建準｜法說會摘要 2023/11/03

摘要重點

1.AI 伺服器佔營收佔比逐季提高，第三季末 10~15%。ASIC 出貨較 H100 順。兩者使用規格一樣的風扇，客戶在乎出貨速度大於價格。

2.汽車產品已導入 ADAS，未來三到五年每年業績將翻倍成長。

3.液冷應用不會讓風扇消失，只是放的位置不同，反而因為尺寸與規格提升帶動單價與毛利成長，明年有專案出貨的可能。

公司：建準（2421.TW）

主辦單位：建準

時間：2023/11/03

未來趨勢

散熱方案

100W 以上：增強型相變化解決方案（熱管、均溫板、EVAC）

400W 以上：高功率散熱模組解決方案（3D VC、高功率熱管）

1kW 以上：液冷散熱（水冷板、浸沒式沸冷板）

80kW 以下：浸沒式液冷（背門式熱交換器）

適用範圍：500W 以下用氣冷、500W~1kW 用液冷、1kW 以上用浸沒式液冷，每種散熱技術都在進步，氣冷未來有可能達 700W 以上。

公司簡介

建準擁有全球通路，123 經銷代理商，1000+ 銷售服務據點。

產能：風扇 1940 萬台/月、散熱模組 150 萬組/月，未來將持續擴張菲律賓工廠，轉移中國工廠產能。

3Q23 財務概況

營收：32 億 9000 萬，與預期有 1 億落差，因中國昆山廠（NB、汽車） 8、9 月缺工與 AI 伺服器 H100 缺貨，遞延供貨。

前三季營收：96 億 4875 萬，YoY -6.1%。

營收佔比：NB 24%、網通＆伺服器 45.2%、工業醫療設備 9.5%、家電 5.1%、通路 6.3%、汽車 8.8%、LED 1.1%。

產品別營收 YoY：NB -10.1%、網通＆伺服器 18%、工業醫療設備 -32.8%、家電 -39%、通路 -58%、汽車 -22%、LED 172%。AI 伺服器成長力道最強，NB 第一季落底，汽車持續成長。工業醫療設備、家電、通路受總體經濟影響，發展趨緩。

毛利率：29%，逐季成長，第四季預期持續改善。台幣與人民幣貶值、產品組合（伺服器）調整。

營業利益率：12.3%，營業費用相較第二季增加 3000 多萬，多為 G&A 費用。

淨利率：11.7%，第三季所得稅稅率較高，因海外子公司分配股利回母公司。

EPS：1.49 元。

Q＆A

1.明年展望：傳統伺服器沒有萎縮太多。比較嚴重的是在經銷商，詢問經銷商後，年底會有一波庫存消耗，非常樂觀看待歐美 2Q24 需求。汽車部分 3~5 年內倍數成長。明年重點是 AI Server 走多快。毛利率正向看待。NB 近期介入美系高規格 VC，若採用有機會改善毛利率。

2.AI Server：H100 出貨遞延，未來要看 NV 出貨速度，美系客戶 ASIC 量產正在供貨，ASIC 出貨較 H100 順。兩者使用規格一樣的風扇，客戶在乎出貨速度大於價格，建準正在加開模具當中。AI 伺服器佔營收佔比逐季提高，第三季末 10~15%。

3.汽車成長：明後年有 ADAS，要求規格較高，已打入歐美 Tier1 大客戶。德國車廠溫度感應器，將獨供下一代產品，預估汽車業務未來 3~5 年每年業績翻倍。之前為了搶市佔打價格戰，去年已經開始漲價，空調感應換新世代，報價健康。競爭對手高階為 ebm papst，低階（wireless charger…）有一些傳統業者切入。

4.液冷應用：CPU、GPU 為熱源端點，以往由強力風扇＋熱導管帶出熱源，現在有水冷板，只看熱端點會覺得風扇不見。但其實只是將熱導到外面的 CDU，水對氣仍需要風扇，水對水只是往後再遞延。建準也有推出推動液體流動用的幫浦。液冷用風扇物料變大、電子零件（12/48V > 230/380V）規格提升，材料用量 3~5 倍以上成長，AI Server 用 4U 8cm 對轉風扇。系統外水對氣用 20 cm，更往後推會用到 50~60 cm。越往後技術難度與競爭者會越來越少，建準有專利壁壘。目前有 NPI、EVT 需求，毛利因產品組合（冷板、風扇...）不同會有所差異，普遍來說會比現在的對轉風扇高，明年有專案出貨可能，AI 伺服器部分因基期低會有成倍成長。

5.毛利率排名為：通路 > 伺服器（高於公司平均） > 工業（公司平均）> NB（~20%）> 家電（~20%）> 汽車（持續改善中，不過汽車設計中心移往中國使毛利降低，長期預估比 30% 略低）。伺服器 GPU 用越多，毛利貢獻越大。

6.網通 800G 還在驗證當中。網通成長性沒有伺服器明確，規格升級不會像 AI 急迫，應該是逐步的換機潮。

7.菲律賓成本為中國的 70% 左右。未來客戶可能會有 cost-down 想法，總體來說不會比較差。

8.中國大型業者已經下單，相信客戶對中美衝突會有解方，只是時間問題，可能交貨可能會出現遞延。

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