關於風險 ①

記得年輕時一次求職面試中，阿蒙曾經被老闆問過一個問題：什麼是好的風險？那時我聽不懂老闆在問什麼，我心想，風險不都是壞的嗎，怎麼會有好的風險呢？

所謂風險，也就是「不確定性」，大多數的人都不喜歡不確定，那是因為如果能夠對即將發生的事情有所掌控，就會讓我們擁有一種安全感，在投資策略中，如何看待風險自然也是重中之重。

讀書時學習風險管理，金融機構用各種統計模型做尾端風險的壓力測試，但尾端風險終究是機率問題，實務上95%的臨界值或許就已經足夠，但如果用這樣的標準做風險控管，撐不過去的機率是1/20，就算用99%來看，一百次也會遇到一次，那麼我們究竟要多保守才夠安全呢？

投資人的理想目標，當然是追求報酬的最大化，和風險的最小化，然而，這樣的努力是有其極限的。在真實世界中，我們永遠無法找到一個完美的策略，因為「風險」是「報酬」的價格，二者一體兩面，我們最終只能在它們之間做出對自己最合適的權衡（trade-off）。不過，風險就像是「人世無常」這句話，雖然一般人對它的理解是負面的，認為「好的」東西終究會逝去，但其實它應該是中立的，因為有了無常，「壞的」境遇同樣也會過去。一個沒有不確定性、沒有變化的世界，應該也是一個死亡、沒有生命的世界：沒有花落，就不會有花開；沒有可能會失去的事物，人們自然也就不會知道對自己最珍貴的是什麼。

仔細細想，不僅只是投資，我們人生中大大小小的事全都有風險，如果在投資這件事情上我們要保守到99.99%都沒問題，那麼面對其他事情是否也應當如此呢？這自然是不現實的，就算是金融機構，法規也只能在「大多數情況」都能夠接受的前提下去要求他們進行風險準備。一味追求「沒有風險」的結果，一種可能是不得不放棄大部分的報酬，另一種則是浪費了許多時間、資源在做徒勞之功。

市場上每過一段時間都會出現一些「流行」的投資方式，而每種方式的「優勢」可能也都有歷史回測佐證，這導致許多投資人總是覺得「新的方法」比較好，能夠增加報酬、降低風險，於是不停的「逐水草而居」。然而，不論是哪種標的和策略，最終成果其實多半取決於未來的市況：比方「抄底」基本上是逆勢投資，盤勢越是修正、震盪，報酬率會越好；「買進並持有」基本上是順勢投資，盤勢趨勢越明顯，就越容易有好的表現。只是，歷史回測有其侷限，也容易受到數據過度擬合（overfitting）的影響，90年代、2000年代、10年代、還有過去三年的市場環境都相差許多，雖然可以參考，但如果過度簡化，就難以依賴作為預測未來盤勢的根據，因此，我們終究只能根據自身的條件、背景優勢，選擇自己所相信的、覺得舒服的方法，長期才容易持續下去。只要想清楚自己的標的和策略在各種不同市況下的損益，有應對之道，做好風險控管，不過度槓桿、過度重壓，雖然中間過程可能不同，但最終這些策略可能都是殊途同歸。

回到最初的問題，投資的本質不是趨避風險，而是聰明的承擔風險，市場上正是因為有「不是每個人都樂意承擔」的風險，投資人才有賺取「市場報酬」甚至是「超額報酬」的機會。

什麼是好的風險呢？自己有能力承擔、以換取相應報酬的「風險」，就是好的風險！

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