美股新冠金融大海嘯已迫在眉睫─美股的本質（2）

作者：陳華夫

由於美聯儲主席鮑爾警告，美國受疫情重創，經濟恐怕長期不振，於是造成2020/5/14美股道瓊連3黑，再跌516點，創5月初以來，單日最糟表現，那斯達克指數年初以來的漲幅頓時化為烏有。更詭異的，台股近期出現「大牛市」格局，穩步直逼疫情之前的一萬二高點（如圖），空頭頻頻遭軋空虧本，本文深度解析其原因。

首先，美國疫情新增確診雖有回落，日增案例少於2萬例。但已有約135萬人感染、超過8萬人死亡。但兩位深受信賴的白宮公衛專家福西與柏克斯日前（2020/5/12）在國會參議院作證，如果美國過急重開經濟，可能會導致「不必要的苦難與死亡」，並且會在實際上放慢美國回歸常態的腳步。但美國各州卻急著逐步解禁，專家擔憂疫情可能復發，造成經濟二次觸底。（小城疫情為美國解封敲響警鐘）

在如此嚴峻的情勢下，作為股市救火隊的美聯儲卻主動的放棄了中央銀行的角色，在「無限QE」的2.3兆美元信貸救助計劃裡，除了傳統的購買國債，並且非傳統的購買公司債、企業的貸款資產、家庭和小企業的貸款（學生貸款，車貸，信用卡貸款等）的「資產支持證券」，及針對「僱員的工資保護計劃」提供資金。也就是說，美聯儲的紓困之手已伸手到中小企業、家庭、及個人，搖身一變為可以無限印鈔、不需任何準備金的商業銀行。

換句話說，美聯儲的新商業銀行角色，可以貸款給一級金融市場裡的企業或個人，，直接輸血實體經濟，這是空前未有的。美聯儲之所以如此改變，是因為2008金融海嘯後的QE1、QE2、QE3三輪貨幣寬鬆，將大量資金釋給二級金融市場的銀行，只造成了股市泡沫，卻沒讓銀行擴大貸款給需錢恐殷的企業或個人，此次疫情重創實體經濟的企業與失業的個人，美聯儲吸取了教訓，不得不裁判兼球員，充當鬧區街邊的商業銀行，直接輸血實體經濟及個人。但這種央行搶商業銀行信貸業務的後果極其嚴重，將打亂美國市場「貸款利率」、「存款利率」、及趨近「存款利率」的公司「債券（票面）利率」與「貨幣市場利率」，並且一般商業銀行貸款獲利將急速萎縮，而有大規模倒閉之虞。。（請看筆者所寫的美聯儲降息4碼至零利率的「蝴蝶效應」─美聯儲的本質（2））

當美聯儲此輪「無限QE」撒錢，大量購買股票、債券、及各種ABS（「資產支持證券」，Asset-Backed Securities）、MBS（「抵押支持證券」， Mortgage-Backed Securities)、及CDO （「擔保債務憑證」，Collateralized Debt Obligation)等資產證券化產品，資產負債表規模立刻登上新高的6.42兆美元。雖然英國《金融時報》有論者認為，美聯儲如此撒錢是「大膽而富有創意的行動」，但這種資產證券化的ABS及MBS，及二次證券化的CDO，可以帶來很大的市場流動資金及流動性，但風險管理極其困難，美國2008年金融海嘯的次貸危機的主因就是大規模ABS及MBS的連環違約倒債。（請看拙文美股暴漲暴跌顯現的「資產證券化」風險─美股的本質（9）、及美國債的本質危及美元霸權的真相─美中經濟（34））

筆者曾在美股與台股近期的反彈極可能是「熊市反彈」─美股本質（13），指出美股及台股從2020/4/9的20%反彈，極有可能是「熊市反彈」，如今，美股2020/5/14美股道瓊連3黑大跌516點，證實了這個「熊市反彈」已結束，將開始大跌落底。

為什麼有美股的「熊市反彈」及台股的「大牛市」呢？

因為美股投資人依仗川普及美聯儲拖底股價高估的泡沫，及台股投資人依仗「520」總統就職的股市長紅，不一而同的有恃無恐的集巨資大搞「當日沖銷（或當沖）」（Day trading），衝高股價，強逼的看壞股市前景的「空頭」虧本回補，造成買盤增加，股價節節升高的「熊市反彈」。

其中，台股近期的當沖最投機瘋狂，造成2020/5月第一個星期的市場當沖成交值占比超過三成，雖然投資人當沖不願留倉持股，都當日賣股，但因為台股近期成交值都在1,800億元以上，於是成功的支撐台股緩步上升的「大牛市」（如上圖所示）。

但台股散戶應居高思危，當沖畢竟是高槓桿、高風險的賺股票差價的操作，如今，美股「熊市反彈」已結束，台股將受影響而隨時變盤，那些至今「先買後賣」大賺的當沖投資人必得擦亮眼睛。當股市反轉急跌，來不及當沖，巨額的股價全額將套牢，而血本無歸。（另請看拙文新冠疫情肆虐美股，中國將加速成為世界最大經濟體─美股的本質（18））

2020年以來美國、中國大陸、歐元區、日本及其他八個已開發經濟體大量印鈔了14兆美元，各國央行以此印刷的鈔票，購買空前規模的公債及其他資產，壓低了全球債券殖利率。彭博巴克萊指數成分債券的平均殖利率降到1%以下，且全球負殖利率債券總額也超過18兆美元。投資人投資高風險的債券，便把資金轉入股票市場，使全球股市總市值首度超過100兆美元，MSCI全球指數成分股平均本益比也衝到31倍的「災難性」水準─即股市泡沫。此外，各國政府及央行大量印鈔，令人質疑貨幣的真正價值，於是造成比特幣等加密貨幣及黃金的資產大漲的「資產泡沫」（Asset bubble）。（見拙文美聯儲膨脹資產負債表的大量印鈔之美元貶值「後遺症」─貨幣及美元的本質（1））

請看「陳華夫專欄」─美股的本質─系列文章：
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深度解析美股暴漲暴跌的世紀金融危機─美股的本質（1）
美股新冠金融大海嘯已迫在眉睫─美股的本質（2）
深度分析美股道瓊暴跌1,861點的示警徵兆─美股的本質（3）
美股道瓊逆勢暴漲逾800點的背後─美股的本質（4）
「道瓊指數」與「標普500指數」的計算差異─美股的本質（5）
美股史無前例的熔斷暴跌暴漲的背後─美股的本質（6）
美股金融泡沫破滅更加危機重重─美股的本質（7）
美、台股衝破歷史高點即將拉回的省思─美股的本質（8）
美股暴漲暴跌顯現的「資產證券化」風險─美股的本質（9）
如何拯救美股10天4次熔斷的美國經濟─美股的本質（10）
美聯儲「無限QE」及「零利率」真的推升了美股嗎？─美股的本質（11）
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美股與台股近期的反彈極可能是「熊市反彈」─美股的本質（13）
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