPU業務通常會季減高單位數百分比，但本季指引中CPU營收反而季增相當可觀；資料中心GPU營收（包含中國）同樣將季增，整體資料中心表現非常良好。
客戶端業務預期出現季節性下滑，嵌入式和遊戲業務也有季節性下降。蘇姿丰補充全年展望時強調，公司對全年非常樂觀。有兩大成長動能：首先是伺服器CPU成長非常強勁，隨著AI持續擴展，CPU變得非常重要，過去幾季特別是最近60天內，CPU訂單簿持續強化；其次是資料中心AI業務將迎來非常重要的一年，這是真正的轉折點。MI355在上半年持續擴展，MI450則是真正的轉折點，營收將從Q3開始但在Q4顯著放量並延續至2027年。
中國銷售與資料中心60%+成長目標
Bank of America的Vivek Arya詢問Q1之後的中國MI308銷售假設，以及2026年資料中心營收能否達到目標的60%以上成長。蘇姿丰解釋，Q4的中國銷售實際上是經過政府核准的出口許可，這些訂單來自2025年初。公司已為MI325提交出口許可申請，但考量情勢的動態變化，除了Q1指引中明確提及的1億美元外，並未在後續預測中納入任何額外的中國營收，這是審慎的做法。
關於資料中心成長目標，蘇姿丰表示公司對資料中心非常樂觀。結合EPYC產品線（Turin和Genoa持續良好擴展）以及下半年推出的Venice（將進一步延伸領先地位），再加上MI450的顯著擴展，雖然不會針對個別部門給出具體指引，但長期目標的超過60%成長在2026年確實是可能的。
伺服器CPU供應產能與市場需求
Cantor的CJ Muse詢問在伺服器CPU供應極度緊張的情況下，AMD從台積電等供應商獲得增量產能的能力，以及對全年成長軌跡和定價的影響。蘇姿丰回應指出，整體伺服器CPU市場總量預計在2026年將有強勁的雙位數成長，這是因為CPU需求與整體AI擴展之間的關聯性。
公司過去幾季已看到這個趨勢，因此已增加伺服器CPU的供應產能，這也是Q1伺服器業務指引能夠成長的原因之一。公司正與供應鏈夥伴合作增加供應以滿足持續強勁的需求。
財務長Jean Hu補充毛利率展望時表示，對Q4表現和Q1指引的55%毛利率感到滿意，這較去年同期年增130個基點，同時MI355的年增出貨量非常顯著。公司受惠於所有業務的有利產品組合：資料中心方面正在擴展新世代產品Turin和MI355，這有助於毛利率；客戶端方面持續往上移動產品組合並在商用業務獲得動能，客戶端毛利率持續改善；嵌入式業務的復甦也對毛利率有正面貢獻。
MI455機架營收認列時點與量產風險
Morgan Stanley的Joe Moore詢問MI455的出貨是否100%為機架形式，以及營收認列的時點。蘇姿丰確認MI450系列確實有多種變體，包括八路GPU伺服器形式，但2026年絕大多數將是機架級解決方案，營收將在出貨給機架組裝商時認列。
Joe Moore追問量產風險，特別是將矽晶片轉換為機架時是否有潛在問題，畢竟競爭對手去年曾遇到類似挑戰。蘇姿丰表示開發進展非常順利，MI450系列和Helios機架開發都完全在軌道上。公司已進行大量測試，包括機架級和矽晶片級測試，目前為止一切順利。公司也從客戶那裡獲得很多測試建議，以便平行進行大量測試，預期將按計畫在下半年推出。
營業費用槓桿與全年Instinct營收
Bernstein的Stacy Rasgon詢問營業費用趨勢，因為每季指引都在上調，而實際數字還更高。蘇姿丰解釋，公司目前對產品路線圖有非常高的信心，所以2025年在營收增加的同時確實加大了營業費用投入，這是出於正確的理由。進入2026年，隨著預期的顯著成長，公司絕對應該看到營業槓桿效益。長期模型中，營業費用成長應該低於營收成長，2026年也預期如此，特別是下半年營收出現轉折後。考量自由現金流生成和整體營收成長，目前的營業費用投資絕對是正確的決定。
客戶端記憶體成本與Instinct競爭格局
TD Cowen的Joshua Buchalter詢問客戶端業務，考量記憶體市場的狀況，是否有客戶提前拉貨的跡象。蘇姿丰回應，客戶端市場在整個2025年對公司表現非常好，無論是平均售價向上移動還是單位成長都很強勁。
進入2026年，公司正在密切關注業務發展。PC市場是重要市場，基於目前所見，預期PC總量因記憶體等零組件價格通膨壓力而略有下滑。公司的全年模型假設下半年較上半年稍顯次季節性。即使在這樣的環境中，公司相信可以成長PC業務，重點領域是企業市場（2025年進展良好，2026年預期延續）以及持續在高階市場成長。
Joshua Buchalter也詢問Instinct系列的競爭格局，特別是競爭對手與SRAM空間架構供應商的交易，以及OpenAI據報也與類似業者合作。蘇姿丰表示，這實際上是AI市場成熟過程中可以預期的演變。隨著推論規模擴大，每個token的成本或推論堆疊的效率變得越來越重要。
AMD的chiplet架構有很大的能力可以在推論、訓練，甚至推論的不同階段進行優化。未來會看到更多針對工作負載優化的產品，可以用GPU也可以用更接近ASIC的架構來實現。AMD擁有完整的運算堆疊來做所有這些事情，將持續深耕推論這個重大機會，同時也擴展訓練能力。
OpenAI合作進度與x86 vs ARM競爭
Melius Research的Ben Reitzes詢問OpenAI合作案是否按計畫進行，以及6 GW和3.5年時程是否如期。蘇姿丰確認公司正與OpenAI及CSP合作夥伴密切合作，以交付MI450系列並實現擴產。
擴產計畫按期在下半年開始，MI450表現很好，Helios也進展順利，各方正在進行深度共同開發。展望未來，公司對OpenAI的MI450擴產持樂觀態度，但也要提醒大家，還有廣泛的客戶群對MI450系列非常興奮，公司正在同一時間框架內與多個客戶合作擴展。
Ben Reitzes轉而詢問x86與ARM的競爭，特別是有觀點認為x86在代理型AI工作負載上有特殊優勢。
蘇姿丰回應，CPU市場目前對高效能CPU有很大需求，這與agentic工作負載有關：當AI流程或AI agent在企業中衍生大量工作時，實際上會轉向許多傳統CPU任務，其中絕大多數目前都在x86上。
EPYC的優勢在於進行了工作負載優化，擁有最佳的雲端處理器、最佳的企業處理器，還有一些用於儲存等應用的較低成本變體。隨著需要建置的整體AI基礎建設，所有這些都會發揮作用。CPU將持續是AI基礎建設擴展中同樣重要的一環，這是公司去年分析師日提到的多年期CPU週期，持續看到這個趨勢。
HBM採購時機與系統架構演進
Barclays的Tom O'Malley詢問記憶體採購時機，特別是HBM方面是提前一年還是六個月進行採購。蘇姿丰表示，考量HBM、晶圓等供應鏈關鍵零組件的前置時間，公司正與供應商在多年期時間框架內密切合作，涵蓋需求預測、擴產規劃、以及確保開發工作緊密結合。
公司對供應鏈能力感到非常滿意，過去幾年一直在為這次擴產做規劃，無論當前市場條件如何，都已為CPU和GPU業務的顯著擴展做好準備。現在還在進行延伸至更長期的多年期協議，以因應供應鏈緊張。
Tom O'Malley追問系統架構的演進，例如KVCache卸載、更多離散ASIC運算等。蘇姿丰表示，AMD的chiplet架構提供了非常靈活的能力，平台架構也很靈活，可以針對不同需求提供不同系統解決方案。沒有放之四海皆準的方案：機架級架構對最高階的分散式推論和訓練應用非常好，但公司也看到企業AI使用其他形式因素的機會，因此正在投資整個範圍。
機架系統量產瓶頸與營業費用投資方向
Goldman Sachs的Jim Schneider詢問機架級系統擴產是否有任何供應限制可能影響或限制營收成長，特別是Q3到Q4的季增幅度。蘇姿丰表示，公司正在每個零組件層級進行規劃，相對於資料中心AI擴產計畫，不認為會受到供應限制。公司有積極的擴產計畫，認為是非常可行的擴產。考量AMD的規模，優先順序是確保資料中心擴產順利進行，包括資料中心AI的GPU端和CPU端。
Jim Schneider追問2025年和2026年最大的營業費用投資領域。Jean Hu回應，2025年的投資優先順序和最大投資是資料中心AI，包括硬體路線圖加速和軟體能力擴展，也收購了ZT Systems增加顯著的系統級解決方案和能力。此外還大量投資市場推廣以擴展go-to-market能力，支持營收成長並擴展CPU特許經營權的商用和企業業務。2026年應預期公司繼續積極投資，但如蘇姿丰所說，預期營收擴張速度將快於營業費用增加，以推動每股盈餘擴張。
Q1 2026展望與全年策略方向
展望2026年Q1，AMD預期營收約98億美元。以中間值計算，營收將較去年同期成長約32%，較Q4季減約5%。季減主要受客戶端、遊戲及嵌入式部門的季節性下滑影響，但資料中心部門預期將持續成長。Non-GAAP毛利率預期約55%，Non-GAAP營業費用約30.5億美元，Non-GAAP有效稅率約13%。
從全年角度來看，管理層重申在2024年11月分析師日提出的長期目標，包括未來三至五年營收年複合成長率超過35%、顯著擴張營業利潤率，以及在策略時間框架內達成年度每股盈餘超過20美元，這將由所有部門的成長和資料中心AI業務的快速擴展所驅動。
