更新於 2023/07/13閱讀時間約 10 分鐘

美國經濟「華爾街化」的啟示錄─美股的本質(14)

作者:陳華夫
日前,寫了篇文章:美國製造業「華爾街化」及美股陷金融海嘯的危機─美股本質(15)指出說明美國企業不再追求實質獲利與員工分享利潤,而是以股票市場價格和股東獲利掛帥,造成美國製造業趨向「金融業化」。英國《金融時報》的拉娜•福魯哈爾2020/3/10撰文認為美國經濟正在危險地依賴華爾街,也就是說美國經濟正在危險的「華爾街化」。
從2009年初到2018年年末,華爾街的美股已經連續上漲了近10年,是美股歷史上少數的大牛市。即使去年(2019)中美貿易戰方興未艾,美股依然上漲,一度逼近三萬點的歷史新高。
為什麼呢?大致歸納成兩點原因:
1)美聯儲的低利率政策:在2019年,美聯儲一共三次降息(2019/7、2019/9、及2019/10),基準利率從2.5%左右降到1.75%。但這是反常,本來美聯儲利率政策目標是維持物價水平穩定和充分就業(即失業率低於4%)。但此次美聯儲降息時,官方公布的失業率為3.7%,表示美聯儲反常的降息,造成了資金寬鬆,的衝高了股價。
2)全球陷入低(負)利率的危機(詳細,請看拙文什麼是全球負或零利率危機?─貨幣及美元的本質(8)):全球眾多國家都出現了負利率。最嚴重的是瑞士,其整個國債收益率曲線,從短期的1個月,一直延續到50年,都是負的。也就是說,瑞士政府發行50年債券,向資本市場借50年的錢,不僅不需付利息,還可小賺。德國和荷蘭,也差不多,至少到30年國債,其到期收益率都是負的。在此背景下,美國的國債到期收益率,也在2019年創出了新低。30年美債的到期收益率,下跌到了2%以下,是歷史新低。美聯儲的較寬鬆的「貨幣政策」,加上歷史上最低的利率水平,是2019年美股市和房市大漲的主因之一。(按:美聯儲是透過(1)存款準備率、(2)重貼現率及(3)公開市場操作等三個「貨幣政策」工具,調控貨幣的數量及貨幣的價格─即利率)
但2020/3月,美新冠病毒蔓延,美國已有1025例確診28死 。美股的兇兆也頻傳;先是美國標普500連跌五日,跌幅高達11.49%,刷下史上下跌最快紀錄。而美聯儲為了救股市,更是創下11年來首例的緊急宣布降息2碼(0.5%),但美股卻不漲反跌。2020/3/9 全球迎來「黑色星期一」,恐慌指數 VIX 飆破 30%,美股開盤 15 分鐘內直接自由落體,標普跌破 7%,道瓊跌逾 1800,觸發首波「融斷機制」,一度暫停交易 15 分鐘。終場四大指數震盪收跌逾 7%,道瓊雪崩2,013.76點,收在23,851.02點,金融危機以來最慘。川普於盤後宣布,考慮推出薪資稅等實質性紓困措施。隔天 (2020/3/10 ),道瓊深蹲起跳 ,最後2小時瘋漲逾 1100 點。再隔天(2020/3/11),大流行恐慌了 美股道瓊收挫逾1400點,如此瘋狂病態的暴漲暴跌,為美股史上僅見。
《金融時報》的福魯哈爾認為:「美國股市暴跌並不真正關乎新冠疫情,後者只是觸發了我預計已久的回調。真正的問題在於美國經濟現在依賴資產泡沫生存。」也就是說,數十年的低利率將股票,債券、房地產等資產的價格推至不可持續的泡沫高位。而美國經濟正危險的依賴華爾街的資產泡沫而生存。(另請看拙文美股暴漲暴跌顯現的「資產證券化」風險─美股的本質(9)
金融分析師盧克•格羅姆恩(Luke Gromen)的分析,美國經濟(GDP)組成約有三分之二是「消費支出」。但這些「消費支出」並不僅僅來自人們的收入。也來自人們的股票和債券等資產。格羅姆認為:「從數學上講,如果(股票和債券)資產價格下跌,美國國內生產總值(GDP)就無法增長」。這就是當美聯儲緊急宣布降息2碼(0.5%),驚嚇到華爾街股市,美股卻不漲反跌的主因。(見拙文新冠疫情肆虐美股,中國將加速成為世界最大經濟體─美股的本質(18)
可是,假如美聯儲不降息,將面臨更大的風險;美國自2008年以來,一直依賴低利率推升(股票、債券、房市等)資產價格,造就GDP的成長的亮麗經濟外表。並且,股價上漲表示「收入最高的5%的人群」將繳納較多的所得稅,可以貢獻60%政府所得稅的收入,也同時貢獻GDP的增長,難怪川普不斷喊話美聯儲降息。可嘆的是底層80%的人的平均實際周薪大致停留在1974年水平,而中產階級的醫保、教育和住房的支出開銷,也因資產價格上漲,讓中產階級難以承受。
自20世紀70年代以來,美國逐漸打造了個危險地依賴華爾街股市的經濟體,民主黨和共和黨都曾經是政策的幕後推手。其中主要的是1982年的允許在特定條件下進行的「股票回購的政策」(按:即公司庫藏股政策),以及為股票期權提供優惠稅收待遇的政策(按:即可以讓股東在公司的估值上升時,獲利。)而影響最深遠的是從「定額給付養老金」轉向定額供款的「401(k)退休儲蓄計劃」政策,它一舉把為數眾多美國退休人士的未來綁在華爾街股市的漲跌上。(按:「401K退休儲蓄計畫」是美國的一項養老保險的計畫,類似台灣的勞退基金,每個月從薪水中提撥一筆錢,到退休金帳戶去。退休金帳戶裡的錢不能領出,但可以投資到華爾街的股票、基金。在60歲之前提早領出、會有10%罰金,70歲就強迫領出,否則要罰50%罰金。)
前面所敘述的2020年第一季的華爾街美股的恐慌指數 VIX 飆破30%,美股指數瘋狂病態的暴漲暴跌, 昭示了華爾街股價根本沒在反應美國公司企業的基本價值(因為公司企業的價值不可能瘋狂病態的暴漲暴跌逾5%、10%),華爾街明顯的已成了追高殺低的投機賭博市場,而非正常的投資、籌資的資本市場,這將迎頭痛擊美國經濟及GDP。
怎麼說呢?
依照總體經濟學GDP的一種計算方法:
GDP = C + I + G + ( X - M )
(C: 消費支出, I: 投資金額, G:政府支出,X: 出口金額, M:進口金額。)
當低利率推升(股票、債券、房市等)資產價格大漲,則「C: 消費支出」會上升,GDP也上升,川普拍手叫好。但好景不長。當股價暴漲暴跌,投資人恐慌,「I: 投資金額」將急速萎縮,造成投資不振、IPO(首次公開募股)減少、企業萎縮蕭條、GDP萎縮、及經濟發展停滯,則美國這個世界最大的經濟體將步入衰退的深淵。
在全球化的浪潮下,美國經濟的「華爾街化」將帶動了台股、日股、韓股等全球股市「華爾街化」。華爾街股市將不僅綁架美國經濟,也將綁架全球經濟走向下行、衰退的深淵。(見拙文美國製造業相對中國大幅衰落的真相─美中經濟(1),及美聯儲膨脹資產負債表的大量印鈔之美元貶值「後遺症」─貨幣及美元的本質(1)
請看「陳華夫專欄」─美股的本質─系列文章: ( 深度解析美股暴漲暴跌的世紀金融危機─美股的本質(1) 美股新冠金融大海嘯已迫在眉睫─美股的本質(2) 深度分析美股道瓊暴跌1,861點的示警徵兆─美股的本質(3) 美股道瓊逆勢暴漲逾800點的背後─美股的本質(4) 「道瓊指數」與「標普500指數」的計算差異─美股的本質(5) 美股史無前例的熔斷暴跌暴漲的背後─美股的本質(6) 美股金融泡沫破滅更加危機重重─美股的本質(7) 美、台股衝破歷史高點即將拉回的省思─美股的本質(8) 美股暴漲暴跌顯現的「資產證券化」風險─美股的本質(9) 如何拯救美股10天4次熔斷的美國經濟─美股的本質(10) 美聯儲「無限QE」及「零利率」真的推升了美股嗎?─美股的本質(11) 美股在疫情及暴亂之利空下逆勢上漲─美股的本質(12) 美股與台股近期的反彈極可能是「熊市反彈」─美股的本質(13) 美國經濟「華爾街化」的啟示錄─美股的本質(14) 美國製造業「華爾街化」及美股陷金融海嘯的危機─美股的本質(15) 對沖(避險)基金在新冠肺炎股災慘賠─美股的本質(16) 「川普夫婦染疫、末日機升空、美股期指跌2%」的美大選「10月驚奇」─美股本質(17) 新冠疫情肆虐美股,中國將加速成為世界最大經濟體─美股的本質(18) 深度解析美股上市「瑞幸咖啡」假造事件的市場教訓─美股的本質(19) 瑞幸咖啡遭SEC罰款1.8億美元後,根據美國《破產法》申請破產保護─美股本質(20) 「遊戲驛站」韭菜之「期權交易」瘋狂獵殺「對沖基金」─美股的本質(21) 美非農就業數據不佳,股市卻創新高之美股泡沫及美元貶值─美股的本質(22) 美國消費者物價指數(CPI)年增4.2% 的創12年新高之警訊─美股的本質(23) 美國通膨率5% 及美「隔夜逆回購量」突破7560億美元的省思─美股的本質(24) 中國下架在美上市「滴滴出行」APP的背後及衍生之真相─美股的本質(25) 美國6月通膨率CPI上升2008年金融海嘯以來新高5.4% 之通脹危機─美股的本質(26) 在美「中概股」市值暴跌7700億美元的背後真相─美股本質(27) 「中概股」赴美IPO上市危機的背後真相─美股本質(28)
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