追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)：
- 觀點由「營收動能強勁，獲利遞延擴張」升級為「短線毛利觸底，長線迎來產能與報價雙爆發」。
- 理由：雖然 2025Q4 毛利率 22.1% 跌破市場眼鏡，但外資 (GS) 最新報告確認了公司將於 2026 年第一季啟動 10-20% 的全線漲價，並宣布了高達 120 萬張的鉅額擴產計畫。這使得 Q4 的利空被確立為「過去式」，未來的定價權與市佔率擴張將成為主導股價的新核心。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)：
- 2026 年預估：考量擴產初期的折舊壓力，獨立保守預估 EPS 為 18.94 元；但若漲價順利，外資 GS 樂觀預估可達 27.91 元。
- 2027 年預估：反映 15 個月內產能擴張 65% 且滿載的預期，外資大幅上修 2027 年 EPS 至 54.10 元，這徹底打開了長線估值的天花板。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)：
- 評價模型正式切換為「雙軌制」。短期 2026 年中樞設定為 588 元以反映修復期的觀望情緒；長期 2027 年中樞則大幅上修至 899 元，以涵蓋產能全開後的內在價值。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)：
- 2025Q4 財報公告：確認單季毛利率 22.1% 與 EPS 3.76 元的短期谷底。
- 常熟與泰國擴產案：董事會通過逾百億新台幣資本支出，預計 2027 年新增 120 萬張月產能。
- 客戶漲價談判：密切追蹤 3 月下旬至 4 月 10-20% 漲價的實際落地情況。
