追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 確認神達（3706）從「傳統伺服器代工」向「整機櫃 AI 解決方案商」轉型的價值重估邏輯成立。
- 2025 年實際 EPS 達 5.15 元，且第四季合約負債高達 37.6 億元，為 2026 年的營運爆發提供了強而有力的下檔保護與高確定性基期。
- 財務推算更新：
- 將估值模型起點自原先預估之 5.00 元，精確校準為 2025 年實際 EPS 5.15 元。
- 考量研發費用調整後 EPS 達 7.86 元，顯示公司正進行極高強度的技術投資。我們將 2026 年獨立預估一般情境 EPS 設為 7.20 元，悲觀情境設為 6.80 元（反映美國新廠初期折舊壓力）。
- 價值分析調整：
- 長期內在價值（EDM）一般情境參考價值上調至 122 元。
- 新增跨期動態定價：2026 年短期戰術目標區間設為 110 元 - 120 元；2027 年長期戰術目標區間設為 140 元 - 165 元。
- 關鍵事件追蹤：
- 美國新廠於 2026 年 1 月投入 7,300 萬美元建置 AI 高功耗伺服器專用電力設備。
- 台灣竹南廠與越南河內廠於 2026 年 3 月正式進入量產與放量階段，北美與亞太雙集群產能正式啟動。
