追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 觀點從「保守看待 IT 衰退的拖累」正式轉向「確認 Non-IT 業務具備絕對的結構性主導力」。隨著管理層將 2026 年營收指引由「微幅成長」強力上修至「雙位數成長」，確認 BBU 業務的爆發力已能完全覆蓋 PC 電池的衰退缺口，公司體質已實質跨入 AI 資料中心供應鏈。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 基於 2026 年 3 月最新法說會，大幅上修 2026 年 Non-IT 營收預期（由原先的四成上修至突破 50% 且 BBU 單項營收將大於 50 億元）。
- 考量 2025 年 Q4 毛利率已跳升至 20.14%，上修 2026 年整體毛利率預估至 19% - 20% 以上水準，並反映 2026 年 BBU 產能擴增 200% 所帶來的潛在營收貢獻。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 因應市場資金已將定價基準點提前移至「2027 年 HVDC（高壓直流）產品放量期」，整體戰術估值區間大幅上移。2027 年短期戰術參考區間上調至 400 元 - 520 元，反映市場給予的純 AI 電源供應鏈高本益比（20x-25x）溢價。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2026/03/04 法說會與財報： 公布 2025 年 EPS 9.05 元，並決議超額配發現金股利 11.5 元（配發率 127%）。管理層強烈釋出 2026 年 Non-IT 產能將較去年增加 2 倍，且資本支出上調至 5-8 億元。
