追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 維持對高力處於 AI 液冷與 SOFC 燃料電池兩大長線高成長賽道的極度樂觀看法，但針對當前高達 1040 元的股價，發出極高風險的估值預警。
- 核心論述由「雙引擎帶動營收爆發」轉向「市場過度透支未來，估值容錯率趨零」。市場完全無視 2026 年建廠折舊與 Nvidia 平台轉換的空窗期，直接將 2027 年的完美情境折現至當下，呈現嚴重的「估值前置」現象。
- 財務推算更新
- 深度重構 2026 年與 2027 年的獲利預估模型。考量逾 40 億元之中壢與橋頭新廠建廠計畫，大幅上調折舊攤銷費用與人力招募之摩擦成本。
- 將 2026 年獨立版 EPS 預估下修至 18.50 元（低於法人共識的 21.96 元）；2027 年獨立版 EPS 預估設定為 28.50 元（低於法人共識的 33.04 元），誠實反映產能開出初期的良率爬坡成本。
- 價值分析調整
- 全面揚棄單點估值，改採跨年度 (2026 與 2027) 戰術區間定價。
- 確認現價 1040 元已完全脫離 2026 年的合理估值區間（上限僅 840 元），並踩入 2027 年的樂觀預期區間。短線追高風險極大，安全邊際嚴重不足。
- 關鍵事件追蹤
- 2026 年第一季營收年增 237.6%，創歷史同期新高，驗證 Sidecar 與 RDHx 強勁拉貨動能。
- 管理層明確指出 2026 年下半年將啟動新一輪股權型募資，以支應建廠計畫，後續股本稀釋效應需高度警戒。
- 美系伺服器 OEM 客戶高層遭遇法律訴訟事件，雖目前評估影響有限，但增添了單一客戶集中的營運變數。
