原相 23Q4 法說MEMO & 逐字稿

TL;DR

1. 23Ｑ4營收17億6900萬超出預期，QOQ 11%，毛利率59.8%，歷史新高，主要受惠於NRE 收入較高，但淨利較Ｑ3低，主要受匯率影響，Q4 EPS 1.93 元
2. 產品組合：滑鼠約64%、遊戲機7%、others 29% (穿戴式產品佔比個位數百分比)
3. 預期24Q1營收，滑鼠與去年 Q4 相比略微下降，但差異不大，可能只是微幅減少。遊戲機減幅較大。安防略減，其他消費性電子產品，如穿戴式裝置，可能會比上一季好一些。NRE 收入預期會減少，總體來看，今年第一季的營收可能會略微減少，但減幅不大。
4. 毛利率方面電競比重下降，一般滑鼠或安防產品的比重可能會增加，ＮＥＲ收入也會下降，故預期毛利率及淨利率會下降幾個百分點，但整體上應該會與去年的平均水平相近。
5. 庫存已回到正常水位，看好 AI PC 帶動PC市場需求復甦，預期電競滑鼠持續成長，今年滑鼠的營收有機會增長超過 20%。

短評

原相股價會領先EPS見高，所以看EPS沒啥用

看起來跟營收年增率的相關性比較高，用法說會預估24Ｑ1營收，算個97折大約1,716百萬，1月營收已經開出來了是617百萬(yoy 100.2%)，2月營收推估463百萬(yoy 30%)， 3月營收推估636百萬(yoy 51%)，目前近3月累計營收年增率84%，也就是如果公司營收預估沒錯的話，1月就會是近3月累計營收年增率的最高點，參考歷史經驗，近3月累計營收年增率最高點出現之後，不是股價頂點就是末升段。

逐字稿

大家好，我是原相科技財務長羅美煒。
首先，謝謝各位今天來參加我們 2023 年第四季的法人說明會。今天我會先跟大家報告一下我們第四季營運的情況。接下來會跟大家簡單說明一下我們今年第一季的營運展望。最後再進行 Q&A。

接下來我就跟大家報告一下我們去年第四季營運的數字。我們去年第四季的合併營業收入是17億6900萬。這個數字比我們當時預估的稍微好一些，不過是差不多。主要是這個滑鼠安防還有這個 NRE 的收入的增加。所以我們跟去年的第三季比 QOQ 是成長了 11%。相比去年的2022 年的 Q4，當時因為在庫存調節銷售的情況比較緩慢，所以相比 2022 年的 Q4 YＯY 是成長了 73.3%。我們去年第四季的合併營業毛利是 10億5800萬，比上一個 quarter 成長了 11.9%，比前一個年度 YY 成長了 86.7%。

毛利率部分跟我們上次法說會提到的一樣，我們當時預期第四季的毛利率會比 Q3 稍微再增加一點，最主要是因為我們 Q4 任列的 NRE 收入會有比較多，所以毛利率也符合我們當時的預估。我們第四季的毛利率來到了 59.8%，上個 quarter 稍微增加一點點，比前一個年度的 55.5% 也增加了 4個多個百分點。最主要是因為產品組合的變化還有我們這個 quarter 也比較高的 NRE 收入的關係。

在接下來是合併營業費用部分，我們第四季的合併營業費用是 6億9900萬，比上個 quarter 是減少了 1.4%。最主要是因為我們這個 quarter 的獲利是比上個 quarter 減少，所以我們的分紅提撥也比上個 quarter 稍微減少了一些。跟去年同期比成長了 24.9%。最主要的原因是我們 2022 年的 Q4 因為業外的兌換損失的關係，所以我們 2022 年的 Q4 是虧損，所以當時有回轉了員工分紅的費用。但是我們今年的第四季獲利是比 2022 年好非常多，所以我們提撥的員工分紅也增加比較多。這是主要的差異，其他還有包括一些人事費用的成長。我們這一季的合併營業淨利是 3億7000萬，比上一個 quarter 第三季的 QOQ 成長了 56.3%。比前一個年度當然是成長更多，成長了 4900多個百分點。营业净利率從上一个 quarter 是 14.9% 增加到這個 quarter 是 20.9%。

剛剛有提到我們這個 quarter 的獲利是比上一个 quarter 少，最主要是因為業外的影響。我們去年第四季的本業是比 QOQ 成長，但是業外是比上一个 quarter 減少。最主要的差異是在兌換利益，因為去年的第四季台幣大幅升值，我們在去年的 QOQ 產生了 9400多萬的兌換損失，但是在我們去年第三季兌換利益大概有 6800多萬。所以業外的差異最主要就是兌換損益的影響，所以我們這一個 quarter 的業外損失總共是有 5700多萬。我們稅前淨利是 3億1200多萬，比上一個 quarter 減少了 7.5%。那稅後淨利是 2億7700多萬，比上一個 quarter 減少了 7.2%。那這個最主要是因為受到業外的影響，那稅後淨利是 15.7%。我們去年第四季的 EPS 是 1.93 元。

我接下來看一下我們去年整年度的損益表。我們去年的营收受惠於滑鼠、遊戲機、NRE 還有一些新的產品的营收成長的關係，所以我們去年度的合併營業收入比 2022 年成長了 11.8%，來到58億4400萬。我們的合併毛利是 33億6600萬，比 2022 年則是成長了 19.4%，毛利的一部分受惠於產品組合的變動，另外還有 NRE 收入的增加以及匯率的影響，所以我們合併的毛利率比 2022 年增加了 3.6個百分點，來到 54%，增加到 57.6%。合併的營業費用是 26億6800萬，比 2022 年則是減少了 5%，這個主要的原因是我們在 2022 年我們的第一季還包括了我們之前在 2022 年處分掉的子公司元銳科技的營業費用，所以這個是主要因素之一。

另外一個是因為 2022 年我們的獲利是比 2023 年是比較高，所以當時提撥的員工分紅費用也比較高，那當然 2022 跟 2023 年比獲利會比較高，主要是參與在業外的部分，那我們 2023 年的營業淨利是 7億零800萬，比 2022 年是有大幅的增加成長了 4821.5%。合併的營業淨利率從 2022 年的 0.3% 成長到去年的這個 12.1%。那這兩年我們獲利的最主要的差異是在業外的部分，那業外我們比 2022 年是減少，主要是一個是剛剛有提到我們在 2022 年處分子公司元銳科技所以產生的這個處分的利益大概有 7億9千多萬，那另外一個是主要差異在兌換利益，那我們在 2022 年這個兌換利益有 1億7千7百多萬，那去年我們整年結算下來兌換利益大概只有 300萬左右，所以這是我們業外的差異的主要原因，那由於這個業外的利益的減少，所以我們去年的獲利也比 2022 年減少，那我們稅前是 8億8千5百萬，那比去年比 2022 年減少了 19.1%。那稅後淨利呢去年是 7億9千9百萬，那比 2022 年減少了 23%。那去年整年度的淨利率是 13.7%，那前一個年度是 19.9%，那這個最主要是受到業外的影響，那我們去年的整年度的 EPS 是 5.57 元。

再來是整個產品組合的部分，我們去年第四季這個滑鼠的比重大概維持的差不多，那跟 Q3 大概差不多是在 64%。遊戲機呢因為這個到進入第四季呢開始慢慢進入淡季的關係，所以下滑幅度比較大，所以遊戲機的這個比重來到了 7%。others 部分呢由於這個 NRE 收入還有這些安防的這個比重的增加呢，所以我們others呢在去年 Q4 增加到了這個 29%。這是產品組合的部分。

再來是我們資產負債表的這個 Summary 部分，我們去年 Q4 的現金呢增加到了大概 40億左右。那這個 others 因為營收的成長關係來到 9億6千多萬。這邊特別要highlight的是在存貨的部分，我想這邊可以看到我們過去幾個 quarter 持續在這個消化庫存，所以我們在去年 Q4 的這個庫存的金額減少到了 6億8千多萬。那這個也回到這個比較正常健康的這個水準。那我想其他的這個數字部分呢，大概沒有什麼太大的差異，那我們去年整年度的現金是大概有 40億左右，我們的存貨是大概 8億，應收帳款是大概 2億5千多萬。資產的部分主要差異在現金的部分，那 2022 年的資產主要差異是在現金大概 13億的增加，那這個增加主要是因為我們那個時候借到了一個不小的短期貸款，那去年 Q4 增加到了 3億2千多萬。

另外，關於我們的負債部分，我們去年 Q4 的應付帳款和應計費用是大概 13 億左右，而這個數字比起 2022 年的同期有所下降。這主要是因為我們在 2022 年的第一季還包括了之前在 2022 年處分掉的子公司元銳科技的費用，所以這是主要因素之一。另外，我們的長期負債部分相對穩定，沒有太大的變化。

至於我們未來的展望，我們對今年第一季的營運情況感到樂觀。雖然二月份的工作天數較少，而且有淡季的影響，但整體而言，我們對今年第一季的整體營收表現持樂觀態度。滑鼠部分的營收可能與去年 Q4 相比略微下降，但差異不大，可能只是微幅減少。遊戲機方面，由於進入了淡季，減幅可能較大。另外，像安防產品的部分，與去年 Q4 相比可能會稍微減少一些。而今年 Q1 其他消費性電子產品，如穿戴式裝置，目前看來需求正在持續回暖，可能會比上一季好一些。此外，我們去年 Q4 的 NRE 收入較多，但本季預期 NRE 收入會減少，總體來看，今年第一季的營收可能會略微減少，但減幅不大。

至於毛利率方面，目前看來，由於產品組合的變化，電競產品的比重可能會稍微下降，一般滑鼠或安防產品的比重可能會增加。另外，剛才提到的 NRE 收入也會比上一季減少，因此預計本季的毛利率會比上一季稍微下降，但整體上應該會與去年的平均水平相近。

總的來說，由於營收和毛利率可能稍微減少，因此預計今年第一季的營業淨利率可能會比去年第四季稍微下降幾個百分點。以上是我們對今年第一季營運情況的展望。接下來，我們開始進行問答環節。

首先，有關於我們最近幾季滑鼠的表現良好的問題，終端市場是否有需求變化，我們的滑鼠在去年度尤其是上半年，以及 2022 年因供應鏈庫存調節的影響，銷售一直低迷。但近幾季我們看到整個供應鏈的庫存已經趨於穩定，需求也恢復到較正常的水平。客戶拉貨也變得積極，這使得我們的銷售表現持續改善。至於未來市場需求的變化，我們將持續觀察。

至於遊戲機在今年的成長性，我們不便評論客戶銷售情況，但我們將全力支持客戶的銷售。對於電競滑鼠，去年上半年因庫存調節影響銷售，但庫存調節逐漸放緩，需求迅速回升。去年下半年開始，客戶積極拉貨，需求也快速恢復，今年 Q1 可能會稍微減少，但整體需求狀況仍不錯。我們對電競市場的長期發展持樂觀態度，相信業績有望穩步增長。

針對遊戲機改版的問題，我們不便評論客戶產品，因此不多做說明。在安防產品方面，目前出貨主要集中在 2K 解析度產品，但去年4Ｍ、5Ｍ產品的出貨比重逐漸增加，今年的出貨比重預計會繼續增加。

至於 AI 筆電的部分，近期筆電廠商積極推動 AI 筆電，我們期待今年會有更多 AI 筆電推出，帶動 PC 需求增加，這對我們的滑鼠銷售應該會有正向幫助。

最後，有關於競爭和產品組合的問題，滑鼠部門的市占率相當高，市場上還存在其他競爭對手。至於安防產品，目前佔比大約在個位數百分比，NRE 收入佔比也是個位數百分比，每個季度的變化幅度相對較大，基本上都在個位數百分比範圍內。

另外，有關 PC 市場需求正在復甦以及電競滑鼠的良好成長性的問題，今年滑鼠的營收有機會增長超過 20%。雖然我們沒有做出長期預測，但今年整年來看，去年上半年受到庫存調節因素的影響，今年將減少此類干擾，加上目前整個 PCNB 市場普遍被認為會增長，以及各大廠積極推動 AI 筆電，這些都應該對市場有所幫助。因此，我們對今年滑鼠業績的增長持樂觀態度，儘管我們沒有提供具體的增長率預測。

關於穿戴式產品的佔比問題，目前來看，穿戴式產品的佔比大約在個位數百分比。在目前的情況下，沒有其他問題，我認為問題的回答已經差不多了。趁著新年即將到來，我也想利用這個機會向大家拜年，祝大家新年快樂、身體健康，龍年行大運。我們今天的法說會到此結束，感謝大家。