一、會議概述
定穎投控（3715）於2025年8月5日舉行2025年第二季線上法人說明會，會議報告公司財務績效、營運概況及未來展望，並進行問答環節。會議聚焦於公司在儲存裝置與AI伺服器市場的成長動能，特別是Q2營收46.29億元，年增9.5%，以及泰國廠學習曲線提升與高階產品布局，展現定穎投控在印刷電路板（PCB）領域的競爭優勢與全球佈局。
二、公司概況
1. 基本資料
- 定穎投控（3715）為台灣領先的印刷電路板（PCB）製造商，總部位於台灣，工廠分布於中國（黃石、崑山）與泰國，業務聚焦於多層板（MLB）與高密度連接板（HDI），應用於汽車、儲存裝置、顯示面板等領域。
- 公司以技術創新與市場多元發展著稱，客戶涵蓋韓系、美系與中系品牌，持續擴大AI伺服器與汽車電子市場佔比。
2. 業務範疇
- 多層板（MLB）：佔2025年Q2營收65%，主要應用於汽車板與伺服器，層數範圍從8層至50層以上。
- 高密度連接板（HDI）：佔比35%，應用於儲存裝置（DDR5）、網通設備與汽車電子，層數從2階至7階以上。
- 產品別分布：汽車板佔比62%，儲存裝置11%，顯示面板11%，其他產品類別（如網通）佔比16%。
- 工廠分布：黃石一廠（180萬尺，含20萬尺HDI）、黃石二廠（75萬尺，含30萬尺HDI）、崑山廠（40萬尺，含20萬尺HDI）、泰國廠（50萬尺，含15萬尺HDI）。
三、2025年第二季財務績效
1. 綜合損益表（季比季，QoQ - Q2 vs Q1）
- 營業收入淨額：2025年Q2營收46.29億元，較Q1的45.56億元增加1.6%（約0.73億元），主因儲存裝置出貨成長。
- 毛利與毛利率：毛利率21.5%，較Q1的19.0%增加2.5個百分點，受益於泰國廠成本改善與HDI佔比提升。
- 營業費用：6.15億元，季增2.5%，營業費用率13.3%，與Q1持平。
- 營業淨利率：8.2%，季增2.4個百分點。
- 營業外收入及支出：0.89億元，季增1321.1%，主要來自匯兌收益1.6億元（美金兌泰銖貶值）。
- 本期淨利：2.58億元，季減2.8%，純益率5.6%，較Q1減少0.3個百分點。
- 每股盈餘（EPS）：0.93元，季減3.1%。
- 股東權益報酬率（ROE）：14.0%，季增0.8%。
3. 資產負債表（截至2025年6月30日）
- 總資產：309.01億元，較2025年Q1減少6.6%。
- 流動資產：其中現金及有價金融商品投資38.96億元（佔12.6%），較Q1增加8.8%；應收帳款47.27億元（佔15.3%），季減4.4%；存貨34.28億元（佔11.1%），季減5.9%。
- 不動產、廠房及設備：168.88億元，佔比54.7%，季減9.8%，主要因折舊與匯率變動。
- 總負債：234.92億元，負債比76.0%，較Q1減少5.9%。
- 流動負債：163.88億元，季減7.3%，包括應付股利與設備款減少。
- 長期計息負債：53.39億元，季減3.5%。
- 股東權益總計：74.09億元，佔比24.0%，季減8.5%，主要因匯兌差額影響。
4. 主要財務指標
- 平均收現日數：108天，較Q1減少4天，主要受匯率變動影響。
- 平均銷貨日數：86天，較Q1減少2天，原物料備料增加但匯率影響合併存貨減少。
- 流動比率：0.8倍，與Q1持平。
- 資產生產力：0.6倍，與Q1持平。
- 自由現金流量：-5.97億元，較Q1的-9.98億元改善，主要因營業現金流入增加。
四、產業概況與市場分析
1. 市場驅動力
- 儲存裝置成長：Q2佔比11%，季增3個百分點，金額增33%，受DDR5需求強勁推動（12-16層HDI），預計持續至年底。
- AI伺服器潛力：AI相關產品（GPU、ASIC、Switch）為未來成長動能，預計2026年佔營收20%，推高獲利。
- 汽車電子穩定：汽車板佔比62%，季減1個百分點但金額增1%，HDI佔車用營收40%，受電氣化與ADAS趨勢支持。
- PCB市場展望：Prismark預測2025年PCB市場產值成長7.6%，面積成長7.8%，主要由AI伺服器與高速網路基礎建設帶動，HDI成長率達12.9%（產值）與14.3%（面積）。
2. 競爭優勢
- 技術能力：具備50層多層板與7階HDI製程能力，特別在泰國廠布局AI伺服器與高階汽車電子產品，符合市場需求。
- 市場多元佈局：產品應用於汽車（62%）、儲存裝置（11%）與網通，客戶涵蓋韓系、美系與中系，分散市場風險。
- 成本改善：泰國廠學習曲線提升，生產成本下降，推高Q2毛利率至21.5%。
- 匯兌收益：泰國廠美金借款結構受美金兌泰銖貶值影響，Q2獲匯兌收益1.6億元。
3. 市場挑戰
- 關稅影響有限但潛在風險：直接銷美佔比低（<5%），客戶支付關稅，目前無影響，但需關注中美貿易摩擦長期效應。
- 匯率波動：人民幣與泰銖兌美元波動影響成本，美金升貶值1%對毛利率影響0.3個百分點。
- 顯示面板需求疲軟：Q2佔比11%，季減2個百分點，客戶需求減少，需待Q3回溫。
- 泰國廠虧損：Q2稼動率50-60%，仍處學習曲線階段，尚未達損益平衡，需高階產品量產提升獲利。
五、未來展望
1. 市場展望 (Q3與Q4 2025)
- 第三季展望：營收預計較Q2小幅成長，儲存裝置DDR5需求持續強勁，集團稼動率提升至85-90%（Q2為80-85%），泰國廠稼動率提升至60%（Q2為50-60%）。
- 第四季展望：高階新產品（AI伺服器、GPU、ASIC、Switch、網通）開始小量產，初期營收貢獻有限，但為2026年放量奠基。
- 長期目標：2026年AI相關產品佔總營收20%，逐月放量，季季顯著成長，推高營收與獲利。
2. 財務與經營目標
- 營收與獲利：2025年下半年受益於需求良好、產品組合優化與泰國廠學習曲線提升，對營收與獲利樂觀看待。
- 成本管控：維持營業費用率於13-13.5%，持續優化泰國廠成本，力求2026年儘快達成損益平衡。
- 資本支出：2025年預計30億元，主要用於泰國廠設備購置，2026年擴廠計畫待董事會通過後公布，泰國廠第一期年營收目標60億元。
3. 技術與市場佈局
- 技術研發：深化高層數多層板（22-48層）與高階HDI（5階以上）技術，布局AI伺服器（GPU、ASIC、Switch）與汽車電子（自動駕駛、智慧座艙）。
- 市場拓展：擴大儲存裝置（DDR5）與AI相關產品市場，深化中系客戶合作，動態配合客戶需求擴充泰國廠產能。
- ESG承諾：榮獲公司治理評鑑前5%，2026年轉型為ESG評鑑，導入內部碳定價系統，規劃2030年減碳目標，通過SBTi認證。
六、會議總結與展望
定穎投控2025年第二季法人說明會展現公司在儲存裝置與AI伺服器市場的成長潛力。Q2營收46.29億元，年增9.5%，毛利率21.5%，稅後淨利2.58億元，EPS 0.93元。DDR5需求強勁，泰國廠成本改善推高毛利率。展望Q3，營收預計小幅成長，Q4高階AI產品小量產，為2026年放量奠基，AI佔比目標達20%。公司將深化技術創新、提升稼動率與產品組合優化，憑藉多元市場布局與ESG承諾，力求在競爭中持續成長與股東價值提升。
